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摘要：佳捷康於2022年1月12日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是醫療耗材及個人衛生用品制造領先企業，2012年前九月收入4.2億元，利潤0.4億元。

S&TLiveReport獲悉，成立源於1998年的佳捷康創新集團有限公司BEST WELLNESS INNOVATION GROUP LIMITED（以下簡稱“佳捷康”）於2022年1月12日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，獨家保薦人爲交銀國際。

公司是一家醫療耗材及個人衛生用品制造商，總部位於北京密雲，在醫用護理墊、衛生巾及失禁墊的ODM領域處於領先地位。亦在中國制造及供應“捷護佳”及“月自在”自有品牌產品。公司擁有綜合能力進行產品研發、品牌設計與品牌建設、制造以及銷售與營銷。ODM和OBM產品均在公司位於北京密雲的兩個生產設施制造。

公司以ODM及OBM業務模式經營業務：

1.公司的ODM業務主要涉及出口醫療耗材及個人衛生用品至海外市場，主要包括美國、英國及澳大利亞。包括向知名國際品牌擁有人提供ODM服務，據此，公司設計及生產符合該等品牌擁有人設定參數的醫療耗材及個人衛生用品，該等產品主要出口至美國及歐盟。因此，公司的產品須符合出口市場的適用標準，例如在FDA注冊及取得“CE”證以符合歐盟醫療器械法規(EU)2017/745。2021年首九個月，公司自ODM業務所得收益爲人民幣4.0億元，佔總收益的97.5%。

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2.公司的OBM產品於中國國內銷售。公司於2019年分別以品牌“捷護佳”及“月自在”正式進軍醫療耗材及個人衛生用品市場。2021年首九個月，OBM業務收益分別佔收益總額約1.9%。公司的OBM醫療耗材主要銷售予OBM醫療耗材代理商，而該等代理商則向彼等各自當地醫院、醫用品公司及藥房推廣及推銷該等產品。公司直接及通過在中國的OBM個人衛生用品代理商、零售店及養老驛站銷售OBM個人衛生用品。

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投資亮點

1、中國醫用護理墊市場規模巨大且快速增長（在2020年達到26億元，復合年增長率爲18.9%）；

2、中國醫用護理墊及個人衛生用品各自ODM市場的領先參與者，按醫用護理墊的OEM/ODM產值排名第一，中國個人衛生用品的排名第五，出口價值排名第一。

3、憑借扎實的經驗，有能力把握醫療耗材及個人衛生用品行業的增長機會。

公司資料：

官網：https://www.bestwellnessgroup.com

公司地址：中國北京密雲經濟开發區遠光街3號

香港地址：香港九龍長沙灣道681號貿易廣場8樓813A室

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財務分析

截至2020年12月31日止兩個個年度及截至2020年及2021年9月30日止前九個月：

收入分別約爲人民幣3.9億元、5.9億元、5億元及4.2億元，2020年同比增長率爲51.69%，2021年前九月同比增長率爲-16.68%；

毛利分別約爲人民幣0.9億元、1.9億元、1.6億元及1億元，2020年同比增長率爲112.48%，2021年前九月同比增長率爲-38.17%；

淨利分別約爲人民幣0.4億元、0.8億元、0.7億元及0.4億元，2020年同比增長率爲130.08%，2021年前九月同比增長率爲-46.83%；

毛利率分別約爲22.73%、31.84%、31.89%及23.66%，2020年同比增長率爲40.08%，2021年前九月同比增長率爲-25.79%；

淨利率分別約爲9.10%、13.81%、14.14%及9.02%，2020年同比增長率爲51.68%，2021年前九月同比增長率爲-36.19%。

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公司收入、毛利、淨利都呈現相同情況，即2020年的數據都有大幅增長，而到2021前九個月的數據都下跌。

2020年同比的增長情況爲，收入增長51.69%、毛利增長112.48%、淨利增長130.08%；

2021年前九個月同比下跌的情況爲，收入下跌16.68%、毛利下跌38.17%、淨利下跌46.83%。

毛利率和淨利率也呈現類似情況。

招股書對其的解釋爲口罩這樣高毛利（60.4%）產品在2020年有大幅增長，並在20201年10月停止生產。

行業地位

按醫用護理墊的OEM/ODM產值計，2020年五大市場參與者佔總市場份額約20.3%，而公司的市場份額爲11.0%，與中國所有其他生產醫用護理墊的OEM/ODM相比排名第一位。

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就個人衛生用品的OEM/ODM產值而言，2020年前五大市場參與者佔總市場份額約13.1%，與中國所有其他生產個人衛生用品的OEM/ODM相比，公司以市場份額2.3%排名第五。

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按個人衛生用品OEM/ODM產品出口價值計算，前五大市場參與者佔總市場份額約23.9%，於2020年，公司於中國所有其他生產個人衛生用品的OEM/ODM中9.3%的市場份額排名第一。

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行業前景

一次性吸收型衛生用品被定義爲具有吸收功能的一次性產品。一次性吸收型衛生用品可分爲醫用護理墊及個人衛生用品。

一次性吸收型衛生用品行業中遊是指一次性吸收型衛生用品的生產。三種主要的業務模式包括(i)OEM/ODM、(ii)OBM以及(iii)OEM/ODM及OBM的混合模式。混合模式在市場上越來越受歡迎。

全球醫用護理墊市場的銷售額在過去五年呈現持續增長的趨勢，以13.9%的復合年增長率由2016年的人民幣76億元升至2020年的人民幣127億元。按2020年零售額計算，五大市場參與者約佔全球市場總份額的18.6%。預計2020年至2025年全球醫用護理墊市場的銷售額將以15.8%的復合年增長率增長，於2025年達到人民幣265億元。

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中國醫用護理墊的銷售額由2016年的人民幣14億元增至2020年的人民幣26億元，復合年增長率爲15.5%，預計中國醫用護理墊的銷售額將繼續增長並於2025年達到人民幣61億元，2020年至2025年的復合年增長率爲18.9%。

同時，隨著市場快速增長，中國所佔市場份額由2016年的19.0%增至2020年的20.1%，預計2025年將達到23.0%。

同行業公司IPO對比

本次選取1家A股上市公司，其業務和佳捷康非常類似，可以作爲同業公司進行對比。

豪悅護理成立於2008年，2020年9月在A股上市，是國內個人衛生護理用品領域領先的制造商，專注於婦、幼、成人衛生護理用品的研發、制造與銷售業務，豪悅護理的主要產品有三大類，分別爲嬰兒衛生用品、女性衛生用品、成人失禁用品。

豪悅護理主要經營模式爲ODM模式，近年來，公司的ODM業務銷售收入和銷售佔比不斷提升，2017-2019年ODM業務收入從6.16億元增長至17.59億元，復合增長率達到69.0%，收入佔比從81.98%增至91.59%。業內積累了一大批優質客戶，包括金佰利、尤妮佳、SCA（維達）、花王等全球著名跨國公司，以及凱兒得樂、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、景興健護、Eleser等國內知名護理用品企業和母嬰品牌商等。

與此同時，豪悅護理積極打造自身品牌，包括希望寶寶、Mamamia、SunnyBaby、康福瑞、匯泉、好年、白+字、希望寶寶、天生明星、森林物語、佳絲珂、詩惠、HopeGirl等，獲得了較好的市場知名度

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主要股東

李秋紅通過其100%控股的新雅特投資佔招股前公司91.28%的股份，爲公司控股股東。

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管理層情況

李秋紅女士，[57]歲，公司創辦人、執行董事、董事會主席。負責公司整體管理及策略規劃。

有超過23年一次性衛生用品行業經驗。曾任廈門華綸化學纖維有限公司技術員及工程師，中國人民政治協商會議密雲縣委員，中國造紙協會生活用紙專業委員會的專家委員，東華大學材料科學與工程科學產學研合作委員會的委員。於1987年7月獲得東華大學(前稱中國紡織大學)化纖學士學位。

蔡東豪先生，[30]歲，執行董事，協助主席處理公司的整體管理、業務發展和策略規劃。曾任北京倍舒特的信息科技董事，北京飛峽雨的監事，北京倍舒特董事長助理。於2014年6月獲得中國長安大學國際經貿學士學位，再於2018年5月取得美國Oswego的紐約州立大學工商管理碩士學位。其爲李秋紅之子。

趙紅波女士，[52]歲，執行董事，主要負責公司的財務、預算、會計及稅務的整體管理。曾任北京倍舒特擔任會計員、財務主管，北京佳護捷康財務部經理。於1993年7月取得山西財經學院遙距會計課程證書，再於2003年1月完成首都經濟貿易大學商業管理碩士課程，於1996年10月獲得中華人民共和國人力資源和社會保障(前稱中華人民共和國人事部)認可爲經濟師。

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，佳捷康中介團隊共計6家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現較差。

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保薦人承銷歷史業績

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交銀國際保薦破發率爲31.25%，近期保薦的醫療企業有宏力醫療管理、康德萊醫械、盈健醫療等。首日基本都實現上漲。

輿情分析

目前通過企查查網站查到佳捷康創新集團有限公司並未發現任何風險項，這可能於公司未2021年12月注冊相關。

分析其主題經營公司北京倍舒特科技發展有限公司，發現具有如下風險提示：

8項自身風險中，有1項爲虛假廣告引起的行政處罰，有4項侵害作品信息網絡傳播權糾紛歷史風險中，有一項被北京延慶縣人民法院宣判的因未按時履行法律義務被法院強制執行，有三項勞動爭議糾紛，有一項因違反廣告法的行政處罰。

在敏感輿情中，有一篇關於遼寧市場監管局發布的倍舒特等2款衛生巾檢出不合格品的負面輿情。

248項提示信息中，有原告案件1項，其他多爲股東、投資、人員的變更提示。

其主要的個人品牌捷護佳和月自在在黑貓投訴上並沒有大規模的投訴現象。

整體來看，作爲一家1998年开始經營的企業，並沒有大規模的網絡負面輿情，網絡輿情尚在合理範圍之內。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲194.40億，其中最大市值爲商湯-W，最小市值爲新上市的環龍控股；發行PE均值爲33.85倍，整體中上水平；申購人數均值爲19194人；超購倍數上，如去掉最熱倍數，平常均值應爲4.81倍左右；基石佔比上，目前基石大約均維持在40%以上，整體來說，比例相對合理；暗盤及首日收益率上，2021年12月下旬整體表現有所好轉，2022年开年首只新股暗盤表現不差。

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