2021年是港股的“至暗時刻”，港股成爲全球表現最差的市場之一。但隨着港股估值回到歷史底部區域，2022年港股走出了不錯的开局，年初以來恆生指數、恆生國企指數、恆生科技指數分別上漲4.29%、4.57%、4.99%。港股真的否極泰來了么？

一

均值回歸：港股 2022 年的主线之一 

股票最好的安全邊際是什么？有人說是低估值，有人說是競爭壁壘，也有人說是強大的管理層，但無論如何便宜總是一輪行情的起點，2022年是港股“均值回歸”的一年。

從三個維度來看港股的低估值。

第一，PB回到“1”附近，歷史的底部區域，每一次“破淨”都對應港股市場的“好機會”；

第二，恆生行業估值回到2016年2月的起點，上一輪市場的起點正是從那時开始；

第三，168月均线是港股的重要支撐，從1980年以來恆生指數每一次觸碰168月均线均預示着市場底部區域的形成。

數據來源：wind，截至 2021-12-24

二

 內松外緊，港股的波動並不會少 

從2022年來看，海外流動性收緊的擔憂就如同“達摩克裏斯之劍”盤旋在港股市場之上，但從上一次加息的進程去看恆生指數在加息預期發酵和第一次加息落地後出現了8.2%和10.7%的下跌，但隨着美聯儲進入到穩定加息（2016年2月-2017年9月）的階段，恆生指數卻迎來了屬於自己的“高光時刻”，在此階段恆生指數上漲40%。

數據來源：wind，截至 2018-12

所以在“低估值”階段的加息並不可怕，因爲向下的風險是相對可控的。當然不可避免的是港股市場會隨着海外流動性收緊而波動，而每一次的波動或許就是又一次的底部夯實。

三

港股的底層價值沒有發生變化

回到投資的初心，港股的底層基礎和價值並未發生變化。港股市場還是那個通過企業盈利和無風險利率與中美兩國經濟緊密聯系的離岸市場，是以機構爲主導、具有稀缺標的、實施高分紅、優質中概股回歸的主战場，對於外資以及南下資金的吸引力依然存在。

來源：富國基金整理

“否極泰來”並不是在某一時刻完成的，是在反復懷疑、猶豫，絕望中逐漸產生的。港股目前正在經歷這樣的時刻，相信在不久的將來“均值回歸”終將到來，在這個背景下定投或許是投資港股的正確姿勢。