匯通財經APP訊——股指：以我們編制的A股情緒指數來看，在經歷了6周的持續反彈之後A股情緒指數可能已經偏向過於樂觀的程度，情緒指數來到自2022年以來的高位水平，或顯示市場短期出現調整的風險較大。近期ETF流入的速度明顯放緩，且結構上除了滬深300ETF爲代表的大盤價值股持續保持淨流入以外，中證500ETF爲代表的中盤股、中證和國證2000ETF爲代表小盤股，以及科創和雙創ETF爲代表的成長股，指數ETF層面都已經有較爲明顯的淨流出跡象，顯示了雖然近3周小盤成長的整體表現要好於大盤成長，但隨着漲幅的增加市場對小盤和尾盤股走勢的分歧也在加劇。爲什么我們認爲當下小盤股和尾盤股只是反彈不是不轉？核心的觀點在於流動性層面並不支持微小盤股繼續的上攻，復盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自於量化私募的市場中性和指數增強產品的擴容，其背後結構上的因素來自於自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，下圖中可以發現自2019年以後微盤股指數的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產品總規模變化的一個重要指標。在今年IC和IM合約的持倉量出現了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但IC和IM合約的持倉量仍持續下行，在今年市場中性和指數增強產品出現集體大幅回撤以及DMA產品風險暴露的情況下，量化產品存續規模受到了一定衝擊，且至少半年以內新產品的發型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴重影響。交易層面，以我們構建的擁擠度指數來看，小盤高貝指數的擁擠度已經升至2022年以來的次高水平，我們認爲短期微小盤股交易過熱的風險已經較爲顯著，中期看微小盤股的流動性也難以得到實質性的持續增量流入，且目前已經進入到2023年年報的披露期，在2023年盈利狀態整體偏弱的背景下，微小盤股盈利端的Alpha風險也需要注意。故我們認爲微小盤只是反彈不是不轉。但對以上證50爲代表的大盤價值和高息標的來說，“國家隊”的托底行爲會打消對上證50Beta層面負收益的擔憂，目前上證50的股息率（近12個月）仍爲4%左右，在風險利率持續處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自於國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風險顯著縮小的背景下來自於資產配置的再均衡。

國債：近期，短端表現偏強，央行呵護資金面，疊加做多長債性價比降低，都使得收益率曲线走陡。昨日，市場傳聞央行將親自下場購买國債，並且預示着“中國版QE”即將到來，然而午後該邏輯就被證僞。實際上近幾年央行擴表速度加快，背後反映的是基礎貨幣投放方式變遷，並不意味着貨幣政策基調的轉向。央行曾數次表明，貨幣政策方向的核心是價格信號，即利率的升降。央行在二級市場上進行質押式逆回購屬於常規操作，而买斷式（直接購入或賣出）交易國債並不常用。即使今年特別國債發行中確實有一部分最後被央行买入，可能會傳遞出較強的穩經濟信號，但也可能進一步推漲此前已過熱的債市。目前來看，降息空間仍然存在，在傳統政策工具未被透支的情況下，大規模購入國債的可能性不大。況且，當前匯率徘徊在7.25-7.3的區間，資金利率下行空間受限。
短期內，整體行情大概率將持續震蕩，10年國債繼續關注2.30左右的阻力位。單邊策略上，首選維持當前倉位，次選可考慮逢低做多長端，但同時也需要控制頭寸規模以降低風險敞口。在經濟基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。超長期特別國債的發行節奏可能對收益率產生階段性影響，需關注3月底陸續公布的二季度發行計劃，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調整壓力。

鋼材：昨日鋼材產量與庫存數據顯示，本周五大鋼材總產量環比回升，增量由熱卷、线材和中厚板貢獻，冷軋和中厚板產量仍維持高位；熱卷周產量也環比繼續走強向高位攀升；螺紋鋼周產量環比微降，並且長流程減量超過短流程增量。本周前三天全國建材主流貿易商日均成交量11.59萬噸，周環比減少4.32萬噸，且三大地區環比均有較明顯的回落；螺紋鋼表觀消費量環比增加34.82萬噸，熱卷表觀消費量周環比減少11.21萬噸，螺紋鋼產銷同比增速差在零軸下方走弱，熱卷產銷同比增速差則走擴至零軸上方。本周螺紋鋼廠庫、社庫均繼續下降，但社庫減量明顯不及廠庫，使得螺紋鋼和熱卷庫存倍數均反彈走擴。目前，螺紋鋼去庫速度較爲平穩，螺紋鋼表需恢復速度基本持平上周，但建材成交大幅回落；本周熱卷去庫速度明顯放緩，表觀需求回落幅度也略顯偏大，整體數據表現並不及本周找鋼及鋼谷的數據，反應目前需求恢復成色明顯不足，甚至更弱於預期，因此，短期鋼價風險仍存，不排除有在二次負反饋作用下創新低的可能。

短纖：根據海關總署3月7日發布的最新數據，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關注下遊補庫情況，及3月份國內服裝消費數據。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網上零售額18206億元，增長14.4%，佔社會消費品零售總額的比重爲22.4%；在實物商品網上零售額中，喫類、穿類、用類商品分別增長26.1%、17.8%、10.8%。2024年1-2月國內紡織服裝消費額達2521億元，同比增1.9%。

氧化鋁：昨日期價震蕩小幅回落，現貨仍有走弱，山西地區均價跌5元至3275元/噸，全國均價基差較上日漲14元至21元/噸。雲南電解鋁復產利多基本落地，供應端礦山暫未復產，目前預期在4月初將陸續啓動復產。氧化鋁產能擾動仍較多，如廣西地區某氧化鋁廠近日因天然氣輸送管道故障，焙燒爐全停進行檢修，預估影響產量2.4萬噸左右。但影響量級不大，且山西此前部分產能已开始投料復產，市場目前更傾向於交易對於後期氧化鋁供應逐步寬松的邏輯。整體上供需均存在增加預期，利多逐步消化後在盤面利潤偏高下仍維持逢高空思路，不過礦山復產前下方空間亦較有限，生產企業建議賣出保值爲主。

生豬：隨着豬價穩定7.5以上，二育入場積極性有所降低，且有部分出欄動作，盤面交易二育出欄導致供應寬松，近月合約承壓下行。現貨端豬價企穩，但屠宰廠端整體需求較差，加工利潤持續走負，疊加二育搶豬增加屠企收豬難度，部分也有停工檢修的情況。整體以賣凍肉回收資金流爲主，主動入庫意愿低，多是輪庫。仔豬價格持續創新高或意味養殖端仍對下半年行情看好，遠月合約或有支撐。中長期來看，今年上半年產能總體仍然較強，且當下現貨整體處於壓欄育肥趨勢，整體消費量較低，後續需關注上半年增肥後的供應與需求的博弈。


集裝箱運價：從現貨運費表現來看，船司整體運價維持穩定，MSC在wk15的线上價格從2120/3540降至1820/3040，和聯盟中的另一成員MSK基本維持一致。前期我們也提示過六家已經公告宣漲的船司存在一定的分化，後續向中樞收斂是必然情況，不宜作爲漲價未成功的支撐點而追空。船期方面，據統計wk15上海/寧波——北歐僅1條停航，爲OA聯盟的FAL5航线。THE聯盟的FE5航线延續冬季停航。另外OA聯盟自4月起實施最新的DAY8航线產品，掛靠華南港口的FAL7取消，其在亞洲—北歐的航线從7條優化至6條；原本部署在該航线的運力會轉至其他航线，來填補由於繞航帶來的運力缺口，因此歐线整體運力規模保持不變，wk15的實際運力規模是計劃運力的89%。wk16目前同樣是OA聯盟的FAL8航次宣布停航，SWAN船只待定但處於开艙攬貨狀態，實際運力規模同樣約是計劃的90%。整體4月運力相較於3月偏寬松，在除去THE冬季停航和OA的FAL7取消之外，基本每周至多1個航次停航，實際運力規模維持在計劃的90%左右。現階段依然需要觀察此輪4月漲價的落地情況和持續性，馬士基线上價格的變化可以作爲較好的參考指針。04合約更多關注4月漲價落後的交割點位來判斷上行空間，06則更多關注超跌帶來的潛在做多機會，短期以觀望爲主；以及和8月合約的back結構強化。

宏觀

1、李強在國務院推動大規模設備更新和消費品以舊換新工作視頻會議上強調，扎實推進設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動，着力形成更新換代的內生動力和規模效應

2、央行3月28日开展2500億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.80%，當日有20億元逆回購到期，因此實現淨投放2480億元。

3、商務部新聞發言人表示，跨國公司對“投資中國”依然信心十足，商務部將一如既往地歡迎各國企業來華投資興業，共享中國高質量發展的紅利。此外，在雙方共同努力下，中澳在世貿組織框架下達成妥善解決世貿爭端的共識，中澳互爲重要貿易夥伴，愿與澳方一道，通過對話磋商，解決彼此關切，共同推動雙邊經貿關系穩定健康發展。

4、國家發改委主任鄭柵潔與德國副總理哈貝克共同宣布正式啓動中德政府間氣候變化和綠色轉型對話合作機制。鄭柵潔表示，中方愿與德方進一步加強溝通協作，增進战略共識，深化科技、產業合作，爲全球綠色、低碳、可持續發展做出新的貢獻。

產業

1、中鋼協：近期市場下行的主要動因源於需求不足，房地產市場持續下行，導致下遊需求啓動緩慢。鋼鐵企業要遵循“以滿足用戶需求爲目的、以供需平衡爲原則”的自律生產方式，降低生產強度，理性看待市場波動，反對低價傾銷，抵制惡性競爭。

2、中國有色金屬工業協會硅業分會：本周硅片價格再度走跌，目前成交基本以出清前期庫存爲主。供應方面，3月硅片產量再創新高，階段性供應過剩亟需減產。本周有3家企業實際減產，其余企業均有減產計劃，部分企業已經开始實施，供應過剩的情況或將因此得到緩解。

3、中船協：1-2月，中國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別佔世界市場份額的56.5%、69.5%和56.1%。出口船舶佔全國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量的比重爲92.5%、90.7%和91.8%。我國船舶出口金額67.9億美元。

4、中煤協：2024年全國煤炭供給體系質量提升，中長期合同制度有效發揮煤炭市場平穩運行的“壓艙石”和“穩定器”作用。但考慮到極端天氣、突發性事件、新能源出力等不確定因素，還可能存在區域性、時段性、品種性的煤炭供需錯配情況。

5、上期所公告稱，自4月1日交易（即3月29日晚夜盤）起，螺紋鋼期貨RB2410合約交易手續費調整爲成交金額的萬分之一，日內平今倉交易手續費調整爲成交金額的萬分之一。

6、廣期所發布清明節期間交易時間安排通知，4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市；4月7日（星期日）爲周末休市。

7、近期鋼材市場波動明顯，中鋼協倡議鋼鐵企業降低生產強度，盡快降低庫存，抵制惡性競爭。

8、中煤協表示，2024年全國煤炭供給體系質量提升，煤炭市場供需將保持基本平衡態勢，但可能存在區域性、時段性、品種性的煤炭供需錯配情況。

9、上海有色網最新報價顯示，3月28日，國產電池級碳酸鋰價格持平報10.96萬元/噸，近5日累計下跌3050元，近30日累計上漲12510元。

金融

1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數上漲，原油漲1.87%，低硫燃料油漲1.18%，玻璃跌1.02%。黑色系多數下跌，焦煤跌1.98%，焦炭跌1.79%，鐵礦石跌近1%。農產品漲跌不一，棕櫚油跌1.04%。基本金屬全线收漲，滬鉛漲2.81%，滬鋁漲0.75%，滬鋅漲0.36%，滬鎳漲0.29%，滬銅漲0.21%，滬錫漲0.13%，不鏽鋼漲0.11%。滬金漲1.18%，滬銀漲0.93%。

2、外管局：2023年末，我國銀行業對外金融資產14901億美元，對外負債13205億美元，對外淨資產1696億美元，其中，人民幣淨負債2873億美元，外幣淨資產4568億美元。

3、新三板：3月28日，合計掛牌6204家公司，當日新增2家，成交金額1.36億元。三板成指報864.33，跌0.59%，成交額0.70億。

4、國內商品期貨：截至3月28日下午收盤，多數收跌，玻璃、燒鹼、焦煤跌超2%，菜粕、焦炭、豆二、甲醇、生豬、菜籽油跌超1%，滬鉛漲近2%，不鏽鋼漲近1%。

5、國債：3月28日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.01%至101.582；5年期國債期貨主力合約TF2406穩定在103.040；10年期國債期貨主力合約T2406穩定在103.900。10年期國債利率漲1.50BP，至2.30%；10年期國开債利率漲1.48BP，至2.42%。

6、上海國際能源交易中心：3月28日，原油期貨主力合約2405，以634.8元/桶收盤，上漲2.3元，漲幅爲0.36%。全部合約成交150679手，持倉量增加503手至55482手。主力合約成交119807手，持倉量減少216手至29966手。

7、央行：3月28日，進行2500億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.80%，與此前持平。因當日有20億元7天期逆回購到期，實現淨投放2480億元。


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