英偉達(NVDA)和台積電(TSM)都是是世界級的半導體公司。此外，兩家公司也都是各自重要的合作夥伴，而不是競爭對手。台積電是無晶圓廠結構，而英偉達依賴台積電生產芯片，英偉達還是台積電最重要的客戶之一，截至2021年12月，英偉達已經是台積電第六大客戶了。投資者還需要注意的是，與主要競爭對手三星不同的是，台積電並不與客戶競爭。它的純業務方式也有助於鞏固與其最大客戶蘋果(AAPL)的關系，後者是它的獨家代工合作夥伴。

英偉達在推進其技術路线圖方面已經取得了巨大的進展。它是加速計算領域無可爭議的領導者，擁有世界級的GPU (dGPU)主導地位。此外，它還通過軟件堆棧和自動駕駛解決方案擴展了TAM。因此，英偉達現在是一家領先的全棧人工智能技術公司，我們認爲它將是未來十年最具影響力的科技巨頭之一。

考慮到他們截然不同的商業模式，要得出結論哪家公司更適合投資者並不是一件容易的事，然而，我們可以通過分析推動他們增長的關鍵驅動因素來幫助投資者做出決策，哪家公司更適合他們。

英偉達和台積電的股票表現

英偉達和台積電股票1Y表現(截至22年1月6日)。

英偉達和台積電股票5Y表現(截至22年1月6日)。

這兩只股票都是半導體領域的龍頭股票，表現也輕松超過大盤。台積電股票的5年收益率爲347%（復合年增長率：34.7%），而英偉達股票則以5年956%的收益率（復合年增長率：59.9%）成爲明顯的贏家。但是，如果我們仔細觀察一下他們各自1年的表現，就會發現台積電股票的表現低於其5年的平均水平。它的1年回報率爲17.8%，也遠低於英偉達股票的115.8%。因此，考慮到台積電作爲代工行業的領導者所扮演的關鍵角色，他們的分叉軌跡也令投資者(包括我們)感到困惑。因此，我們需要考慮台積電是否能從盤整階段恢復到5年的回報率。此外，對於英偉達的投資者來說，考慮到該公司過去兩年的巨大收益，英偉達的投資者也必須評估該股的估值是否有被大幅壓縮的風險。

台積電未來的主要驅動力是什么

台積電是半導體價值鏈的關鍵參與者。隨着時間的推移，它一直保持着超過50%的代工市場份額(不包括英特爾)。TrendForce預計，台積電在21年第三季度的代工市場份額爲53.1%，遠高於三星的17.1%。台積電還是領先流程節點的關鍵參與者，其資本支出中約有80%用於支持其在該領域的投資。因此，該公司的增長主要是由5G手機升級、物聯網、高性能計算和自動駕駛等長期驅動因素支撐的。考慮到爲蘋果公司代工佔到台積電25%的收入份額，所以，台積電和蘋果公司有着極其緊密的關系也就不足爲奇了。值得注意的是，蘋果公司完全依賴台積電生產芯片。此外，蘋果並不是唯一一個完全依賴台積電生產芯片的客戶。世界上最大的移動芯片开發商聯發科技也依賴於台積電獨家生產其芯片，並是台積電的第二大客戶。聯發科還透露，計劃在5G移動芯片領域與高通（QCOM）展开更積極的競爭。這是一個高通佔據領先地位的細分市場，但聯發科渴望擴展並佔據更大的市場份額。因此，考慮到聯發科的雄心，這對台積電來說是個好兆頭。此外，台積電的第三大客戶AMD也完全依賴於台積電的7nm及以下工藝生產。隨着AMD對超大規模產品和企業數據中心市場的關注日益增加，它將需要更多的依賴台積電的發展。因此，我們認爲台積電能否繼續保持其在領先流程節點的領先地位至關重要。

此外，即使台積電今年計劃投入300億美元的大規模資本支出，也可能不足以滿足其需求。考慮到台積電擁有一條延伸至25年的收入跑道，其產能限制似乎是其目前的主要限制。因此，當Digitimes最近報道台積電計劃在2022年將資本支出再增加200億美元時，我們並不感到意外。

【台積電擁有強大的7nm、6nm、5nm和4nm制程制造訂單，以及成熟的28nm芯片訂單，而28nm芯片的供應已經緊張，這對許多純晶圓代工廠構成了挑战。因此，台積電的三年資本支出計劃可能仍不足以滿足其產能擴張的需求，據工廠工具制造商的消息人士稱，台積電可能向其資本支出計劃再投入200億美元（Digitimes）。】

英偉達未來的主要驅動力是什么

英偉達在dGPU市場的領先地位是毋庸置疑的，盡管AMD在2022年國際消費電子展上發布了新的GPU，以及英特爾(INTC)也推出了Arc dGPU，但是，英偉達還是對其市場領導地位充滿信心。英偉達的首席財務官Colette Kres表示：

【我們對dGPU領域的競爭並不陌生。這是我們歷史上非常重要的一部分，我們將繼續致力於爲消費者市場打造最好的dGPU。我們的品牌屹立不倒是有原因的。這不僅僅是一個重要的芯片架構。還是一個圍繞我們爲客戶提供的整體芯片解決方案而建立7的一個完整的生態系統。現在，我們看到的是我們的性能和整體架構已經超越他們了，未來我們將繼續努力向前發展。(摩根大通科技/ 2022國際消費電子展汽車論壇)】

Colette Kres沒有吹牛，而且有充分的理由可以證明他所說的話，（關於這一點我們在之前的文章中有過很多解釋），因爲英偉達有好幾個可以利用其硬件堆棧產生數十美元收入的機會。比如英偉達表示其AI Enterprise堆棧（該公司也是推動許多汽車制造商自動駕駛技術的關鍵參與者之一）每年就可以爲它帶來50億美元的收入機會。其NVIDIA Hyperion 8也有望爲其合並後的產品线帶來可觀的收入，它強調其汽車堆棧產品的年收入將會增加到80億美元，值得注意的是，在最近的發布會上，Kress還談到了英偉達的NVIDIA Omniverse堆棧，並預計Omniverse可以接觸到4000萬設計師、人工智能工程師和創作者，每人每年支付1000美元的話，這將是一個巨大的機會，Omniverse帶來的巨大商機可能每年會爲英偉達帶來400億美元的收入機會。我們非常確定，這些機會並沒有被充分考慮進英偉達的收入和盈利預測中。由於這些都是軟件收入，英偉達應該還會獲得可觀的運營槓杆，這應該會進一步增加其目前的硬件盈利能力。

那么，哪只股票更好呢?

毫無疑問，市場對英偉達股票的估值要高得多。其EV/NTM EBITDA爲55.6倍，顯著高於3Y平均值44.1倍。雖然台積電的股價也高於其3Y平均值11倍，但其13.1倍的NTM EBITDA卻遠低於英偉達的估值倍數。

因此，我們認爲，毫無疑問，CEO黃仁勳需要在未來五到十年裏出色而完美地執行才能實現這些機會。這些機會可能會在未來決定英偉達的估值。因此，英偉達如何通過出色的執行來實現公司的潛力將會變得非常重要，如果你對英偉達的交付能力非常有信心，那么在當前的機會增加頭寸是非常合理的，而且我們認爲該公司並沒有被嚴重高估。

相比之下，我們之前也分享過，鑑於台積電目前仍處於盤整階段，所以台積電股票的估值看起來仍然很有吸引力。因此，我們認爲，台積電股票爲投資者提供了一個有吸引力的機會。

因此，我們在投資組合中都持有這兩支股票，並相信它們是科技投資者的基石股票。

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