4月最後一個交易日，美股雪崩。

標普大盤收跌逾3.6%，創2020年6月來最大單日跌幅，4月跌近9%，爲2020年3月來最差單月表現。納指和納指100在4月均跌超13%，爲2008年10月金融危機以來最差，與羅素小盤股一同深陷熊市。

5月的第一個交易日，美股三大股指集體收漲。

標普500指數收漲23.49點，漲幅0.57%，報4155.42點；道瓊斯工業平均指數收漲84.29點，漲幅0.26%，報33061.50點；納斯達克綜合指數（納指）收漲201.38點，漲幅1.63%，報12536.02點。 

全球最大對衝基金橋水創始人達利歐在Linkedin的一篇專欄文章中表示，“我們已經走出泡沫極端”，但“被高估”的美股仍然不“安全”。

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橋水達利歐的“泡沫指示器”：

美股已經走出了泡沫，但非抄底好時機

見聞君文章曾經介紹過達利歐的“泡沫指示器”，即判斷美股泡沫的六大標準——股價相對於傳統標準的位置、企業盈利增速與價格走勢、新股民入場數量、市場情緒狀況、槓杆交易數量和企業資本支出狀況。

達利歐將泡沫市場定義爲具有以下高度組合的市場：

1、與傳統衡量標準相比，價格高（例如，通過對資產存續期內其現金流的現值進行計算，並與其利率進行比較）。 2、價格包含了很多不可持續的條件（例如，在周期晚期推斷過去的收入和收益增長率，而產能限制意味着這種增長無法持續）。 3、有多少新股民（即以前沒有進入市場的买家）入場。 4、廣泛的看漲情緒。 5、高比例的股票購买是由高槓杆提供的資金。 6、股民是否進行了過度的超前購买（例如建立庫存、遠期合約等等）以投機或保護自己免受價格上漲的影響。

達利歐繼續通過圖表解釋稱，在今年1月，泡沫指標顯示：

a）美國股票市場作爲一個整體處於泡沫的邊緣，但不是在一個極端的泡沫（即70%的方式走向最高的泡沫，這發生在20世紀90年代末和20世紀20年代末） b）新興科技公司（如特斯拉和Roku）明顯處於一個極端的泡沫之中。我還注意到，因疫情之後前所未有的流動性泛濫已經進入資產市場，推動市場的進一步泡沫化（例如，SPACs，IPO熱潮，期權活動的大幅回升）。

由此，達利歐創建了一個這些股票的指數，並稱之爲 "泡沫股票"，他表示目前還沒到購买的好時機：

從1月到現在，這些泡沫股相繼“爆裂”，在過去一年中下降了大約三分之一，而同期標準普爾500指數大約持平。雖然隨着零售活動出現了有意義的減緩，市場情緒出現了有意義的惡化，新興科技股似乎不再處於泡沫之中，但其實這些“曾經的泡沫股”似乎也沒有大幅搖擺到相反的極端，所以現在不一定是購买它們的好時機。

達利歐舉例了1929年消化泡沫用了兩年，而90年代末的互聯網科技泡沫則耗時一年，而且他提示道，市場通常會走向相反的極端，所以沒有處於泡沫的極端並不意味着它們是安全的，也不意味着現在是做多的好時機。

按照我們的衡量標準，美國股票總體上看起來仍然被高估了。歷史表明，一旦开始爆裂，泡沫往往會過度修正到下行，而不是在穩定在更 "正常 "的價格區間。

達利歐表示其“泡沫指示器”中六個影響因素均由統計數字來衡量，並組成儀表看板。下表顯示了美國股票市場的這些指標的當前讀數，其顯示了今天美國股票的狀況與過去相比是如何堆積起來的。目前，這些讀數表明，美股已經走出了泡沫。此外，達利歐還逐個指標解釋了具體情況。

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當前市場各項指標到底如何？

1、相對於傳統的衡量標準，價格有多高？ 目前，美股這一價格標準的讀數約爲第50個百分點。

2.價格是否在貼現不可持續的條件？ 這個指標計算了產生超過債券收益的股票收益率所需的收益增長率。這是通過觀察個別證券並將其讀數相加得出的。目前，這一指標在整個市場中僅爲60％左右，比其他一些讀數要高，也就是說，股票的盈利增長點仍然有點高。

3、有多少新股民入場？ 股價上漲吸引新股民往往表明了泡沫的存在。20世紀90年代的股票泡沫和1929年的泡沫就是這種情況。由於新的散戶投資者湧入最受歡迎的股票，這一指標在2020年飆升至90分位數以上，從其他方面看，這些股票似乎處於泡沫之中。最近，達利歐看到股票市場的散戶入場已明顯的緩和，已經回到了疫情之前的平均水平。

4、樂觀情緒有多普遍？ 情緒越看漲，人們已經投資的越多，所以他們可能有更少的資源繼續投資，更有可能出售。現在市場上的情緒明顯是負面的。

5、高比例的股票購买是由高槓杆提供的資金？ 槓杆指標，即觀察所有主要參與者的槓杆動態，並將期權頭寸作爲一種槓杆形式，現在顯示的讀數約爲50分位。

6、股民是否進行了過度的超前購买？ 關於預期是否變得過於樂觀的一個觀點來自於對遠期購买的觀察。達利歐表示其在所有的市場上都應用了這一指標，並發現該指標在商品和房地產市場上特別有幫助，因爲在這些市場上遠期購买是最明顯的。 在股票市場，達利歐看通過資本支出等指標，包括企業（以及在較小程度上，政府）在基礎設施、工廠等方面的投資是多是少，因爲其能反映了企業是否將目前的需求推斷爲未來的強勁需求增長。這個指標在第40個百分點，與其他指標相似。

最後，達利歐表示在其指標下，人們選擇如何處理這個問題是一個战術性的決定，但他表示，與歷史相比，未來收益的貼現率仍然有些高，此外泡沫往往會過度修正，而非恢復到正常水平。 但我想根據現在市場上發生的情況，把這些最新的解讀傳遞給你。

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購买時機還未到