隔夜美股在美聯儲加息後大漲，創下2008年12月以來美聯儲“議息日”最佳表現，同時也是1978年11月以來，美聯儲“加息日”最佳市場表現。

美股三大指數連續第三日集體收漲。其中，標普漲3%、道指漲超900點，均創兩年最大漲幅，納指也升逾3%，如上圖，標普創下四十年來最大加息日漲幅。

若以美元計算，鮑威爾的講話助力美股“漲萬億”—漲幅達到1.1萬億美元。

“價值萬億”的講話！美聯儲鮑威爾到底說了什么？明明是加息，怎么就起到了降息的效果？

01

二十二年來首次加息50基點，

未來2次會議暫排除75個基點加息

美東時間5月4日周三，美聯儲與市場預期一致宣布加息50個基點，是連續第二次會議宣布加息，也是2000年以來的美國最大加息幅度。

美聯儲會後將政策利率聯邦基金利率的目標區間從0.25%到0.50%上調至0.75%至1.00%。此外，美聯儲還宣布，將從6月开始以每個月475億美元的速度縮表，三個月後上限提高一倍。 對於未來加息的步伐，鮑威爾表示，FOMC認爲，未來兩次貨幣政策會議各加息50個基點是可能的，但其並沒有積極地考慮單次加息75個基點的可能性。

到底美聯儲最終加息到多高，現在不好說，要先加到中性利率，到時候再看。如果我們確認需要加到更高，美聯儲不會猶豫。預計正在進行的一系列加息行動是適宜的。

當前，我們距離中性利率水平還有很長的路要走。當加息至中性利率時，將決定會加息至何種程度。

此外，鮑威爾表示FOMC確切地知道，偏高的通脹意味着（美聯儲在貨幣政策行動方面的）處境艱難，因此，FOMC將繼續調整政策。

準備在必要時調整政策的任何組成部分，美聯儲將努力避免造成新的不確定性。

鮑威爾還表示，FOMC正迅速行動以期壓低通脹、且有工具來壓低美國通脹，在最後答記者問時表示：

我認爲美聯儲並不存在信用/信譽問題。自2021年11月貨幣政策會議以來，FOMC一直都根據數據做決定。

市場認爲，FOMC的貨幣政策前瞻指引是可靠的。

鮑威爾口頭打壓“FOMC可能單次加息75個基點”的市場預期後，目前市場互換利率顯示，美聯儲6月加息75個基點的可能性爲50%。

不過鮑威爾在發布會上也表示，一旦通脹稍有回落，美聯儲將重回季度加息。

02

6月开始縮表，起初月縮減上限475億美元

本周美聯儲會後聲明稱，

FOMC委員會決定，從6月1日开始，削減對美國國債、證券、機構債券和機構抵押支持證券（MBS）的持倉。

縮表行動計劃顯示，美聯儲的確如預期，並未選擇拋售、而是通過調整SOMA所持證券的到期本金再投資規模進行縮表。每月減少再投資的計劃如下：

對於美國國債，最初設定每月最多縮減300億美元，三個月後，每月縮減規模上限提升到600億美元。

對於機構債券和機構MBS，最初設定每月最多縮減175億美元，三個月後，每月縮減上限提升到350億美元。

美聯儲並未公布6月啓動縮表六個月後、即明年縮表要怎樣進行，而是說，FOMC委員會有意將證券持倉的規模保持在高效及有效推行貨幣政策所需的水平。

此外，鮑威爾還在答記者問期間回答了關於6月1日縮表的問題：

6月1日“僅僅是一個已經選定的日期而已”，這其中並不存在任何魔術。實際上，我們並不清楚縮減資產負債表（這種緊縮工具）的影響。非常重要的是，人們知道FOMC正努力解決物價問題。

在縮表計劃末尾，美聯儲稱，FOMC準備根據經濟和金融形勢變化調整一切縮表方式的細節。

03

高度關注通脹風險，

美國經濟有可能“軟着陸”

相比上次聲明，本次聯儲強調俄烏衝突對通脹施加上行壓力，新增指出中國疫情可能影響供應鏈、聯儲高度關注通脹風險。

在評論經濟時，本次會議聲明重申了3月聲明首次提到的俄烏衝突的影響表述：俄羅斯對烏克蘭的行動“造成巨大的”經濟困難，“美國經濟經濟所受到影響有很高的不確定性”，不同之處是，3月稱“近期內，侵襲及相關事件可能對通脹制造了新的上行壓力，可能也給經濟活動施壓”，而本次刪掉了“近期內”，改稱爲：

“侵襲及相關事件正在對通脹制造新的上行壓力，可能也給經濟活動施壓。”

而且，本次聲明首次提到中國疫情的影響，稱中國疫情“可能激化供應鏈幹擾。”

本次聲明還追加了一句：

（FOMC）委員會高度關注通脹風險。

在5月例行新聞發布會上，鮑威爾表示美國通脹太高，通脹可能會進一步意外地上升；一旦通脹稍有回落，美聯儲將重回季度加息；美國經濟有可能"軟着陸"；不會專注單獨的房市、股市，美聯儲會看整個金融市場的情況。

具體而言，在決議公布半小時後舉行的美聯儲主席記者會上，鮑威爾开門見山表示，美國通脹太高，加息是適宜的，並引用前美聯儲主席沃爾克的話說，美聯儲旨在做 "正確的事情"。

美國通脹太高，FOMC正迅速行動，以期壓低通脹。且FOMC有各種工具來遏制美國高企的通脹。 美國通脹太高，通脹顯然意外地偏上行，可能會進一步意外地上升。

在談及美聯儲運用一系列政策工具以及在外部地緣危機情況下，美國未來經濟走向時，鮑威爾表示，經濟的基本勢頭仍然強勁，美國經濟可以經受住更嚴格的貨幣政策，且其有很好的機會重塑穩定性：

美國經濟可以承受更嚴格的貨幣政策，我們有很好的機會重塑穩定性，同時避免發生經濟衰退，（雖然）我們並不具備精確的手術工具。 

沒有任何跡象表明美國"接近或容易陷入經濟衰退”，我看到的是避免經濟衰退的合理途徑，美國經濟有可能"軟着陸"。

鮑威爾在發布會上還表示，其將廣泛關注金融市場的各項指標： 我們不會專注單獨的房市、股市，我們會看整個金融市場的情況，來看是好還是壞。股市、債市、信用利差，我們都會看。

此外就2月以來俄烏衝突問題，鮑威爾表示烏克蘭問題的影響高度不確定，但會增加總體通脹壓力。

04

鮑威爾講完，美股“暴漲萬億”！

市場如何理解美聯儲？

在美聯儲發布貨幣政策決定之後，市場幾乎並沒有對此作出反應。但是在主席鮑威爾於下午2點30分舉行新聞發布會之後，股市應聲大漲。不得不說，美聯儲此次加息意料之外地出現了降息的效果。

鮑威爾究竟說了什么？其重點就在記者在新聞發布會上向他提出的第二個問題。 當被問及未來加息是否可能超過50個基點時，鮑威爾明確表示： 委員會並未積極考慮加息75個基點。 並且面對將持續存在的高企通脹，鮑威爾依舊表達了對美聯儲的信心，認爲可以在不引發經濟衰退的情況下抑制通脹，他對此指出： 我認爲我們有很好的機會實現軟着陸。

哈裏斯金融集團的管理合夥人Jamie Cox在接受《巴倫周刊》採訪時表示，鮑威爾實現了他的目標：

對抗通脹的首個，也是最重要的工具是公信力——鮑威爾主席今天確立了這一點......他爲了平息市場對美聯儲錯誤政策的擔憂，走了很長一段路。

事實上，幾乎沒有人真正預期美聯儲會加息75個基點，但這個“鷹派”預期給華爾街制造了一個潛在的“鴿派”機會。

渣打銀行策略主管Steve Englander在報告中曾問到“爲什么市場會有樂觀反應？”，並對此解釋道：

他們預計投資者擔心此次FOMC會議可能明確指出/暗示未來將加息75個基點，或者繼續收緊貨幣政策將利率提升至遠高於中性利率的水平。因此，隨着增加的風險溢價消失，“預期”的結果被視爲鴿派，而此前投資者對市場的定位以及過度的悲觀預期是股市出現巨大反應的重要原因。

而美聯儲對緊張局勢的“战略性”緩解是如何被轉化爲市場實際的“战術性”行動的？Englander表示，因爲市場幾乎普遍看跌，AAII投資者看漲情緒跌至歷史新低。

Englander還補充道，美聯儲主席鮑威爾特意指出加息50個基點是常態，前提是通脹和經濟活動如預期發展，但不支持加息75個基點。他提到了就業增長將出現放緩的可能性，這是美聯儲首次沒有將就業市場描述爲“炙手可熱”，他還指出月度數據中的通脹水平有所放緩。總體而言，相較於1月和3月的FOMC會議基調，此次會議表現得更爲平緩。

Englander甚至預計美聯儲接下來將走向“相反”方向。

他認爲經濟發展和通脹水平都將在2022年放緩，而一旦經濟在今年下半年的某個時間陷入衰退，美聯儲不僅會降息，還會恢復量化寬松。然而，在經濟增長完全放緩之前，數據的起伏可能會導致市場預期和美聯儲基調出現大幅波動。

關於接下來的市場走勢，追蹤衍生品的數據公司SpotGamma給出了一些不同觀點。

他們指出，雖然華爾街已經完全消化了美聯儲接下來的加息舉動，市場或將因此感到樂觀。但是他們警告稱，美聯儲現在最不希望的，就是市場將只加息50基點視爲“安全信號”。如果未來幾天股市繼續飆升，那么美聯儲高官或將在周五發表講話。

並且他們認爲不僅75個基點，甚至100基點的加息都已經擺在桌面上。但如果美聯儲的呼籲繼續被忽略，那么會議間隔期間的緊急聲明將繼續釋放積極信號。

附圖：鮑威爾會後新聞發布會關鍵表述和以往鮑威爾對話對比

05

全球加息潮开啓

美聯儲宣布加息不久後，海灣多國央行加息，緊盯美聯儲逾20年來首次單次加息50個基點的做法。

巴西中央銀行貨幣政策委員會宣布加息1%（即上漲100個基點），上調基準利率至12.75%，之前爲11.75%，這是巴西基準利率Selic的第十次增長，數值達到了2017年1月以來的最高值。

香港金管局今早也宣布，將基本利率上調50基點至1.25%，之前爲0.75%。

沙特央行也宣布將回購利率提高50個基點至1.75%，上調逆回購利率50個基點，至1.25%。

科威特央行上調貼現利率25個基點，至2.00%。阿聯酋央行加息50個基點。

在拉丁美洲，除了巴西以外，由於年通脹率迅速接近兩位數，智利央行預計將於周四加息，而哥倫比亞央行上周已將利率提高至五年最高水平。今晚，英國央行也可能追隨美聯儲加息。

在美聯儲加息前，印度、澳洲、冰島等國緊急加息。

5月4日，印度央行將基準利率上調40個基點至4.40%。同日，冰島央行將存款利率提高100個基點至3.75%。5月3日，澳大利亞聯儲2010年以來宣布首次加息，將基準利率從歷史低點0.1%上調至0.35%，超出市場預期的0.25%。

更早之前的4月份，新西蘭、加拿大央行已經先後加息50個基點，同創兩國22年最大升息幅度。

作者李丹、粥七、朱雪瑩，編輯王麗