截至2月23日收盤，美團每股報價176.6港元，公司總市值爲1.08萬億港元

《投資時報》研究員 呂貢

在經歷2021年10月的反壟斷巨額罰款後，美團點評（下稱美團，03690.HK）又或因政策股價大“跳水”。

2022年2月18日，國家發改委印發《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若幹政策》的通知（下稱《通知》）。在《通知》中的餐飲業紓困扶持措施裏，其指出，引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本。引導互聯網平台企業對疫情中高風險地區所在的縣級行政區域內的餐飲企業，給予階段性商戶服務費優惠。

上述政策發布的當日，美團股價盤中便出現大幅“跳水”，下午每股直降至200港元以下，截至2022年2月18日收盤，美團當日股價暴跌將近15%，每股收報於188港元/股，公司總市值跌到了1.15萬億港元。若以前一日220.8港元/股收盤價測算，美團僅2月18日一天時間公司市值就已蒸發約2000億港元。

截至2月23日收盤，美團每股僅報價176.6港元，公司總市值爲1.08萬億港元。

據美團最新交出的“成績單”來看，時至2021年第三季度，美團單季度仍然處於虧損態勢。數據披露，2021年第三季度，該公司總收入同比增長37.9%，達到488.29億元；同期的期內虧損額爲99.94億元，創下三年來單季度虧損新高；經調整EBITDA及經調整溢利淨額分別同比下跌至-40.62億元及經調整虧損淨額55.27億元。

新業務持續虧損

如今的美團，已經從一家創業公司，成長爲生活服務領域的互聯網巨頭企業，主要包括餐飲外賣、到店酒店及旅遊、新零售等業務，在服務消費者的同時，還面向投資者。

就其現有財報數據來看，連虧八年的美團，已在2019年、2020年連續實現盈利。然而，若從具體業務來看，包括美團優選、美團閃購、美團买菜等在內的美團新業務表現始終差強人意。

據公司最新披露的財報數據來看，2021年第三季度美團實現收入同比增長37.9%至488.29億元；而同期的期內虧損額爲99.94億元，創下三年來單季度虧損新高。

其中，美團的新業務及其他分部的收入同比增加66.7%至137.23億元，主要受零售業務以及共享騎行服務增長帶動。然而，該分部同期的經營虧損卻同比及環比增長至109.06億元，經營虧損率環比則繼續下降2.7個百分點至-79.5%。

在財報中，美團將該部分虧損歸因於公司增加該分部的投資，特別是零售業務。

除了新業務的進一步虧損以外，美團的核心業務也略顯現出增長乏力趨勢。據財報數據披露，2021年第三季度，美團的餐飲外賣業務收入爲264.85億元，較上年同期僅增長28.0%，這個增速與2021年第一季度的116.8%相比差距頗大。

與此同時，2021年第三季度美團餐飲外賣的經營溢利僅有8.76億元，同比增長14.0%，與同年第二季度24.47億元的經營溢利相比，縮水超15億元。而經營利潤率也僅爲3.3%。

對於三季度外賣業務增速的放緩，美團方面曾在業績會上解釋稱，“主要受疫情封鎖、中部地區洪水以及餐飲行業增速放緩影響”，同時表示，“預計第四季度訂單量還將受到顯著負面影響，且可能持續至明年前幾個季度。”

反壟斷高壓下挑战不斷

在美團的主營業務中，餐飲外賣長期佔據着較大比重。據最新財報數據披露，2021年第三季度，美團來源於餐飲外賣業務的收入爲264.85億元，佔美團當季度總收入的54.24%。

值得注意的是，2021年第三季度美團的傭金收入約爲295.59億元，構成了美團當季度六成左右的收入。而傭金收入中，餐飲外賣傭金就佔到了近八成的比重，達到232.23億元。這或意味着，在美團的總收入中，有較大一部分來源於餐飲外賣的傭金。

而國家發改委印發的《通知》指出，要引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準。對此，有業內人士分析認爲，按照國家發改委的引導，未來外賣平台或要下調商戶傭金，而這對於目前較大部分收入源於餐飲外賣傭金的美團而言，無疑是一次重擊，或許這也是該《通知》發出後，美團股價一路下跌的主要原因。

《投資時報》研究員注意到，餐飲界對於美團傭金攀升、抽傭過高已早有積怨，外賣騎手、傭金、商家之間的矛盾一直困擾着美團。2020年初疫情爆發後，美團全年向商家收取的傭金比例僅由2019年的90.52%降至88.42%，同比下降不到3個百分點。

據財報數據披露，美團騎手成本佔據餐飲外賣傭金收入的比重由2019年的82.67%增至2020年的83.10%的比重。可見，在該公司收取的傭金中，有八成以上均用於支付騎手成本，但目前美團外賣騎手從每筆訂單中所獲得收入仍較低，此前“某幹部體驗送外賣12小時僅賺41元”的事件引發了市場熱議。這是否說明，無論是直接提高傭金或者降低傭金，都難以解決外賣騎手、傭金、商家三者間的矛盾？

進入2021年，美團首季向商家收取的傭金比例較上一年同期下滑1%左右，但餐飲外賣業務向商家收取的傭金卻出現翻倍增長，即由上一年同期的85.64億元驟增至183.71億元，同比增幅高達114.5%。這是否意味着商家入駐美團平台的“入場費”進一步提高？

值得關注的是，2021年4月，市場監管總局根據舉報，依法對美團實施“二選一”等涉嫌壟斷行爲立案調查。同年10月，市場監管總局依法作出行政處罰決定，責令美團停止違法行爲，全額退還獨家合作保證金12.89億元，並處以其2020年中國境內銷售額1147.48億元3%的罰款，計34.42億元。

在公布處罰金額的同時，市場監管總局還向美團提出了15條整改意見，包括取消“二選一”“依法保護消費者個人信息和隱私”“保障外賣送餐員勞動收入，完善外賣送餐員社會保障”等等。

美團2021年第三季度各業務板塊收入構成情況

數據來源：公司財報

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