最近參加了天天基金的調研路演，這次路演的是華泰柏瑞的何琦，主要管理的是華泰柏瑞新經濟滬港深混合，投資方向涉及港股比較多，所以這次路演全面回答港股市場各個領域的投資觀點。

整個路演中，年輕的何琦經理非常健談，而且非常樂於分享自己的觀點，开放性很高，邏輯性也強，聽下來還是比較拉好感的，年紀輕輕管理了100多億的規模，年輕有爲。

因爲白p的何經理的研究成果，也自來水做個華泰柏瑞新經濟這只基金的介紹，看名字就知道這只基金主要投向港股市場，前十大重倉股佔比6成多，目前都是港股公司，行業分散在地產、計算機、金融證券、電子這幾個行業上，集中度還好。前段時間港股漲得好的時候業績進攻性很強，目前需要提高回撤控制能力。

港股已經震蕩了一個多月，後面還能不能漲？

總結一下何琦經理的觀點：

1、港股還不貴：從去年 10 月份的階段性歷史底部到現在 指數可能漲了 50%左右(wind,截至 20230131),但相對而言,從頂部跌下來是更多的, 很多股票下跌百分之八九十,所以短期看上去漲的多了,但實際估值位置或還是大有可爲的。但恆生科技未來兩年要回到 2021 年年初 11000 點的水平,可能性 是很小的。

2、外資還會繼續流入：海外資金可能會成爲中國市場(港股和 A 股)的邊際增量。因爲海外資金考核的 benchmark 是以 MSCI 指數爲準的。而歷史看來 MSCI 指數有 25~30%都是配的中國市場,所以整個 1 月份海外基金已經大幅落後了, 2、3 月大概率依然是持續流入態勢,之後繼續觀察, 可以期待兩會後市場的主线。

3、今年 V 型反轉的可能性不大：國家是希望高質量發展的,不太會出現 2017 年那樣的大放水, 在弱復蘇的邏輯下更多的可能還是震蕩上行。加上海外通脹高位,內外可能都構 不成直接牛市的條件。雖然市 場會有波動,但向上方向或基本已經明確。

4、港股還要跌多久：3、4 月份其實市場會進入一個臨界點,年報前後還是應該要謹慎一下,年報之後再進行積極配置可能 勝率會更高一點。

5、互聯網平台公司：平台回到一個比較合理的估值的時候,其 實後面估值提升的空間不大了,但是它們可以靠盈利增長。比如每年增長 10%到 20%。垂直領域上很多平台,比如說“自主可控”的公司、做 SAP 替代的公司 其實我覺得後面可能會走出來的,政策上也是非常支持。

6、看好港股創新藥：可能是會成爲像當年互聯網板塊一樣的一個板塊,就是長期政策支持、公 司又多、質地又好、增速又快的行業。是港股特有的、有成長性、政策支持、質地優良的,短期可能 漲多了會回調,但長期持有的話後面的回報或許還會相當不錯。

7、光伏是比較卷的一個行業,其實它的競爭壁壘是相對半導體較低的。在一個 如此卷的行業,可能後面增速還是很高,比如說風光大基地,增速可能還能達到 每年 50%,但有可能會發生增收不生利的情況,也就是體量變大,賺錢變少,當 這個時候,市場短期是不是還能接受很高的估值是要打問號的。

#北資“調頭”，春季行情結束了？#

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