2月18日，中國最大、全球前三的消費級基因檢測平台美因基因向港交所遞交了IPO申請，擬赴港上市，中信建投國際擔任獨家保薦人。

據美因基因招股說明書顯示，此次IPO募集資金用於：（1）消費級基因檢測及癌症篩查服務及產品的銷售、營銷及商業化；（2）研發相關服務及產品；（3）增加或擴大檢測能力及產能；（4）通過投資或收購具吸引力的技術或檢測相關公司，爲其整個行業價值鏈的擴張提供資金；（5）營運資金及其他一般企業用途。

資料來源：美因基因招股說明書。

筆者關注到，這是美因基因第二次提交招股書，此前2021年8月就曾在港交所公开遞表。

據公开資料顯示，美因基因成立於2016年，專注於消費級基因檢測及癌症篩查服務。另據企查查顯示，美因基因自成立以來經歷了8輪融資，累計融資額達13多億，投資方更是包括世紀金源、華媒資本、瑞華控股、中財投資等明星機構。在筆者看來，身處消費級基因檢測和癌症篩查兩大朝陽賽道的美因基因，備受資本青睞或爲必然。

資料來源：企查查。

一、消費基因檢測和癌症篩查領域雙黃金賽道的“雙冠王”

隨着中國教育水平和平均收入水平的提高、人口老齡化程度加深，以及重大疾病造成的高額經濟負擔逐年加大，促使人們優先考慮將包含消費級基因檢測和癌症篩查在內的更先進的檢測應用於自身的預防及健康管理。消費級基因檢測和癌症篩查基因檢測已經逐漸成爲各大醫院、體檢中心的必備檢測項目，在健康管理市場中的比重正在逐步加大。

所謂消費級基因檢測，是指向消費者提供了解其基因信息入口的基因檢測服務，包括攜帶者篩查、基因健康風險評估、藥物遺傳學檢測、癌症易感性評估、低風險一般健康監測及祖源檢測等。

筆者通過查閱招股書，認爲消費級基因檢測賽道的價值毋庸置疑，並已在美國得到驗證。

美國消費級基因檢測市場於1991年建立，可謂起步較早，後於2019年進入快速發展期，項目主要爲祖源檢測。2020年美國消費級基因檢測數量達2930萬人次，滲透率爲8.8%，並預計2025年累計用戶數將達到4370萬人，滲透率12.7%，此後2030年累計用戶數有望達到8200萬人，滲透率

23.1%。作爲美國主要消費級基因檢測公司的23andMe，已於2021年6月上市，目前市值已超過50億美元；Ancestry市值也達到60億美元。

相較而言，中國消費級基因檢測行業起步較晚，正處於初期發展階段。雖然中國人口衆多，但2020年中國消費級基因檢測的累計消費者僅有1210萬人，滲透率僅0.8%，並預計2025年累計用戶數將達到5230萬人，滲透率3.7%，此後2030年累計用戶數有望達到16720萬人，滲透率11.6%。

雖然預計2025年以來中國累計用戶將超越美國，但中國滲透率仍僅爲美國的一半，因此中國消費級基因檢測市場具有顯著的增長潛力。

資料來源：弗若斯特沙利文資料。

據弗若斯特沙利文資料顯示，中國基因檢測市場規模以年復合增長率20.3%從2016年增至2020年的151億元，並預計將以年復合增長率26.4%進一步增長至2025年的487億元，此後繼續以年復合增長率25.8%增至2030年的1536億元。

資料來源：弗若斯特沙利文資料。

雖身處競爭激烈的中國消費級基因檢測市場，但美因基因龍頭地位無法撼動，截至2021年9月末，已進行了超1100萬次基因檢測，2020年平均每月進行逾23萬次檢測。據弗若斯特沙利文資料顯示，2020年，按收入計，美因基因市場份額高達34.2%，在市場排名第一，大於第二名至第六名的總和。

資料來源：弗若斯特沙利文資料。

按已進行的檢測數目計，美因基因2020年進行268萬次檢測，佔中國消費級基因檢測市場的65.8%，是第二位（21.6萬次）的10倍以上。

資料來源：弗若斯特沙利文資料。

此外，據弗若斯特沙利文資料顯示，2020年中國的新發癌症病例數460萬例，居世界首位，並預計2025年癌症發病率將達到520萬例，2030年將達到580萬例。中國癌症篩查市場前五名癌症包括胃癌、結直腸癌、肺癌、乳腺癌和肝癌，2020年篩查市場潛力合計2015億元。由於缺乏有效的癌症預防方案，中國癌症患者的存活率顯著低於其他許多擁有更完善的癌症預防機制的國家，因此我國癌症篩查存在着巨大的缺口，尤其是中國人羣高發的結直腸癌。

美因基因於2017年开始布局癌症篩查市場，陸續推出了Septin9結直腸癌篩查、SDC2結直腸癌篩查、RNF180/Septin9胃癌篩查等產品。據弗若斯特沙利文資料顯示，2020年，按所進行檢測總數計，美因基因是中國結直腸癌篩選基因檢測市場中規模最大的服務供應商，截至2021年6月末，已累計完成癌症篩查檢測超過27萬人次。

資料來源：弗若斯特沙利文資料。

二、唯一實現持續盈利的公司

據招股說明書顯示，2018-2020年及2021年前三季度美因基因實現營收分別爲1.96億元、1.24億元、2.03億元和1.52億元；期內利潤分別爲0.22億元、0.3億元、0.79億元和0.42億元。

資料來源：美因基因招股說明書。

以2020年營收結構來看，美因基因消費級基因檢測服務收入1.62億元，佔比79.6%，爲最主要收入來源；癌症篩查服務收入0.42億元，佔比20.4%。

資料來源：美因基因招股說明書。

筆者觀察到，美因基因作爲中國消費級基因和腫瘤基因篩查檢測市場上唯一一家實現持續盈利的公司，與其高效率、高壁壘的上中下遊全方位一體化布局密切相關。

通過對比發現，美因基因並非全套照搬美國模式（以祖源檢測爲主），而是從產品需求和成本控制出發，通過上中下遊全方位一體化布局，走出了一條適合自身發展的消費級基因檢測之路，並成功實現盈利。

資料來源：美因基因招股說明書。

上遊：敏銳洞察市場、專注創新研發，不斷加強技術升級，持續豐富產品組合。

在服務和檢測項目選擇上，美因基因立足嚴肅醫療，以循證醫學爲基礎，依托前瞻性市場洞察力，研發市場急需的健康管理類基因檢測項目，推出了ApoE基因檢測、葉酸代謝能力評估、帕金森病風險評估、全面癌症風險評估、心腦血管疾病風險評估、個人全基因組檢測、成人全外顯子組測序等數十項消費級基因檢測項目，並正在面向醫院、體檢中心、健康管理中心等醫療健康場景，提供市場急需的產品和服務，推動基因檢測和健康管理項目快速落地，能夠提供90種具有高商業化和盈利能力的多元化產品組合，其中約88%爲自主研發，涵蓋癌症、神經系統疾病、心腦血管病等疾病。

中遊：多元技術平台，打造高通量、自動化、信息化的全國最大的基因檢測平台。

美因基因構建了低成本、高通量、自動化的生產體系和綜合技術平台體系，日檢測能力高達5萬次，能夠以具有成本效益的方式提供高通量、自動化、多場景基因檢測解決方案，並憑借持續的技術創新與大規模檢測樣本，實現規模經濟與精細化運營管理，具備顯著的成本優勢。

資料來源：美因基因招股說明書。

下遊：構築高效的全渠道銷售網絡，建立廣泛的客戶羣體以及優質的客戶結構。

憑借品牌優勢、產品定位優勢、成本優勢，美因基因收獲了衆多醫院及體檢中心的認可，公司已經和衆多三甲醫院達成合作。依托與醫院、體檢中心的深度合作，美因基因成功佔據了线下預防醫學重要流量入口。目前美因基因已經與國內超過300個城市的超1400家醫療機構合作。此外，线上平台、保險公司、健康管理中心等也是公司的重要銷售渠道。

若此次赴港成功上市，美因基因有望成爲國內首家上市的兼具消費級基因檢測和癌症篩查業務的雙龍頭企業，其未來發展和市值表現值得期待。

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