奈雪的茶預計2021年收入約爲42.80億元至43.20億元，較上年同期增長約40%，期內經調整淨虧損爲1.35億元至1.65億元

《投資時報》研究員 呂貢

上市不到一年，奈雪的茶控股有限公司（下稱奈雪的茶，02150.HK）股價逐步下探，較上市之初已跌去七成。

2021年6月30日，奈雪之茶正式在港交所掛牌上市，然而該公司开盤即破發。上市首日，奈雪的茶开盤價爲18.86港元/股，低於19.80港元/股發行價，當日收於17.12港元/股，較發行價下跌13.54%。如今，上市還不足一年，截至2022年3月8日收盤，奈雪的茶每股收報於4.89港元，股價已跌超七成。

值得關注的是，日前奈雪的茶披露盈利預警公告顯示，該公司預計2021年錄得收入約42.80億元至43.20億元，相較於上一年同期的30.57億元同比增長40%左右，同時預期截至2021年12月31日止年度將錄得經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）約爲1.35億元至1.65億元。

處於虧損態勢的同時，奈雪的茶並未減緩公司擴張速度。其所經營的茶飲店一路增長，截至2021年12月31日已達到817家。而規模的快速擴張或給該公司帶來了不斷攀升的成本和負債。

何時才能盈利？

創立於2015年的奈雪的茶，長期專注於提供現制茶飲。作爲新茶飲代表之一，該公司採用直營模式，由總部投資經營，並實行標準化經營管理，統一核算。

自2019年該公司建立奈雪的茶會員體系以來，公司會員數量持續增長，截至2021年6月30日，該公司注冊會員數量達到約36.5百萬名。2021年第二季度，公司活躍會員總數達到約7.4百萬名，活躍會員復購率約30.3%。

2020年底，奈雪的茶推出了新店型奈雪PRO茶飲店，开店時所受限制更少，能夠更好地迎合不同消費場景和顧客的日常需求，並且還利於提高運營效率、降低前期投入成本。

然而，不斷採取上述等一系列舉措改善和優化公司運營的奈雪的茶，目前仍未實現盈利。

據該公司公布的盈利預警公告顯示，2021年，公司預計將錄得收入約42.80億元至43.20億元，相較於上一年同期的30.57億元同比增長40%左右；預期截至2021年12月31日止年度將錄得經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）約爲1.35億元至1.65億元。

在此次盈利預警公告中，奈雪的茶稱，“2022年1月，奈雪的茶茶飲店同店收入維持恢復態勢。中國大陸的新冠疫情有所緩解，位於西安的奈雪的茶茶飲店已完全恢復營業，疫情對公司業務表現影響有限”，同時還表示，“公司推出的霸氣黑桑葚等產品普遍受到消費者歡迎，對公司業務表現帶來積極影響”。

《投資時報》研究員拉長時間維度注意到，近年來，奈雪的茶一直處於收益增速放緩及虧損態勢。據招股書數據披露，奈雪的茶收益由2018年的10.87億元一路增至2019年的25.02億元、2020年的30.57億元，而同比增速從2019年的130.17%明顯下滑至2020年的22.21%。

與此同時，奈雪的茶同期的年內虧損分別爲6973萬元、3968萬元和2.03億元，短短三年累計虧損額超過三億元。時至2021年，奈雪的茶收益增速較上年同期有所回升，而與2019年相比仍有較大差距；同期經調整的淨虧損額預期爲1.35億元至1.65億元。

奈雪的茶收益及年內虧損變化情況

數據來源：公司招股說明書

擴張或存隱憂

上市半年多來，奈雪的茶並未減緩擴張速度。從2018年的155家到2020年的491家，公司門店數量不斷增加。2019年，奈雪的茶全年增开173家門店。截至2021年12月31日，奈雪的茶茶飲店數量進一步增加至817家，相較於2020年年末的門店數量同比增幅達到66.40%，且增速較上一年同期（2020年）的50.15%增長超10個百分點。

另外，該公司曾在招股書中表示，計劃於2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分別开設約300間及350間奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規劃爲奈雪PRO茶飲店。

據奈雪的茶2021年第四季度運營情況數據披露，截至2021年12月31日，在一线城市和新一线城市，僅奈雪的茶標準茶飲店數量就已累計達到299家，接近300家，若再加上PRO茶飲店，該公司於2021年12月31日在一线城市及新一线城市已共計有超500家奈雪的茶茶飲店。

門店的持續增加或許有助於公司規模效應的提升，但也帶來了不斷攀升的成本和負債。

成本方面，該公司材料成本和員工成本佔據了开支的較大比重。其中，材料成本及佔比均在逐年升高，即從2018年的3.8億元一路增長至2020年的11.6億元，增幅高達205%，佔比由35.3%上升至37.9%。與此同時，奈雪的茶員工成本分別爲3.4億元、7.51億元和9.19億元，2020年較2018年增長171%。

時至2021年，僅上半年奈雪的茶上述材料成本和員工成本就分別達到約6.69億元和6.70億元。

負債方面，2018年至2020年，奈雪的茶資產總值分別爲13.43億元、20.51億元和33.14億元，負債總額分別爲14.53億元、22.01億元和37.39億元。截至2020年，該公司已經連續三年出現流動資產不抵流動負債的情況。並且，2018年至2020年，奈雪的茶資產負債率分別爲108.17%、107.29%和112.81%，均在100%以上。

不過，2021年上半年，奈雪的茶改變了流動資產不抵流動負債的情況，資產負債率也降低至28.7%。

除了業績承壓和規模擴張存在的隱憂以外，奈雪的茶還頻頻被曝出食品安全等問題。

2020年，奈雪的茶被消費者曝出於南昌某門店購买的歐包變質、店員未如實告知生產日期等問題。2021年11月，北京奈雪餐飲管理有限公司又因提供不真實統計資料被罰2.8萬元，即該單位2020年《從業人員工資總額》中從業人員工資總額本期指標出現較大差錯。截至2022年3月8日，“黑貓投訴”平台上關於奈雪的茶的投訴共計達到620條。

本文作者可以追加內容哦 !