作者 | 鄭孝傑

編輯 | 袁暢

一年一度的巴菲特股東大會正式落幕！

後疫情時代首次线下舉行的大會上，91歲的巴菲特與98歲芒格一同亮相，在全球投資者面前進行了近六個小時的“演說”。

今年以來，巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋曝出多個投資大動作：增持西方石油、雪佛龍、精準“抄底”動視暴雪，並收購惠普公司11.4%的股份，大約400億美元（約2600億人民幣）在三周內被集中投資出去。

這位投資大佬看到了哪些隱藏的價值？爲何在此時快速出手？

巴菲特選股最重要的三個標準是什么？

資事堂將股東會相關要點整理如下，以饗讀者。

01

三個禮拜花超400億美元

最新披露的財報中，伯克希爾的現金持有量出現明顯下降。截至2021年12月31日，該公司擁有1439億美元的現金和美國國債，到2022年3月31日降至1027億美元。

“消失”的400多億美元用於了多個重大項目投資。

巴菲特在股東會上發言總結如下：

一季度公司總共买入了518億美元的股票，同時賣出了103億美元。其中二月底至三月中旬期間，一口氣买了410億美元的股票。雖然現金水平大幅下降，巴菲特依然表示公司將保留足夠安全的現金，公司四月以來還未展开過股票回購。

巴菲特稱：我們經常都是有大量的資金（所謂的現金），而不是商業上的票據，比如2008年、2009年，在市場遭遇到金融危機的時候，每個人都有一大把商業證券，而我們手握大量現金。

從所有的歷史記錄來看，現金就像氧氣一樣。我們知道，如果今天手頭上沒有錢的話，明天就沒有辦法進行運作，或者也玩不起。

我們的現金在3月31號的時候下降了一些，它的數量減少了，因爲我們短期內花了一大筆的錢在400億的投資上面，但是我們對自己進行了相應的承諾，我們隨時都會希望自己保存相當量的現金。

他還表示：“伯克希爾公司不能真正地預測每一樁投資，但是我們知道經濟上的一些走向應該大致如何，我們知道我們自己在幹一些什么，我們也知道早上醒來的時候就希望把你的錢放在最安全的地方，也希望能夠讓你的投資放在最有用的地方。”

02

突擊加碼西方石油

交易數據顯示：今年3月1日至3月16日，伯克希爾共斥資超過350億元加倉西方石油公司。

西方石油公司於1920年建立，總部位於美國加利福尼亞州洛杉磯，主要开採石油和天然氣。西方石油公司的業務範圍包括美國、中東、北非和南美，是美國第四大石油和天然氣公司。

此次股東大會上，巴菲特對這筆投資做出如下復盤：

“（伯克希爾）兩周买了西方石油的14%股權，兩個禮拜之後，後來你又看到有一些不同的變化……這是一個非常大的公司，在這幾年之中就是如此。60%的普通流通股，那個時候我就進去……如果兩個禮拜你买了60%裏面普通股14%，這就不是一個好的投資了，這是一個讓人覺得非常驚訝的事情。看一下伯克希爾-哈撒韋，如果我們要买一個公司的14%股權，我們要花非常長的一些時間才能這么做。但我覺得，有些壓倒性的公司在美國，他們常常不這么做，他們變成好像在賭桌上的籌碼一樣，三天或者兩天就決定要买了。更多的一些人就好像在賭博機裏一樣。”

巴菲特口中的壓倒性價值在哪裏？

他在股東會上如是說：“我們感到非常高興，一天能夠生產至少1100萬桶的石油，在美國要找1100萬桶的石油，在全世界來講都是非常有價值的。我們也希望能夠讓美國的業界、工業界繼續不斷地運作。”

對於未來石油市場，芒格還表示：我希望有很多油儲，我更青睞從中東买油，要保留美國國內的資源。未來兩百年，石油將是非常珍貴的資源。他承認這不是大多數人的看法，又說“我不在乎，我就是覺得他們都是錯的。”

巴菲特則呼應：這個問題是有彈性的。不同的族羣會有不同想法，這不是壞事。現在美國聯邦政府有上十億的存儲量。現在大家覺得，這個國家有這么多儲油是好事，仔細想想其實不夠多。三年到五年這些儲量就沒了，你也不知道三五年後會怎樣。

03

偶然動念的收購

今年3月底，伯克希爾以116億美元收購保險公司Alleghany。這是伯克希爾自創立以來規模居前五位的收購案之一，並結束了巴菲特今年沒有大型收購運作的紀錄。

對於這個大手筆收購，芒格點評：“我們發現有比債券更有吸引力的東西，就是這么簡單”。

巴菲特則指出這是純屬“偶然”。

他回憶稱：“今年2月25日，我的助理拿了一大堆東西放在他的桌子上，有時我會收集他放子桌子上的這些東西，當時有這么一個字條，就幾行字，這個字條來自於幾年前伯克希爾-哈撒韋的我的一個朋友寫的，在那個字條上他寫他現在已經成爲了Alleghany這家公司的總裁，而我之前已經對Alleghany進行60年的關注了。”

巴菲特繼續補充道：“但是我其實對Alleghany保險公司在60年跟蹤的過程中了解不少，當時這位總裁在字條上提到，這是他作爲CEO以來的第一個年報……我說我周末的時候讀一讀，我也非常期待去看一看。我也提到說順便提一提，我其實3月7號會去紐約，我們要不要見個面、聊一聊。我其實在那一天之前完全沒有收購這一家公司的計劃，沒有(收購)的想法……如果在他沒有給我發這個字條之前可能是不會做出的或者是3月7號沒有跟他見面的時候也不會發生……這位CEO巧合地發給我Alleghany年報……這就是我們的一個決策過程，我沒有跟投資銀行打電話說我要去看他們誰誰誰的年報怎么樣，就是很偶然的一件事。”

04

親自拍板投資動視暴雪

2021年第四季度，伯克希爾首次买入動視暴雪價值約10億美元的股票，這筆交易發生在微軟宣布收購動視暴雪之前完成。

動視暴雪是一家美國遊戲开發商、出版發行商和經銷商，2005年起爲標準普爾500指數的組成股票之一。今年1月，微軟將以690億美元收購動視暴雪，成就史上最大規模的遊戲行業收購交易，這項交易也是微軟歷來的最大手筆收購。

巴菲特爲何能夠“先人一步”呢？

他在股東會上表示，投資動視暴雪的股份完全是他幾個月前個人的決定，目前伯克希爾對動視暴雪的持倉約爲後者流通股的9.5%，如果超過10%的持倉紅线需要向SEC報告，他們也許會持股超過這一紅线。自微軟收購交易宣布以來，他一直在購买更多的動視暴雪股票，因爲該股票的交易價格遠低於微軟的報價。如果交易完成，將產生更大的投資回報。

對於交易時機（微軟收購前买入動視暴雪）的拿捏，巴菲特回應：對於最初的交易時機(微軟官宣收購前一個月)，巴菲特表示，這種事情以前也發生過，例如拜爾收購前的孟山都，或者IBM收購紅帽公司，他並不清楚監管機構是否會批準微軟的收購，但相信他們知道微軟有這樣的資金實力。

本期責任編輯 楊帆