11月29日港股盤後，阿裏影業（01060.HK）公布截至2022年9月30日中期業績。公告顯示，報告期內，阿裏影業實現總收入18.29億元（人民幣，單位下同），同比增長35%；經調整EBITA扭虧爲盈，錄得盈利1.49億元。

今年市場環境之復雜和艱難，想必已毋庸再多言，特別是對於倚重线下的電影行業，艱難程度可見一斑，阿裏影業能取得如此積極的表現，實屬難得。

其實，基於穩定的發展战略和對市場的信心，近幾年，阿裏影業在逆勢中持續兌現着高質量發展，不斷自證“內容+科技+IP衍生品”商業模式的有效性，不僅展露出內在的經營韌性，而且增加了未來發展的確定性。在筆者看來，阿裏影業的“高質量”和“確定性”，在現有的三塊核心業務中均有所體現，爲行業發展注入了一定的信心的同時，也爲行業發展提供了一個可行的樣本。

一、內容：持續輸出優質作品，影劇仍保持高質量的內容命中率

首先，以電影、劇集爲核心的內容板塊收入實現穩增。數據顯示，報告期內，阿裏影業來自內容板塊的收入10.40億元，同比增長85%。具體分拆來看：

1）電影題材多元，持續輸出優質作品，片單儲備充足

在電影大盤票房收縮30%的情況下，阿裏影業依然維持着穩定、高質的內容輸出節奏。報告期內，阿裏影業出品、聯合出品、發行影片共18部，貢獻票房超70億元，佔同期國產片觀影票房的60%，其中6部影片包攬了同期國產片票房前10，包括今年暑期檔的冠軍《獨行月球》及亞軍《人生大事》、今年懸疑片內地票房冠軍《神探大战》、今年動畫電影內地票房亞軍《新神榜：楊戩》等。

目前來看，阿裏影業的後續電影儲備依然豐富，就在11月14日剛剛收官的中國金雞百花電影節上，阿裏影業剛公布了16部電影儲備片單，其中《保你平安》已定檔2022年12月31日，《流浪地球2》定檔2023年大年初一。另外，《消失的她》、《龍馬精神》、《交換人生》等也備受市場期待。

可以看見，阿裏影業布局的電影題材多元，且判斷精準，確保了優質內容的持續輸出。

2）劇集賽道有望迎價值加速兌現期，成內容第二曲线

電影之外，阿裏影業在劇集賽道亦逐步站穩腳跟，創作漸入佳境。報告期內，青春、懸疑、甜寵劇集精品不斷，其中由敦淇工作室打造的青春競技劇集《熾道》登頂抖音熱度周冠並連續20天登頂優酷熱度日冠；《重生之門》燈塔正片播放市佔率近11%，連續4周取得抖音熱度周冠；自制劇集《她們的名字》在浙江衛視和優酷平台播出，台播收視率最高超1.8%，連續兩周取得燈塔正片播出市佔率周冠軍。

劇集儲備方面，阿裏影業接下來還會有多部優質作品，預計將陸續推出，例如醫療題材《手術直播間》、都市題材《飛馳人生》、鄉村振興題材《第五名發家》等。

阿裏影業在文娛消費市場發展布局向來極具前瞻性，2017年就成立了專注劇集制作的敦淇工作室，如今該領域也已成爲衆多影企發力的重心，以打造內容第二增長曲线。

近幾年來，由於疫情影響，流媒體加速席卷全球，尤其是亞太地區，增長勢頭迅猛（如下圖）。其中，視頻流媒體發展勢頭尤爲凸顯。以美國爲例，根據尼爾森分別於6月和8月發布的數據顯示，視頻流媒體已佔據美國人屏幕四分之一的時間，並且於今年7月實現收視率首次超越有线電視，佔據當月美國收視最大份額。

（圖源：Conviva《2022年第二季流媒體報告》）

[圖源：Omdia、第一上海證券；左圖：全球付費電視與流媒體視頻用戶（百萬）， 右圖：全球流媒體視頻用戶按地區分布（百萬）]

反觀國內，流媒體及視頻化趨勢只增不減。不論是回歸疫後有序發展還是面對國內流量紅利消退的環境下，都不改優質內容爲王的核心邏輯。對於阿裏影業而言，提早布局劇集賽道並不斷自證優質內容自制能力，也有望借勢迎來價值加速兌現期。

二、科技：“淘麥VIP”會員破千萬，會員模式價值顯現

1）“淘麥VIP”高質量發展，會員模式價值顯現

科技業務作爲阿裏影業賦能影視產業鏈數字化的抓手，也是區別於傳統影企和對抗行業周期的關鍵所在。報告期內，該分部收入達5.66億元，同比基本持平。

具體拆分來看，目前阿裏影業的科技產品矩陣包括平台票務(2C淘票票和2B雲智)、數智化平台(由宣發平台“燈塔”+營銷全案設計“黑馬”+MCN機構“淘光秀影”組成宣發閉環)及雲尚制片等產品。

在今年票房大盤明顯縮水的嚴峻形勢下，在线票務方面的收入增長承壓基本在預料之內。在筆者看來，如何通過協同阿裏文娛多方面的業務資源，高效地打通全產業鏈，作爲近年來阿裏影業乃至文娛重點推進的方向，才是關注的重點。

例如，在平台票務方面，淘票票和大麥於去年8月聯合推出“淘麥VIP”會員便是一個重要標志——率先於業內打通“電影+演出”場景，並將基於全新會員體系打通多場景異業合作，以進一步豐富文娛和线下消費生態。

報告期內，淘票票聯合大麥進一步優化“淘麥VIP”會員體系，VIP會員不僅能享受到各類購票優惠，還能體驗快速通道、明星見面等超值、超期待權益，爲會員帶來更好的消費體驗。報告期內，目前該體系會員規模已突破1000萬，高質量、高粘性用戶持續增長。

與此同時，在其代運營的大麥演出業務方面，“淘麥VIP”的個性化和稀缺內容不斷被認可，會員模式的價值更爲凸顯。例如，在“太熱象限”全國巡回演唱會項目中，“淘麥VIP”票房貢獻佔到整個演唱會總票房的七成；同時，“專享購”和“優先購”亦爲項目帶來了53%的首購用戶，推動項目想看逼近萬人，开票即售罄。

隨着會員業務的發展逐漸走向正軌，將給阿裏影業持續帶來三方面的價值：

首先，會員能帶來更高的收入和現金流，增厚了公司經營的安全墊，特別是在當前市場低迷、流量衰減的發展環境中，從而增強了未來發展的確定性；其二，可以實現業務的交叉推廣，當用戶認可平台服務成爲會員之後，往往也更容易進一步接受平台的其它業務，最終實現用戶價值的延展；其三，在稀缺性和差異化權益及服務的加持下，會員“尊貴感”凸顯，會員品牌隨之將成爲“形象大使”，有助於平台持續拉新。

2）數智平台：宣發“三駕馬車”持續深化布局，助力行業數字化

除面向C端的票務平台之外，阿裏影業的數智化平台，即上述提到的宣發“三駕馬車”，則面向B端，並也在持續深化布局。

報告期內，數智化平台爲多個影劇綜項目提供獨家策劃直播和內容營銷服務，包括《獨行月球》、《還是覺得你最好》等電影，並承接多個網劇和品牌的內容營銷工作。此外，雲尚制片還新推出了雲尚現場管理系統，幫助劇組在拍攝現場把控內容質量，提高現場協同效率，目前該功能已在多個劇組使用。

簡單來講，數智化平台的核心邏輯在於——“燈塔”數字化平台“燈塔研究院”和“燈塔專業版”建立底層預測邏輯和宣發商業模型，由“淘秀光影”和“黑馬”提供全案營銷服務，通過宣發工具執行宣發動作，並根據市場反饋不斷優化和提升方案。

三、IP衍生及商業化：持續穩步發展

隨着阿裏影業以影視劇綜爲核心的IP產業鏈布局逐步完善，加之與集團文娛和電商生態的協同持續推進，其在IP衍生這塊非內容（除科技業務之外）收入也在持續釋放收入和利潤，現階段已成爲阿裏影業的一大增長極。報告期內，該分部實現收入2.23億元，同比基本持平。

目前，阿裏影業的IP衍生及商業化板塊已形成以阿裏魚爲核心平台，授權、潮玩等多種變現的業務模式。

潮玩方面，阿裏影業以影劇綜內容爲載體，繼續增進與消費者之間的情感連接。報告期內，旗下潮玩品牌“錦鯉拿趣(KOITAKE)”，將自有IP “月白”、“果凍”和“YOKUKU”與多個影劇綜結合，打造了風格各異的潮玩產品，彰顯角色個性的同時還原了觸手可及的影視劇名場面。

報告期內，阿裏影業塑造的故事形象，包括阿裏影業出品發行的暑期檔票房冠軍《獨行月球》、優酷獨家熱播劇《沉香如屑》以及優酷獨播的爆款綜藝《這！就是街舞》第五季，並基於熱門IP聯合品牌推出相關衍生品和周邊，爲品牌注入活力。例如，《這！就是街舞》聯手“養樂多”推出聯名潮玩。

此外，“錦鯉拿趣”還於期內聯合工作室藝術家，獨家推出了“香料公主-敦煌伎樂系列”以及“凱拉十世-瘋人院系列”，豐富內容類型的同時，滿足不同用戶羣體的需求。

除潮玩之外，阿裏影業在IP端通過不斷擴大品牌“朋友圈”，並整合相關資源，持續累積並放大勢能。報告期內，阿裏影業旗下IP交易及創新平台阿裏魚與三麗鷗達成協議，獲得凱蒂貓、美樂蒂和雙子星等26個形象在中國大陸制造及銷售商品爲期5年的獨家授權。同時，亦通過打造跨品類特色商品及季節性創新產品，推動天貓模玩類目成交規模同比增加29%。

此外，阿裏魚還幫助多個品牌搭建與IP觸達的橋梁，如聯動哈根達斯品牌和盧浮宮IP跨界合作，推出玻璃金字塔造型的“月餅冰淇凌”，該產品同時斬獲了2022全球授權業卓越大獎，助力“中國授權”登上國際授權業界的最高舞台，獲得業內高度認可。

結語

面對疫情反復帶來的復雜多變的市場環境，阿裏影業的經營持續穩健，且經營質量和效率不斷提升，調整後的成效持續顯現。當然，進一步來看，阿裏影業高質量發展路徑的背後，也揭示出布局細分、线上线下進一步融合以及邁向新階段的客觀事實。

盡管近幾年來，行業一直處於調整期，但中國目前作爲全球第二大媒體及娛樂市場，擁有龐大的消費羣體，甚至大有追平並趕超美國的勢頭，長期價值仍不改。

而在行業經歷淬煉之後，憑借在優質內容及數字化能力等方面的優勢積累和布局，一些頭部企業的韌勁和優勢無疑也會更強，未來也將獲得更多的機會。同時，行業不斷擠掉泡沫之後，未來長遠發展也將更爲健康持續。

$阿裏影業(HK01060)$

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