在新一輪信息技術與制造業融合的趨勢下，人工智能與5G、工業互聯網、物聯網等並列爲新型基礎設施建設，成爲我國數字化轉型需求的關鍵支撐。目前人工智能开始進入爆發式增長的紅利期，能夠真正推動傳統行業效率變革，將人工智能與千行百業融合的公司有望把握行業機遇，成長提速。

筆者關注到，創新奇智於2022年1月3日向港交所遞交了更新後的招股書，並很快在1月12號披露了PHIP，這代表創新奇智已順利通過聆訊，距離在香港主板掛牌敲钟又進一步。那么，這家AI科技公司的投資機會如何看？

主打"AI+制造"，擁抱前景廣闊的高增速市場

總體來說，人工智能解決方案根據使用的目標羣體大致可以分爲兩類：to G公共服務類應用和to B企業服務類應用。公共服務類主要以智慧園區、智慧城市等偏安防類場景爲主，現階段該市場已進入相對成熟和標準化階段，而to B的企業服務類人工智能解決方案更以市場爲導向，需求更加多樣化，有望在中國持續獲得增長潛力。

創新奇智在招股書提及，其定位企業級人工智能產品和解決方案提供商，聚焦於"AI+制造"和"AI+金融"兩大細分賽道，提供全棧式AI產品和解決方案，包括AI平台、算法、軟件、AI賦能設備及相關服務。

在"AI+制造"賽道中，創新奇智通過其智能制造系統(AIMS)持續爲制造企業賦能。公司主要爲鋼鐵冶金、能源電力、汽車裝備、OLED面板半導體、高科技/3C、工程建築等垂直領域的客戶提供豐富的基於人工智能的產品和解決方案。

具體來說，公司從操作層面上，利用如計算機視覺等技術解決生產线上單點的技術問題；從決策層面利用數據處理能力爲生產中的決策過程提供解決方案；以及從數據層面，提供面向整個工業廠房或計算中心進行管理及營運的，以機器學習爲基礎的中控平台和智能分析解決方案。

圖：創新奇智智能制造系統

來源：招股書，格隆匯整理

而公司面向金融服務行業的AI產品及解決方案則包括智能數據中心、智能基礎設施及智能運維解決方案、金融服務智能混合雲管理解決方案及數據治理及應用，來實現幫助金融機構提升基礎設施及應用的可靠性、系統及服務的可用性及安全性的功能。

選擇制造和金融賽道的主要原因在於市場。從供給端來說，"AI+制造"和"AI+金融"兩大賽道的數字化程度較高，人工智能所需要的數據基礎比較容易獲得，具備發展人工智能的良好條件；從需求上來說，AI解決方案充分的應對了傳統制造業降本增效的瓶頸，解決了質量控制和生產計劃決策困難的痛點；對於金融業存在海量的非結構化數據，AI可以有效的解決數據處理低效、費時費力的痛點。

制造和金融行業的AI解決方案市場空間非常廣闊，整體處於高速增長的快速發展階段，市場已經處於爆發增長的前夕。據弗若斯特沙利文，2020年中國制造業人工智能解決方案市場規模已達約人民幣91億元，預計於2025年達到約人民幣649億元，年復合增長率爲48.3%。而2020年中國金融服務業基於人工智能的IT基礎設施解決方案的市場規模爲人民幣15億元，僅佔可探索市場總額約爲人民幣728億元的2.1%。

圖：中國制造業人工智能市場概覽

來源：弗若斯特沙利文，招股書

當前人工智能市場仍是一片藍海，尚未形成清晰的競爭格局。創新奇智擁有強大的創新和研究實力，基於公司自身研發的三大平台，打造了行業領先的AI產品和解決方案，形成了明顯的競爭優勢。據弗若斯特沙利文，截至2020年12月31日，以收入口徑計，創新奇智是中國企業級AI解決方案市場上第三大AI技術驅動型解決方案供應商，也是中國制造業AI解決方案市場中最大的人工智能解決方案提供商。

成熟商業模式下業務快速擴張，規模效應推動盈利能力顯著提升

對於任何一家AI科技公司來說，商業化能力都是衡量企業經營發展的關鍵因素，而能否深度融合應用場景，爲客戶帶來價值，則是AI科技公司發展趨勢所在。

筆者認爲，不同於其他方面的光環，創新奇智的造血能力或被低估。

當前，創新奇智身處於高速增長的制造和金融兩大AI賽道，立足自身技術優勢和行業資源，形成了一套行之有效的市場策略和商業模式，

概括的說，公司的市場策略就是1+N和1*N。公司先通過燈塔客戶打造某一場景AI落地成功的標杆項目，再進行1+N縱向拓展，鼓勵客戶採用AI解決更多場景下的問題；在燈塔客戶打造成功案例之後，公司利用技術資產、ABS及RDP的可復用性，可以快速復制到同領域的更多客戶，從而實現橫向擴展。縱橫之下，形成了公司高效的商業化拓展網絡。

而創新奇智亮眼的財務數據，也體現了公司不俗的商業化能力。

近些年來，創新奇智的營收維持了高增長的態勢。2018-2020年公司營業收入分別爲3721萬元、2.29億、4.62億，復合年均增長率高達252.5%。在公司營收規模較小時快速增長並不罕見，難能可貴的是，在營收具備相當規模體量後，創新奇智仍保持了高速增長的步伐。2021年前三季度創新奇智營收5.53億，相較於2020年前三季度營收2.98億，同比增長85.8%。

圖：創新奇智營收情況

來源：招股書，格隆匯整理

公司營收增長的關鍵動因就是近年來客戶羣體持續擴大和客單價不斷增加，這也是商業化能力的體現之一。目前，創新奇智已累計爲400多家客戶提供基於AI的產品及解決方案，制造業的客戶數量自2018年的16名大幅增加至2020年的93名，金融行業的客戶數量自2018年的2名，增加到2020年的18名。而2020年制造業和金融業的每名客戶的平均收入同比分別增長了61.5%和209.1%。量價齊升之下，公司的營收成倍增長

公司聚焦"AI+制造"和"AI+金融"兩大核心賽道，將技術研發與實際應用場景相結合，針對實際痛點，开發適合行業實際應用的AI原創技術，已經形成了豐富的技術資產池。隨着AI平台上的ABS及RDP的持續沉澱和迭代，基於技術資產池的部署方式能夠確保公司用最短時間、較少工程量、更低的成本，打造可交付的解決方案，形成良好的規模效應。

與此同時，公司的收入結構不斷優化，更爲集中的收入結構享受明顯的規模效益。公司採用的市場策略，使得公司可以在完成標杆項目後，快速拓展同客戶其他場景和同領域其他客戶的業務，推動業務快速部署，形成高效的商業化網絡。從財報中也可以看出，在業務出現高質量增長的同時，規模效應下公司的三費率大幅下降，公司運營效率顯著提高。

圖：創新奇智三費率

來源：招股書，格隆匯整理

因此，從公司的盈利情況不難看出，公司的虧損淨額出現明顯收窄，虧損率成倍縮小。2018-2020年以及2021年前三季度公司經調整虧損淨額分別爲4539萬元、1.60億元、1.44億元以及8100萬元。同時，經調整淨虧損率逐年降低，從2018年的122%縮窄至2021年前三季度的14.6%。從趨勢上看，虧損正在快速被業務收入增長和規模效應帶來的成本降低所抹平，保守預期公司或將很快實現完全的自我造血。

每逢科技獨角獸(尤其是AI龍頭)上市，市場上都會有那么一批人老生常談地質疑燒錢和虧損。但早期科技企業本來就處於前期投入以及發展初期，高額的研發積累導致了虧損，這是常態。但對應的是，相對於成熟期，處於成長期的科技公司，一旦开始啓動商業化落地進程，在高利潤彈性之下，盈利快速增長，從而給投資者帶來豐厚的回報。

筆者認爲創新奇智已經度過了高研發拖累財務表現的階段(即燒錢階段)，進入成長收獲期。高成長的賽道和公司的競爭優勢給未來業績的高速增長帶來了高確定性，規模效應之下公司盈利能力顯著提升，扭虧爲盈近在咫尺！

小結

總的來看，創新奇智作爲國內AI科技獨角獸，聚焦"AI+制造"和"AI+金融"賽道，已經形成了行之有效的商業化策略，規模效應之下盈利能力毋庸置疑。隨着人口紅利見頂，AI行業解決方案將在未來的經濟發展中扮演越來越重要的角色，公司作爲細分賽道龍頭，將享受行業發展和政策紅利，業績預期快速釋放，實現完全自我造血指日可待。

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