楊德龍  博士

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員

央視財經頻道特約評論員

前海开源基金首席經濟學家

ARTICLE

#  2023.03.20  周一

3月20號周一，滬深兩市午盤後出現震蕩調整的走勢，央行降準25個基點提振了市場的信心。這次降準的時間超出了投資者的預期，也推動了市場信心的回升，推動經濟面出現復蘇。爲推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟的水平，保持銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行決定於3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，重磅降準釋放出了積極的信號，以支持實體經濟的發展。此次降準共釋放長期資金5000億—6000億左右，本次下調後金融機構加權平均存款準備金率約爲7.6%。央行這次降準的時間超出了市場的預期，提前降準釋放出央行採取更加有力的貨幣政策來支持實體經濟的復蘇。

上周統計局公布了一二月份經濟數據，顯示出我國經濟在一二月份確實得到復蘇，但是復蘇的力度並不大。消費在春節前出現了大幅反彈，但是春節之後增速开始放緩。一二月份社會消費品零售總額同比增長3.5%，絕對增速並不高。在疫情期間，很多人收入出現了下降，有一部分人還出現了失業，所以在收入提升之前，消費增長很難有快速的回升。在第一波被壓抑的消費需求出現報復性反彈之後，消費可能會回歸到相對正常的增速，這說明在消費方面還要下大功夫來保持消費的復蘇。房地產市場方面，一二月份出現了一定的回暖，北上廣深等一线城市房地產銷量出現了一定的回升，但是房地產投資增速依然保持5%的負增長，說明房地產的成交量增長的持續性並不強，還需要更多有力的措施來支持房地產市場復蘇。房地產產業鏈很長，所以房地產市場回暖關系到很多行業的復蘇。在進出口方面，我國貨物進出口略有下降，貿易結構持續優化，1~2月貨物進出口總額同比下降0.8%。從一二月份的經濟數據來看，我們經濟復蘇趨勢已經逐步形成，但是復蘇的力度還有待提高。

一二月份新能源汽車的銷量同比增長16%左右，和去年接近翻倍的增長相比增速有所放緩。近期部分車企打價格战，競相降價促銷，也顯示出終端消費需求比較低迷，所以對汽車銷售來說只能是通過降價來促銷。當然，行業發展都會有一個打價格战的過程，就像過去兩年在光伏、動力電池以及汽車銷售等方面出現的價格战，這些實際上是行業發展必然經過的過程，因爲只有經過價格战之後才能形成優勝劣汰，行業龍頭企業有可能趁機佔據更大的市場份額，一些非龍頭企業則會由於競爭力不佳而退出市場。所以對於新能源汽車的銷售，大家要保持信心，現在增速下滑一方面是去年年底透支了一些需求，另外一方面就是基數變大了，去年我國新能源汽車的銷量達到680萬輛，在基數增長之後增速出現下降是必然的。今年預計全年新能源汽車的銷量可能到900萬輛，我國新能源汽車的銷售量依然全球最多。從滲透率來看，今年新能源汽車滲透率可能會達到30%，也就是每賣100輛汽車就有30輛是新能源汽車，這無疑對新能源汽車產業鏈來說是一個有利的增長。4月份進入到年報披露季，從之前的年報業績預報來看，業績能夠持續保持高增長的主要集中在新能源的細分行業，包括光伏、新能源汽車、鋰電池等行業，所以4月份年報業績披露可能會引發新能源行情啓動，大家會更加關注景氣度比較高的這些細分行業。

在上周，全球資本市場都經歷了消息面的衝擊，先是美國硅谷銀行突然破產，引發美國銀行業的大幅下跌。隨後美國財政部、美聯儲以及美國聯邦保險機構聯合發表聲明，對硅谷銀行儲戶的資金進行兜底，避免了恐慌情緒蔓延。但是美聯儲暴力加息，一年時間加息八次，將基準利率提到4.5%~4.75%，極大增加了企業的貸款負擔，是引發中小銀行出現破產的直接誘因，因此硅谷銀行出現破產，而美國其他的中小銀行也都出現了流動性的風險，這對於美聯儲加息是一個比較大的反作用力。本周美聯儲議息會議即將召开，美聯儲可能會降低加息的幅度，甚至可能暫緩加息。

歐洲方面，瑞信作爲瑞士第二大銀行，出現流動性風險，股價單日下跌30%，創出歷史上最大單日跌幅，市值大幅縮水，低於70億美元，讓很多投資者擔心。瑞信托管的資產還有上萬億美元，但是市值已經大幅縮水，瑞士國家銀行承諾對瑞信進行了大規模救助，救助金額可能高達500億瑞士法郎，暫時挽救了瑞信銀行破產的命運，而隨後在瑞士政府的協調之下，瑞士第一大銀行瑞銀也可能會出資30億瑞士法郎收購瑞信。歐洲銀行業出現這個風險，對於歐洲股市也形成了負面的影響。所以總體來看，當前歐美都面臨着高通脹、低增長的壓力，而歐美央行爲了應對通脹進行暴力加息，對於實體經濟的影響越來越明顯。現在銀行業出現個別銀行破產，將來可能會有一些實體企業出現破產，這對於歐美股市來說都面臨着比較大的調整壓力。

相對而言，我國銀行業資產質量較高，沒有受到歐美銀行業危機的波及，而藍籌股的估值整體也比較低，所以相對而言，A股和港股抗風險能力較強，全球資本可能會從歐美股市流出來選擇估值窪地，A股和港股無疑是全球主要資本市場的估值窪地。近期中字頭的藍籌股異軍崛起，國企改革板塊也出現了明顯回升，這個也體現出藍籌股價值重估的特點。從長期來看，好公司具備穩定的盈利，配置優質龍頭股或者優質龍頭基金來抓住企業長期成長機會也是價值投資的重要方法。近期市場風格偏向於低估值藍籌股，也是價值回歸的一種表現。

（觀點供參考，投資需謹慎，封面配圖出處：網絡）

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