退市風險臨近，恆大加快重組債務。

作者 | 蒲肅

來源 | 債市觀察

停牌近一年的中國恆大（3333.HK），正在加快推進債務重組，以免受6個月後的港股退市風險。

近日，中國恆大境外債務重組傳來最新消息，恆大考慮向境外債權人持有提供最長12年到期、票面利率最高達9%的新的無擔保債券，置換原先的舊債券。

有媒體報道稱，中國恆大目前考慮不支付票息，部分投資者也同意了獲得的資金將低於他們持有的債券面值，但具體低多少目前還沒有確定。

今年1月，有消息稱，恆大向債權人提出兩套境外債重組選項，包括“以舊換新”延長債務償還期限，以及將部分債權轉換爲恆大汽車和恆大物業的股份。

相比而言，報道中的恆大最新債務重組內容，出現了比較關鍵的一條，那就是可能會“減額支付”本息，這在之前重組境外債的房企中還不曾出現。

恆大很可能“有幸”獲得債權人對上述條款的支持，因爲就在同時，恆大的清盤聆訊被再次延後，時間從3月20日延期至7月31日，這已經是中國恆大第四次清盤聆訊延期。

恆大美元債重組最新細節，

年限不變、利率提高

在這次傳出恆大債券重整方案之前，曾在今年1月份就有消息稱，恆大向債權人提供了兩套債券重組方案：

其中第一套方案中，恆大希望“以舊換新”，通過發行新債券的方式來延長償還本金的期限，最長可達12年；新債票面利率將設定在2%左右。

第二套方案，是將一部分債權轉換爲恆大汽車和恆大物業的股份。剩余債務通過分期支付展期，不過展期時間縮短，票面利率將在6%-7%左右。

從最新消息看，恆大進一步調整了重整方案，去除了“以舊換新”方案中不太可能實現的最低2%的票面利率，而是將新債最高票面利率調至9%。

此外，新債到期時間依然保持12年不變，這依然是其他已經重整境外債的房企中延期時間最長的。

據企業預警通數據顯示，目前中國恆大直接發行的存續美元債共6只，債券總額95.75億美元，以人民幣計約658.26億元。其中，票面利率最高12%，最低7.5%；到期年限最長爲8年，最短爲4年。

來源：企業預警通

如果恆大將旗下美元債統一展期12年，對部分債券持有人來說，時間成本是原來的3倍。不過，部分持有美元債的投資人表示，已經不考慮能否獲益，目前只關注何時能兌付債券。

此外，恆大債券重組方案中提到另一條關鍵條款，是“債轉股”，也就是考慮將部分債券轉換爲恆大汽車和恆大物業的股份，但最近恆大汽車方面卻又傳來“裁員”消息，並不利於恆大汽車公司的股權換債權。

繼去年11月，恆大汽車天津工廠被曝擬裁員60%後，近日恆大汽車旗下的瑞典全球電動汽車公司（NEVS）宣布裁員320人，佔員工總人數95%。NEVS 將該裁員計劃稱爲“冬眠計劃”。

而恆大汽車擁有NEVS 100%的控股權，目前恆大持有NEVS公司的股份暫未出售。

來源：企業官網

此前曾估算過，中國恆大以及恆大地產集團在2023年到期的境內外債券總額近700億元，兌付壓力較大。

其中美元債合計約58.86億美元，約爲人民幣400億元。其中一筆在2023年1月22日到期，票息高達11.5%，該債券余額10億美元，不知恆大如何處置；此外恆大地產集團在今年1月份共有13只債券存續，在2023年內到期的約有297億元。

恆大的“好消息”

雖然債務壓力山大，但恆大近期還是傳出不少好消息。

其中之一就是，恆大的清盤聆訊被再次延後，時間從3月20日延期至7月31日，這已經是中國恆大第四次清盤聆訊延期。

另外一則好消息是。中國恆大在3月上旬取得了超50億元的銷售額，而去年同期，恆大只賣了6.6億元，說明全國樓市的復蘇也帶動了恆大房子的銷售。

“恆大地產在珠三角”近日披露，3月上半月，恆大集團銷售額50.9億元，較2月份同期增長132%，恆大珠三角公司銷售額4.8億元，全集團排名第二。

來源：恆大項目

上述數據是董事長許家印在3月16日的營銷總結會上通報的，“讓員工很振奮”。

年初內部信上，許家印曾提及：“要一步一個腳印扎實做好全面正常施工、恢復銷售、恢復經營等各方面工作，我們一定能完成保交樓任務，一定能償還各種債務、化解風險，一定能开啓涅槃重生的新篇章。”

隨後在今年2月份，恆大宣布，對全國458個樓盤推行優惠促銷活動，並下發相關考核任務。這458個樓盤包括大量在售現房、商鋪和車位等可售資產。

數據顯示，今年2月，恆大單月銷售額46.8億元，環比增長141%，同比增長667%。

進入3月，恆大繼續加大營銷力度，宣布推出1萬套現房大優惠，涉及260個城市住宅商鋪等物業。

來源：恆大珠三角官微

不過，這些銷售額並不能馬上轉化爲恆大的流動資金。

在房企營銷條线做過的同學都知道，此時上報的銷售額大部分還是只是認購合同上的數據，要走網籤、發房貸才能進入預售資金監管账戶，而且其中有多少能劃給恆大還債還要看工程進度。

即便如此，中國恆大也算迎來了契機，借此機會，中國恆大已經加快境外債務重組，消息稱恆大方面可能在3月底前準備好重組支持協議。

此外，中國恆大加快推進債務重組的壓力還來自於港交所退市條款。

港交所《上市規則》規定，若上市公司持續停牌18個月便有權將股份除牌。而中國恆大自2022年3月底停牌至今，已經近一年時間，還有六個月的復牌機會。

而影響中國恆大復牌的問題之一，就是債務違約而導致的財報審計無法通過。審計行業人士表示，債務違約會影響“持續經營”等財務科目的審計意見，財務報表是基於持續經營的假設來編制的，如果公司連持續經營都保證不了，那財務報表就無法保證數據的準確性。

目前恆大的關鍵，是盡快與債權人達成一致的債務重組意見，才可能消除可能出現的退市危機。

誰在3月买了恆大的房子，歡迎評論區留言討論。

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