在中概股遭遇大規模拋售後，我們通過我們的藍籌股估值指標注意到還是有一些中概股是值得關注和投資的，比如老虎證券（Tiger）就是這樣一家值得關注的公司，盡管老虎證券的增長速度高於大多數美國科技公司，但我們還是認爲像老虎證券這樣的多頭頭寸爲投資者提供了一個極具吸引力的風險回報機會。

強勁的增長記錄

老虎證券真正令人印象深刻的是該公司的增長速度。從2018年到2020年，老虎證券的年均收入增長了117%。僅成立短短幾年，老虎證券就已經在中國和新加坡佔據了強大的市場份額。僅在2021年第三季度，該公司就新增了8.29萬個資金账戶，其中超過80%來自中國以外的市場。

但是這種增長速度還能持續多久？在猛獸財經看來，還有很大的發展空間。因爲僅在2021年10月，老虎證券就收購了香港證監會監管的香港持牌經紀交易商海悅證券。這意味着老虎證券在東南亞的覆蓋範圍會進一步擴大，而且到2030年，東南亞的GDP很可能超過歐盟的GDP。

此外，無論是在中國還是在東南亞，還有三個因素對老虎證券有利:第一，該地區的消費者財富有望呈指數增長;根Knight Frank2020年的數據，東南亞的人均財富數量將以全球最快的速度增長（7.1%），而全球爲2.7%。其次，老虎證券的目標市場儲蓄率爲30.97%，這爲老虎證券的財富和資產管理服務提供了很大的空間。第三，由於中國房地產市場正在經歷一場長期的重組，把錢投資到房地產市場幾乎等於沒有回報，所以許多有錢人正在把錢投向資本市場。

財務情況

與很多其他快速增長的公司不同的是，老虎證券已經實現了盈利，平均收入的淨利潤率已經達到了21%。

此外，在2018和2019財年，老虎證券的運營現金流已經分別達到了2.432億美元和5.352億美元。而相比之下，老虎證券目前的市值僅爲6.626億美元。

老虎證券還擁有強勁的資產負債表。截至2021年9月，該公司持有3.153億美元現金和現金等價物，幾乎沒有債務。參考老虎證券從2018年到2021年的投資現金流，我們相信這筆現金儲備將足以支持公司到2025年的增長投資。

老虎證券的價格現在很便宜

每一個投資機會都是價格的函數。如果你付出太多，你可能會把一家出色的公司變成一筆糟糕的投資。相反，如果你以很便宜的價格在一家幾乎破產的公司身上進行了一場成功的投資，那么你是一個成功的投機者，這類投資方式有個專業名詞，叫做“雪茄煙蒂股投資”。巴菲特就是“煙蒂股”的忠實信徒。

巴菲特形容某一類股票的投資價值時說過：“在大街上撿到一只雪茄煙蒂，短得只能再抽一口，也許冒不出多少煙，但买‘便宜貨’的方式卻要從那僅剩的一口中發掘出所有的利潤。”

這一類“便宜貨”不具備長期的投資價值，公司的經營和業績不會出現長期增長，但是現階段卻具有一定的剩余價值，這便是“煙蒂股”的由來。

煙蒂股具有幾個典型特徵：業績增長乏力、市淨率低、清算價值高於市值、高股息等。

而老虎證券現在的股價就很便宜，從2021年2月的歷史高點來看，老虎證券的股價已經下跌了超過88%。因此，老虎證券現在的估值可能爲投資者和投機者提供了一個極具吸引力的風險回報機會。

國際化機會

猛獸財經認爲老虎證券未來的成功很大程度上取決於國際化的成功。雖然東南亞的經濟爲老虎證券的發展提供了巨大的機會，但這些機會也不是不付出努力就可以得到的，必須獲得當地的牌照和符合當地的法律法規。

風險和挑战

盡管我們認爲市場已經消化了大量對老虎證券的負面影響，但它仍存在一些風險。除了可能影響每個公司盈利能力的常見挑战外，我們認爲老虎證券現在主要面臨2個風險。

（1）競爭

在中國和東南亞的在线券商市場並不是沒有競爭。騰訊支持的富途控股(FUTU)在商業模式和目標市場上就與老虎證券非常相似。在這種情況下，建議投資者做個對衝（我們就同時投資了老虎證券和富途控股），而且我們堅信中國和東南亞的經濟將會爲多個價值數百億美元的在线券商提供更多的增長空間。

（2）監管不利因素

與2021年的許多中國公司一樣，老虎證券也面臨着中國監管機構的審查。2021年8月，《人民日報》暗示，富途控股和老虎證券可能違反了《個人信息保護法》中的新數據隱私法。此外，中國央行警告稱:“金融牌照是有國界的。只有海外牌照的機構，要是在中國大陸开展業務的話，肯定是非法的金融活動。目前老虎證券在香港、新加坡和美國都有牌照，但在中國大陸卻沒有。因此，老虎證券未來在中國的業務運營仍存在相當大的不確定性，我們預計老虎證券的股價還會出現相應的波動。

建議

鑑於中國和東南亞地區人均財富的快速增長，以及其零售投資行業的新生狀態，我們相信老虎證券到2025年將成爲一家數十億美元的公司，並以每股10.21美元至17.43美元的價格進行交易。

然而，我們想指出的是，對於高度保守和厭惡風險的投資者來說，老虎證券並不是一項合適的投資。對於那些喜歡在恐懼中买入，並對高風險/高回報交易感到舒適的投資者和投機者來說，老虎證券是一個可以帶來風險回報的機會。

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