真相會讓人受傷，但更會帶來幫助。

編者按

投資者既需要堅持自己的選擇，也需要不斷審視自己的判斷，但想單靠自己一個人來做這件事情太難了。Tiger 21是一家美國超高淨值投資者平台，創始人邁克爾W索南費爾特提出了一種做法，那就是讓成員定期參加投資組合答辯會，讓每個人都來接受同伴對於自己投資組合的“拷問”，這種方法讓很多人意識到了自己的盲區，並且改變了投資中的錯誤，本文選自索南費爾特新著《敢於夢醒》中的第18章。 在《紐約時報》的一篇關於Tiger 21的報道中，我們的一位成員提到“Tiger 21的魔力在於能夠促進成員彼此之間的互相學習”。 這種魔力主要來源於投資組合答辯（portfolio defense，PD），這是我們最重要的一環。幾乎每個月的例會都會有一個PD，我們稱之爲“拷問”，我們每個人每年都必須接受這樣的拷問，拷問我們在經濟上或生活中做出的關鍵抉擇，這些抉擇通常也受到當時個人情緒的影響。會員通常要提前幾天或幾周做準備，實際的答辯通常會持續90分钟，內容不受限制，涵蓋我們的股票、債券、私人投資、基金頭寸和房地產，有時還包括我們的慈善活動。 除了單純地談論這些數字，成員們同時也會分享他們的人生目標、個人生活、家庭情況等，以及他們在保管自己的財富或處理遺產時感受到的焦慮。換句話說，這些話題將促使成員們探索財富在他們生活中更廣泛的意義，以及利用財富來推動慈善、政治或家庭目標。 我做年度PD已經有18年了。然而每一次，我仍然會帶着一種惶恐和好奇的心情走進房間，看看大家對我最新的報告會有什么樣的反應。坦率地說，不是每個人都能應付這種赤裸裸的曝光。一位資深會員說：“有新入組的成員在答辯的前一周甚至前一天晚上因爲過度焦慮而退出了小組，他們就是無法面對拷問。” 那是他們的損失。真相會讓人受傷，但更會帶來幫助。我記得在20世紀90年代末的一次PD上，一位成員說他把投資組合的40%分配給了生物科技股。在那間屋子裏，我們沒有人是生物技術方面的專家，但我們從經驗中知道，專注於一個行業做被動投資會自找麻煩。在PD結束時，這個成員收到了清晰的建議：減少對生物技術的投入。 但他擱置了大家的建議。盡管他曾經在其他行業很成功，但他現在確信生物技術才是未來。不過到第二年他的下一個PD的前幾周，他終於採取行動削減了生物科技股。他後來承認，他不想什么都沒做就出現在大家面前。 十年前在另一個令人難忘的PD上，有位成員說他把75%的資產投資於一只基金。盡管每個人都認同該基金的收益率很高，但大家一致認爲，將一半以上的資產投資於一只基金風險太大。（就我個人而言，即使只投75%這個數字的一半就已經夠把我嚇壞了。）該成員承認存在風險，但堅持認爲不能放棄，因爲回報太豐厚了。此後不久他就退出了這個團體，他覺得這個團體給他的建議既不明智又沒有用。他對從美國頂級交易員伯尼麥道夫（Bernie Madoff）管理的基金中撤出資金的建議沒有興趣。 伯尼麥道夫是紐約投資界的知名人物，當時我們誰都不知道他在操縱史上最大的龐氏騙局，這個騙局在2008年2月被戳穿，投資者損失了數十億美元的資產，這位前成員損失慘重。當然還有更糟糕的事情，很多人因爲迷信麥道夫，抵押了自己的住房去投資，將超過100%的淨資產置於風險之中。 這位前成員的失策在於，他沒有意識到，在Tiger 21，他曾經有一個“董事會”爲自己服務並可以幫助自己。來自佛羅裏達州南部的查理加西亞（Charlie Garcia）是多家集團公司的主席，他就體會過成員身份的好處。他曾經說過：“Tiger 21讓我成爲‘董事會主席’，會議室裏還有另外14位成員，他們都在幫助我，他們在各自的行業都非常成功——從律師、銀行家到對衝基金和私人創業者，並且他們還坦誠地將自己的投資、商業、個人和家庭挑战擺到了桌面上。” 每個成員都能很快學會的一件事是，無論我們多么聰明或富有，我們都有自己的盲點，一开始你可能沒有發現，但在你的小組中可能會有人向你指出來。我們試圖鼓勵用一種委婉的方式來進行這種拷問，但即使是來自世界級投資者最善意的批評，也會讓其他世界級創業者覺得自己是房間裏的差生，甚至更糟。對我自己來說，我對參加PD的焦慮來自我覺得我應該成爲一個比自己實際狀況更出色的投資者，畢竟我是這個團體的組織者。 當我在2013年2月底爲我的PD做準備時，我覺得當年自己的表現還不錯。股市再次上漲，我聽從了團隊的建議，聘請了一名全職投資經理，幫助我管理投資組合。我還採取了嚴明的紀律，這與我年輕時的風格大不相同。我放棄了一部分資產，賣掉了一棟自己出於感情原因一直在維護的房子。我花了20%的時間來嚴格管理我的投資組合，我爲自己取得的進步感到驕傲。我希望我的團隊成員對我贊不絕口。然而，相反的情況發生了。 當我把非房地產資產加起來後，投資組合的總價值只上升了6%。當年標普500指數上漲了40%，而我的資產在這個大牛市行情裏只上漲了6%。一位財富管理專家震驚地發現，我的投資組合中居然有20%的現金。我的解釋是：盡管我不再繼續保有現金爲下一筆大宗交易做準備，但我也把現金看作是一種對衝意外災難的工具，比如一場“黑天鵝”事件、恐怖襲擊、市場崩潰或環境災難。 我從來沒有忘記，在1987年10月的股災中，當周圍的人都陷入恐慌時，我依然手握賣掉第一家公司的現金，這讓我松了一口氣。小組成員裏一位金融家將目光投向了我投資組合中的股票，這些股票只上漲了1%。他說：“即使你把這些錢投入免稅的市政債券，你也能得到更好的回報。如果你是我手下的員工，我會因爲你的糟糕表現而解僱你。”我承認他是對的，從此以後我不再投資個股了。 接着，小組中我的一位老朋友指出，我答辯中的財務成功是微不足道的。“你的分數處在D到C-之間。如果你真的把20%的時間花在了管理資產上，那你的麻煩很大。這工作不適合你。”另一位曾擔任華爾街一家大型投資公司副董事長的成員說，他認爲我應該繼續削減投資組合的頭寸，從77%到40%，甚至30%。“最小的頭寸佔總數的2%，最大的頭寸在8%左右。” 在這次持續了90分钟的PD中，我不僅聽到了很多專家建議，也收獲了一個重要的自我認知，這使我今天成爲一個更成熟的投資者。我終於承認，在我們的組織裏，我的投資水平不可能達到世界級。我的解決方案是，在成爲一個總是追求極大回報的積極投資者，與成爲一個一心只想守着自己的財富的消極投資者之間達成妥協。從那以後，到今天爲止，這個妥協依然很讓我受用。 令我欣慰的是，我手頭有這么一個規模龐大、睿智的“董事會”，他們不是對我的投資組合，而是對我的幸福非常感興趣。每當我的生活中出現關於商業、投資、慈善事業甚至家庭問題的重大決定時，我都會問自己：“在Tiger 21中，誰能給我最好的建議？” 你的盲點是什么？如果你沒有答案（或者你認爲自己沒有答案），你就需要組建自己的董事會來幫助你評估：你在管理業務、金錢和個人生活上表現如何。正如查理加西亞所說：“爲了過上真實的生活，或者成爲一個真正的領導者，你需要讓你身邊的人給你誠實的反饋。” 經常有朋友或熟人來找我咨詢收購或創建一家公司的事情，我都會問：“你們有董事會嗎？”令人震驚的是（對我來說是如此），大多數人回答說，他們甚至沒有想過這一點。到目前爲止，大多數情況下我都能說服這個人招募董事會成員並賦予董事會權力。每個人都有盲點，而正直、忠誠、睿智的顧問是任何創業者都應該擁有的最好的工具之一。 書名：敢於夢想：Tiger21創始人寫給創業者的40堂必修課 作者：邁克爾W索南費爾特 譯者：張昊 出版社：機械工業出版社 文｜邁克爾W索南費爾特

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