企業對人才管理的高需求與日俱增，加之數字化轉型的推動，人力資源信息化管理順勢而生。北森在HR SaaS行業沉澱了十年，去年5月，“北森雲計算”在宣布完成F輪融資2.6億美金，這也是HR SaaS賽道迄今爲止最大的單筆融資。

1月10日，雲端人力資源管理(HCM)解決方案提供商北森向港交所遞表，有望成爲HR SaaS第一股。從人才管理市場破局而出，北森能否鞏固龍頭地位才是重頭戲。

HR SaaS第一股北森，什么來頭？

根據灼識咨詢的資料，中國HCM市場規模從2016年的人民幣1,784億元增長到2020年的人民幣3,199億元，復合年增長率爲15.7%，並預期於2026年達至人民幣8,756億元，2020年至2026年的復合年增長率爲18.3%。

目前，人力資本管理（HCM）還處於初期階段，中國HCM市場極其復雜，存在多個不同功能的細分模塊。

來源：北森控股招股書

近年來，人才管理平台市場競爭也非常激烈，還是有不少玩家獲得資本市場的關注。

2010年9月，北森推出了國內第一個人才管理雲計算平台iTalent，並在同年开啓了一體化人才管理雲平台的战略布局。

北森爲企業提供提供招聘雲、測評雲、核心人力解決方案、績效管理雲、繼任雲、學習雲等解決方案，以幫助其高效地招聘、測評、管理、發展及留用人才。同時，iTalentX平台提供的全套雲端應用，涵蓋企業和員工全生命周期的HCM需求。

2015年7月，北森發布了第一款PaaS平台——BeisenCloud，提高开發效率來滿足客戶不斷變化的業務需求。

來源：北森控股招股書

北森用十年左右的時間完善了一體化HR SaaS產品布局，打造了PaaS平台，實現了其聯合創始人紀偉國的行業論斷：“無PaaS，不SaaS”。

此次，摩根士丹利和中金公司是北森IPO的主承銷商，在此之前，北森已獲得經緯創投、紅杉中國、中金公司、深創投、高盛、富達國際、軟銀愿景基金、春華資本等多家大牌機構的資金。

在發展過程中獲得衆多風投機構的战略投資對於北森的發展是利好的，但可惜的是於2016年在新三板掛牌上市後僅僅兩年北森就選擇摘牌。

在新三板摘牌之後，北森再次向港交所發動衝擊，它的招股書能否吸引投資者？

營收年年增長但虧損不低，盈利需靠擴大客戶羣

據招股書，截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日止財年，北森的營收分別爲3.82億元、4.59億元和5.56億元；截至2021年9月30日止6個月，北森的營收同比增長27.7%至3.13億元。

但公司虧損持續。截至2019年、2020年及2021年3月31日止財年以及截至2021年9月30日止六個月，分別產生淨虧損人民幣6.9億元、12.67億元、9.4億元及8.2億元，並可能於日後繼續產生淨虧損。

來源：北森控股招股書

據悉，北森的收入主要來自HCM解決方案向客戶收取的訂閱費。截至2019年、2020年及2021年3月31日止財年以及截至2021年9月30日止過去六個月，訂閱雲端HCM解決方案產生的收入分別爲2億元、2.6億元、3.5億元及2億元，分別佔各期間收入總額的約54.7%、 56.6%、62.7%及67.0%。

來源：北森控股招股書

截至2019年、2020年及2021年3月31日止財年以及截至2021年9月30日止過去六個月，錄得毛利率分別爲60.6%、59.8%、66.4%及60.4%。

來源：北森控股招股書

盡管虧損仍然在增加，不過從其HCM解決方案的營收佔比和毛利率來看，HCM解決方案佔比逐漸增加，而毛利率也控制在60%左右，這與它的客戶直接相關。據招股書披露，截至2021年9月30日，《財富》中國500強中近70%是北森的客戶。

顯然，北森目前短期的營收仍然將會受到研發和運營成本的影響，其招股書中也表示，實現長期盈利需要“進一步擴大客戶羣，提升客戶對解決方案的使用率。”

即使北森已經搶佔了HR SaaS的頭部賽道的位置，但目前還未能實現規模效應，在構建了“一體化”後，後續战略的落腳點在哪裏呢？

身居第一梯隊，下一步怎么走？

由於中國的HCM市場的數字化仍處於早期階段，北森在战略上優先考慮規模以及地域擴張、客戶增長及參與度、產品开發及創新。

目前，據艾瑞咨詢，因核心布局一體化HR SaaS產品，北森與肯耐珂薩同屬行業的第一梯隊。

來源：艾瑞咨詢

北森與肯耐珂薩都主要爲大型企業服務，提供一站式的人力資本管理（HCM）軟件解決方案。就市場份額而言，據IDC數據顯示，北森在2020年佔15%，而肯耐珂薩爲9%。

來源：IDC中國

從市場份額來看，目前幾個頭部玩家拉开的差距還不大。不過，據招股書，北森的客戶數穩步增加，同時逐步上探拓展至5000人以上的大型及超大型企業。

另一方面，據招股書，截至2021年9月30日止過去十二個月，公司實現119%的訂閱收入留存率。

肯耐珂薩和北森同爲中國最早的HR SaaS廠商之一，战略性推出了一體化產品架構，依托行業領先的方法論、SaaS+PaaS+AI等數字技術的應用。但面向大企業的綜合類管理系統，北森與肯耐珂薩的SaaS+PaaS+AI等數字技術的應用還未有差異化優勢。

目前，北森主要成本包括研發及行政开支，特別是對於PaaS能力的投入。據招股書，截至2019年、2020年及2021年3月31日止財年，北森在研發上的投入分別爲1.46億、2.15億、2.12億。

北森也表示，此次IPO募集所得資金淨額將主要用於進一步升級一體化雲端HCM解決方案，以及持續改善產品和技術开發能力。

同時作爲用戶的我們寄希望於人才管理平台能夠正視用戶體驗的初心，這也是謀求企業可持續發展的必經之路。

北森在人才管理平台建設這條道路上已經前行了近20年，但接下來如何把護城河構建得更加牢固，還有待時間的考驗。

結語

對於北森來說，一方面面臨着國外成熟的人才管理平台的競爭壓力，另一方面也面對着國內衆多後起之秀的奮起直追，雖說談不上前後夾擊，但是也看出市場競爭在加大。北森雲計算聯合創始人兼董事長王朝暉認爲，競爭維度不在於SaaS公司之間，而在於與傳統軟件廠商SAP、Oracle、金蝶等掰手腕。有經驗的沉澱和市場認可的品牌效應就能不懼競爭。

目前，北森在HR SaaS這條賽道上已經搶先佔據了一定的競爭優勢，後續上市之後能否爲國內人才管理市場注入新的動力，關鍵還看北森在一體化雲端HCM解決方案上能否在服務上實現更大的突破。

文|港股研究社

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