利率和通脹升溫利好價值股。

做投資最重要的是要緊跟趨勢，價值股非常有可能跑贏成長股是2022年的大趨勢之一，而且這股趨勢已經出現了。 

今年迄今，交易所交易基金先鋒標普500成長指數(VOOG)下跌了5.6%，相比之下，先鋒標普500價值指數(VOOV)持平。

銀行和能源等價值股正在碾壓方舟投資等公司最愛的成長股。納入了銀行股的KBW Bank Index (BKX)和納入了能源股的Energy Select Sector SPDR ETF (XLE)今年迄今上漲了6%，相比之下，方舟投資旗下的ARK Innovation ETF (ARKK)下跌了13%以上，ARKK持有的是特斯拉(TSLA)、Coinbase Global (COIN)、Teladoc Health (TDOC)和Zoom (ZM)等最受歡迎的成長股。

以下是幫助價值股跑贏成長股的四個因素，以及兩位專業投資人推薦的14只值得投資者考慮的價值股。

1、利率上升利好價值股

許多投資者使用淨現值(NPV)模型來給股票估值，尤其是那些在遙遠的未來有望實現利潤的高增長股票，投資者通過使用10年期美國國債收益率計算這些股票的現值。當收益率上升時，NPV就會下降。 

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)策略師羅莉卡瓦西納(Lori Calvasina)指出，因此，當10年期美債收益率像現在這樣上升時，科技等板塊的高估值股票表現不及周期股、金融股和能源股等低估值股票。

她指出，同樣地，在美聯儲加息周期中，市盈率(P/E)最高的股票和10年期美債收益率也呈負相關。卡瓦西納說：“從歷史上看，當10年期美債收益率上升時，最便宜的股票的表現總是好於最貴的股票。”

Yardeni Research分析師埃德亞德尼(Ed Yardeni)預計，到今年年底，10年期美債收益率可能會從目前的約1.79%升至2.5%。如果他是對的，那就意味着價值股將繼續跑贏，盡管在這一過程中成長股和科技股會出現反彈。

2、通脹上升環境裏適合採用價值投資策略

Kovitz Investment Group價值型基金經理、《謹慎投機者》(The Prudent Speculator)股票投資通訊錄撰寫人約翰巴金漢姆(John Buckingham)指出，歷史上通脹上升利好價值股，他認爲這一次也是如此，部分原因是對通脹的擔憂推高了10年期美債收益率，降低了成長股的現值。 

之前公布的數據顯示，2021年12月美國的通脹率達到1982年以來的最高水平，通脹率已連續第三個月高於6%。 

但還另一個因素在發揮作用。在高通脹時期，已經盈利的公司可以通過提價來提高利潤率，價值型公司往往更成熟，這意味着它們的利潤和利潤率有上升的空間。投資者注意到了這一點，所以他們被這些公司所吸引。

相比之下，成長型公司靠的是預期利潤，因此從價格上漲中獲益較少。巴金漢姆說：“成長型公司不賺錢，所以它們無法提高利潤率，這類公司付給員工的工資更高，但賺的錢並沒有增加。”

3、價值股在經濟衰退後表現較好

從歷史上看，這種情況一直存在，最主要的原因可能是因爲通脹和利率在經濟反彈時往往會上升，而這兩種趨勢都會給成長股帶來負面影響。 

4、新冠感染人數減少時價值股表現更好

這種情況在整個疫情期間都可以看到，原因可能是當感染人數減少時，經濟前景改善，這意味着通脹和利率將上升，從而幫助價值股跑贏成長股。奧密克戎的傳播速度非常快，感染人數可能會在1月底達到峰值。因此這種效應可能很快就會顯現出來。

可供投資者選擇的價值股 

價值股主要包括了周期型公司、銀行、保險公司和能源公司，投資者可以從這些公司裏選股。

巴金漢姆推薦了12家公司：花旗(C)、CVS Health (CVS)、聯邦快遞(FDX)、通用汽車(GM)、Kroger (KR)、大都會人壽(MET)、Omnicom Group (OMC)、Pinnacle West Capital (PNW)、泰森食品(TSN)、Verizon (VZ)、WestRock WRK和惠而浦(WHR)。 

Cabot Turnaround Letter的布魯斯卡瑟(Bruce Kaser)指出，瑞信(CS)和能源公司Dril-Quip (DRQ)是他今年最看好的兩家公司。他看漲價值股，因爲人們對“概念股”的熱情已經熄滅。他說：“概念股的估值太高了，而這正是價值股會有最好的表現的時候。”

在概念股衰落的同時，資金流向了已經盈利的價值型公司，多年前科技泡沫破裂後很長一段時間裏都出現了這種情況。卡瑟說：“2000年之後價值股曾在10年時間裏跑贏。”

股票輪動勢頭可能減弱

毫無疑問的是，價值股跑贏的過程中會出現趨勢的逆轉。

National Securities首席策略師阿特霍根(Art Hogan)說：“當兩類股票的輪動達到某種程度時，這種輪動之勢往往會逐漸減弱。” 

短期內有一個因素可能會暫時減弱這種輪動勢頭。投資者將從今年第一季度財報中了解到因奧密克戎而實施的隔離措施給上市公司收入增長帶來的傷害。此外，有關經濟增長的消息可能會減輕投資者對通貨膨脹和利率上升的擔憂，而投資者只有在對這些問題感到擔憂時才會轉向價值股。 

不過，奧密克戎的傳染性很強，可能來得快去得也快，南非和英國等最早出現奧密克戎的國家就出現了這種情況。此外，刺激措施、庫存增加以及強勁的消費者和企業資產負債表等因素將幫助上市公司恢復增長。

這些都意味着，今年成長股和價值股的走勢將繼續分化，因爲在上文提到的四個幫助價值股跑贏的因素裏，有3個因素都和上市公司收入強勁增長有關。

文 | 邁克爾布什(Michael Bush)

編輯 | 郭力羣

翻譯 | 小彩

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見MarketWatch2022年1月15日報道“Opinion: Four reasons why value stocks are poised to outperform growth in 2022 — and 14 stocks to consider”。 

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