以社交應用爲主營業務的藍城兄弟自2020年赴美上市以來，市值已經自高點跌去9成有余，這對於2021年哀鴻遍野的中概股來說談不上是新鮮事，但其最近發布的私有化草案卻引發爭議，不少中小股東直言其私有化價格過低，僅爲IPO發行價的1/10。私有化草案發布後，藍城兄弟低迷的股價短暫跳漲至2美元，但很快回落，截至1月15日收盤僅1.44美元/股。

月活、營收、毛利均下滑

雖然財報顯示，藍城兄弟旗下應用2021年三季度總付費用戶同比增長57.1%至77.6萬，實現了連續六個季度的持續增長，但其月活用戶卻出現了大幅下滑。2021年一季度月活用戶達830萬人，環比增加9.21%。2021年二季度維持不變，三季度降至750萬。

與此同時，藍城兄弟三季度的營收和毛利也遭遇雙降。據季報，第三季度公司總收入爲2.7億元人民幣，同比二季度下滑9.28%，毛利也隨之下降11.37%，僅錄得8512萬元，單季度歸母淨利潤虧損進一步擴大至7383萬元。值得注意的是，藍城兄弟的資金鏈也不容樂觀。2020年報顯示其貨幣資金還有4.4億元，但到2021年三季報時，貨幣資金規模已縮減至3.7億元。

兩起高價收購均談不上成功

2020年8月，上市僅1個月的藍城兄弟高調宣布收購“”社交軟件lesdo，但遺憾的是，藍城兄弟並未將blued的成功經驗復制到lesdo上，公开信息顯示，LESDO已在去年10月正式停止運營。藍城兄弟方面解釋稱過去的幾個季度中，lesdo對總收入的貢獻不到1%。除了lesdo，藍城兄弟曾在上市5個月後，促成“小藍blued”和“小紅翻咔”的“天下基友是一家”。國內市佔率第一的藍城兄弟用2.4億元收購注冊用戶數僅幾百萬的市佔率第二的社交軟件翻咔。諷刺的是，目前藍城兄弟自己的估值也不過5000億美元。

直播成搖錢樹

弗若斯特沙利文發布的《2020全球平台行業發展白皮書》預測，2023年，全球在线社交市場規模將達到38.42億美元，MAU將達到10.30億（包含泛社交平台及羣體垂直社交平台）。不僅如此，至2023年，在线直播市場規模將達到24.07億美元，MAU將達到5.05億（包含泛娛樂平台及羣體垂直娛樂平台）。2018至2023年，市場收入的年復合增長率預測達到驚人的34.0%，同時MAU的年復合增長率也將高達28.3%。

直播是平台的變現支柱，這個結論在藍城兄弟的營收結構上有了深刻體現。2018-2020年，藍城兄弟的直播收入佔總收入的比例爲100%、87.5%、86.9%。2021年前三個季度，直播收入佔總收入的比例爲81%、76.39%、71.92%。押注直播顯然是冒險之舉，藍城兄弟也希望通過廣告和會員的方式增加收入，但這方面的增量也並不容易。2021年三季度財報的數據顯示，藍城兄弟的會員收入爲3510萬元。另外一個收入來源則是荷爾健康。藍城兄弟稱荷爾健康是一個專注男性健康領域的健康服務平台。三季度荷爾健康的收入爲2280萬元。

十分之一的價格私有化會是救命稻草嗎

1月13日，國內最大的社交出海公司赤子城科技在港交所公告，宣布將於3月31日前，與Spriver Tech Limited及其一家全資附屬公司合夥成立基金，基金成立的目的之一是參與藍城兄弟的私有化交易。

財報顯示，藍城兄弟2020年近一半的MAU來自海外，而海外業務的收入佔比僅爲10%左右。而此次入局藍城兄弟的赤子城所擅長正是社交出海領域，尤其是海外市場的本地化和商業化能力。赤子城近年來聚焦全球陌生人社交業務，採用“產品矩陣”打法，旗下有Yumy、MICO、YoHo等多款音視頻社交產品，滿足各個細分羣體的社交需求。

如果私有化交易成功，藍城兄弟無疑可以借助赤子城的海外成功經驗通過優化獲客效率、豐富變現場景、深耕本地化運營等一系列方式，復刻MICO的增長奇跡，大幅提升Blued等產品在海外的增長速度、用戶留存、運營效率。如果海外業務快速長大，其在國內的政策和輿論風險也將大大降低。

而對於赤子城來說，如果最終买下處在估值窪地的藍城，意味着以極低的成本，拿下了一個月活750萬、單季度收入2.7億元的公司，並快速切入了一個數十億美金的新賽道。這從赤子城公告發布後暴漲的股價也能看出端倪。

然而，看似雙贏的局面下，唯一受傷的卻是藍城兄弟的投資者，私有化提議草案顯示，收購價爲每普通股3.7美元，或每ADS1.85美元，雖然價格仍高於目前股價，但對於廣大投資者而言無疑是一記暴擊。（來源|大華觀察）

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