文 | 張佳儒

民以食爲天，老百姓喫出來的上市公司，十個手指頭都數不完。賣烤鴨的、賣雞爪的、賣火鍋的、賣豆腐的、賣辣條的……。現在，賣麻辣燙的楊國福，也想到資本市場上分一杯羹。

楊國福麻辣燙，麻辣燙江湖中的大哥。根據招股書，2020年，楊國福麻辣燙商品交易額排行第一，金額是49億元，市場份額4.3%。餐廳數量5238家，也排行全國第一。截至2021年9月30日，楊國福麻辣燙門店總數5783家。

麻辣燙大哥一旦上市成功，就將是“麻辣燙第一股”。不過，還沒等在二級市場上市，楊國福麻辣燙在一級市場先遭遇了風波。

2021年底，楊國福麻辣燙开放了一輪融資，VC/PE熱情高漲，衆多投資人聞訊趕來。楊國福期望估值一度喊到200億元。最終，楊國福麻辣燙這一輪融資沒有成功。期間，到底發生了什么？

除了估值煩惱，楊國福麻辣燙食品安全問題頻頻被曝光。無論任何時代，雖然消費導向不同，但食品安全卻一直是食品品牌價值導向的基礎。食品安全問題背後，楊國福麻辣燙的加盟商成了一把雙刃劍。

20年5800家店，年入12億

麻辣燙起源於四川，不過楊國福麻辣燙卻是東北口音。2003年，楊國福麻辣燙創始人楊國福和妻子在哈爾濱开了一家麻辣燙餐廳，名字叫“楊記麻辣燙”，聽着有點老字號的感覺。

楊國福這個接地氣名字，是在2007年之後出現的。那一年，“楊國福”商標獲注冊，並且成爲楊國福麻辣燙的加盟餐廳的品牌名稱。到了2010年，楊國福麻辣燙开始委聘第三方管理夥伴監督管理加盟餐廳。

得益於加盟模式，最近的12年，楊國福麻辣燙的門店快速擴張。2014年，楊國福麻辣燙的加盟網絡覆蓋中國北部和中部，加盟店超過2300家。後來，楊國福麻辣燙把總部從哈爾濱遷到上海。

2019年，楊國福麻辣燙加盟店超過4700家。截至2021年9月30日，楊國福麻辣燙門店總數5783家，其中國內加盟店5759家，自營店3家，海外加盟店21家。

20年5800家店，數量不少，雖然都叫做楊國福麻辣燙，真正屬於楊國福家族的店只有3家，其他的5780家，都是掛着楊國福牌子的別人的加盟店。

楊國福麻辣燙賺了多少錢？招股書顯示，2019年、2020年、2021年前9個月，楊國福麻辣燙營收分別是11.82億元、11.14億元、11.63億元；實現利潤分別爲1.81億元、1.69億元、2.02億元。

同一時期，楊國福麻辣燙來自加盟餐廳的收入分別爲10.357億元、10.556億元、10.966億元，分別佔有關年度或期間總收入的87.6%、94.8%、94.3%。

不難看出，楊國福麻辣燙年入12億元，加盟商是絕對的功臣。楊國福麻辣燙是怎么賺錢的呢？主要3方面，加盟費、系統維護費和向加盟商銷售貨品。

餐飲市場上，加盟費分兩種，一種是一次性投入，不論經營幾年，一次性收取加盟費。第二種每年收取一次，楊國福麻辣燙屬於第二種。

根據公开資料，楊國福麻辣燙在不同地區的加盟費用不同，在3980元至39999元不等，在北上廣等城市一年27900元。

有餐飲人士表示，“這種收費標準看起來就是門檻低，之後是持續投入。”他認爲這種收費方式對創業者來說，是鈍刀子割肉，“進門之後還得使勁割”。

加盟費之外，楊國福麻辣燙還向加盟商銷售貨品，包括食材、調味料、統一制服、清潔產品等。

在加盟商的貢獻下，楊國福麻辣燙走上了IPO之路。在資本市場上，楊國福麻辣燙能值多少錢？

200億元估值？投資人說太貴

2021年底，楊國福麻辣燙籌備IPO申請時，开放了一輪融資。這是楊國福麻辣燙成立20多年來首次對外融資。

聽到消息，VC(風險投資機構)和PE(私募股權投資機構)熱情高漲，衆多專注餐飲、消費、甚至綜合性大基金的投資人蜂擁而來。

結果，一聽估值他們全傻眼了，200億元！知情投資人表示，大家給出的估值大多在90億元到120億元之間，幾乎沒有人超過120億元。沒能滿足楊國福的預期，最終融資沒有成行。

投資人將矛頭指向創始人楊國福，說他是聽了FA（財務顧問）的忽悠。

一家消費賽道的VC合夥人表示，創始人白手起家，過去20多年埋頭做生意，從未接觸資本市場，也不懂得遊戲規則和估值體系，但FA爲了獲得更高的提成或者爲了搶下項目，不惜忽悠創始人拔高估值。

有投資人表示，楊國福麻辣燙去年沒有降低的估值預期，大約會在今年降下來，否則營收和增長趨勢很難支撐這個價格，二級市場未必买账。

楊國福麻辣燙估值的高低，直接影響着楊國福家族的財富。

夫妻店起家的楊國福，家族企業色彩濃厚。根據招股書，楊國福夫婦二人各持股38.79%，其兒子持有公司股份19.39%，一家人合計共持有楊國福麻辣燙約96.97%的股份。

一旦楊國福麻辣燙估值200億元，楊國福一家的股權財富就能達到194億元。一旦楊國福麻辣燙估值是投資者給出的下限90億元，楊國福一家的股權財富是87億元，前後差了107億元。

估值到底多少，楊國福麻辣燙要等到能夠上市那天才知道了。影響估值的是業績，影響業績的是食品。消費市場上，楊國福麻辣燙食安問題頻頻被曝光。

食安問題頻出，消費者喊“惡心”

2021年7月，一個關於楊國福麻辣燙的暗訪視頻火了，僅B站一個平台都有450萬的播放，視頻中，楊國福麻辣燙的食品安全問題令人擔憂。

“蟑螂隨處可見，食材被老鼠咬過，店員知道卻仍然使用，廚房抹布同時洗菜洗鞋，豬肺不清理便直接水煮使用，配料袋直接下鍋煮……”。

事情發生後，楊國福麻辣燙發布致歉聲明，稱目前涉事門店已停業整頓，且公司已派工作人員前往監督，同時向門店重申食品安全及標準作業流程。

楊國福麻辣燙食安問題，已經不是一次兩次。

早在2017年，有媒體曝光某外賣平台上有20余家楊國福麻辣燙存在證照不符的情況。

2018年，廣州一家楊國福麻辣燙店的廚房內，有食客看到一名男員工坐在高腳凳上，雙腳放在案台上切肉，食材多次碰到他的腳趾頭。視頻曝光後，廣州食藥監局介入調查。

2021年7月，市場監管總局公开6起羣衆關注的食品安全案件查處情況，其中就有楊國福麻辣燙：

7月24日，廣東省市場監管部門獲知深圳市楊國福麻辣燙店存在湯料污穢不潔等食品安全問題的线索後，立即對該門店進行現場檢查，針對其違法違規行爲，進行立案查處，並查封了涉事門店，沒收違法所得，罰款5萬元。

7月26日，在市場監管總局的統籌指導下，廣東、上海、河北等11地市場監管部門全面排查了轄區內楊國福麻辣燙門店3323家，責令整改841家，警告5家，立案查處24件。整改比例高達25%。

2021年10月，北京消協通報了存在食品安全問題的連鎖餐飲門店數量，楊國福麻辣燙排在第2位。

在黑貓投訴平台，楊國福麻辣燙有200多條投訴，2月16日的投訴中，有人看到了菜上的小蟲子，覺得惡心就把剩余的都扔了。

加盟商給楊國福麻辣燙貢獻了大部分收入，也成了一把雙刃劍。在招股書中“風險因素”一章，楊國福麻辣燙大篇幅講到了加盟商帶來的潛在風險。

其中提到，“麻辣燙餐廳的食品質量控制系統出現的任何嚴重失誤，可能會對我們的業務、聲譽、經營業績和財務狀況造成重大不利影響。”

民以食爲天，食以安爲先。楊國福麻辣燙未來能否獲得資本的青睞，還得先過了消費者這關。

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