在持有正股的時候，很多人會考慮做一些covered call 策略，以此來降低持倉成本，尤其是個股持續下跌被套的人，最喜歡通過covered call 來降低成本。

本文我們講一種代替策略，使用牛市價差來做covered call。

風險聲明：本文僅爲個人學習復盤總結，不構成任何投資建議

假如不使用槓杆，持有正股的成本通常是最大的。比如蘋果，假如按照170美金，买100股成本1.7w美元。如果做covered call ，由於股價本身波動小，期權很便宜，做covered call 的收益其實並不高。

但是如果換個思路，使用牛市價差去做covered call 策略，成本會低很多。

通常，比如蘋果的看漲期權，深度價內的期權時間價值非常低，幾乎全部是內在價值。因此使用這樣的期權代替正股也是不錯的辦法。比如蘋果130的call，买23年1月到期的，時間價值只有5美金，這樣的期權，完全可以用來當做正股，但是，如果股價跌破130美金，這張期權就幾乎成廢紙了。

接下來我們可以通過這賣出一張價外的看漲期權，與這張價內期權構成一個牛市價差組合，在股價大於130美金是，其實際效果和持有正股做covered call的曲线是相同的。同時，這個策略需要的本金更少，收益會更高。

上邊這個策略，我做了一些改進，主要防止新手直接嘗試，最簡單的辦法是選相同到期日的期權，不需要選擇深度價內的期權。

我這個改進有幾個好處：

1，130美金幾乎是蘋果近一年多的低點，比較安全，但是也不是不可能跌破，但是如果你要是對蘋果走勢很有把握，價格自己選無所謂

2，到期日，我選了明年1月份到期的，這樣避免了做組合頻繁下單，可以省不少手續費，同時有了一種持有正股的幻覺，而且如果你买蘋果融資還有手續費，但是你用期權沒有融資費用，即使有時間價值，算下來可能還會更劃算。而且入股你滿倉做，买130美金的看漲期權，槓杆接近3倍，不過我非常不建議這么做。

3，在股價下跌的的過程中，虧損和持有正股是相同的，而且最大虧損爲權利金，但是如果你持有正股，還會繼續虧，在到期日之前，股價跌破130，正股虧損肯定大於期權，區別在於，到期之後，如果股價漲回去，期權就沒有機會回本了，所以千萬別all in，而且這種時候可以選擇更換一個到期日更遠的期權。

4，如果你账戶資金本來夠买一手蘋果，通過這樣的操作之後，剩下的1.3w美金可以做一些低風險投資，賺點收益增強一下組合也是不錯的選擇。

如果你可以理性使用牛市價差組合代替正股的備兌，這個策略是很不錯的，但是很不幸，大部分人還是會選擇加更多的倉位，提高槓杆，這就是人性。

比起使用正股做covered call 使用這個策略做備兌，在面臨股價持續下跌時，其實面對的損失更小。

假如你持有100股拼多多，成本200美金，同時在去年股價200美金的時候，买了行權價150美金，今年1月份到期的call，權利金60美金。隨着股價的下跌，你一直在賣行權價更高的期權降低持倉成本。突然有一天股價從160美金跳空跌破140美金，看漲期權的價值幾乎要开始歸零。之後股價繼續下跌，跌到了50美金，正股還在繼續虧損，但是期權的虧損在股價140美金的時候，基本上已經开始停止了。

因此你可以發現，牛市價差代替covered call 是有優勢的。

牛市價差代替covered call的基本原理是买價內call+賣價外call，如何搭配，看個人喜好和對於行情的理解。