2021年第三季度，洪恩教育實現營收2.59億元，淨虧損3820萬元，同比由盈轉虧。

作爲“中國兒童在线教育第一股”，洪恩教育的市盈率一度高達3568倍。然而一年間，洪恩教育的股價卻掉頭向下。

不樂觀的財務狀況、危機四伏的主營業務、過分垂直的賽道、頭部企業入局競爭……

危機環伺

與其他教育類機構的營收結構不同，洪恩教育的主要收入來源不是教育培訓而是訂閱。

2021年第三季度，洪恩教育實現收入2.59億元，同比增長65.1%。其中，在线訂閱業務收入2.2億元，同比增長82.7%，佔總收入比重85%。

目前，洪恩教育旗下App產品包括洪恩識字、洪恩拼音、洪恩思維、洪恩ABC、洪恩故事、洪恩十萬問、洪恩雙語繪本、洪恩愛運動，主要爲3-8歲兒童提供教育產品和服務。

在蘋果應用商店中，洪恩識字位列兒童類免費App排行榜第三位，評分人數達65萬，得分爲4.8分（滿分爲5分）。洪恩雙語繪本在兒童分類下被列爲“主打推薦”，洪恩十萬問也進入“編輯精選兒童APP”。

在此基礎上，洪恩教育的用戶基數十分可觀。財報顯示，第三季度平均總月活躍用戶爲 1768 萬，同比增長 58.6%，付費用戶數爲164萬，同比增長19.7%。

面向少兒用戶，提供識字、拼音、思維等學習，看起來是一個較爲剛需的市場，只是，在當前的背景下，洪恩教育的模式存在不小的合規壓力。

今年4月，教育部印發《關於大力推進幼兒園與小學科學銜接的指導意見》，強調落實國家有關規定，校外培訓機構不得對學前兒童違規進行培訓。6月1日，新版《未成年人保護法》正式實施。其中規定，幼兒園、校外培訓機構不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。7月，“雙減”政策落地，明確統籌做好3至6歲學齡前兒童的校外培訓治理工作，不得开展面向學齡前兒童的线上培訓。

根據政策規定，對原備案的线上學科類培訓機構，改爲審批制。未通過審批的，取消原有備案登記和互聯網信息服務業務經營許可證（ICP）。隨後，教育部也進一步明確K9校外培訓學科類和非學科類範圍，語文、數學、外語均按照學科類進行管理。

參照“學科類”、“學齡前”、“线上培訓”等規定，洪恩識字、洪恩拼音、洪恩思維（原洪恩數學）、洪恩ABC（原洪恩英語）都存在巨大的合規問題。

尤其洪恩識字，既是洪恩教育的明星產品，也是評論兩級分化最嚴重的存在。2020年4月，在“淨網2020”專項行動中，國家計算機病毒應急處理中心點名洪恩識字存在涉嫌隱私不合規行爲。而在黑貓投訴教育培訓黑榜上，洪恩識字也赫然在列。

洪恩教育還孵化了洪恩十萬問、洪恩愛運動等非學科類培訓App，違規風險較小，但其推出時間尚短，而且不屬於家長剛需的產品，短時間內無法替代學科類App，洪恩識字等產品仍是創收主力軍。合規風險讓洪恩教育的未來蒙上了一層不確定性。

虧損泥潭

在主營業務發展前景不明確的情況下，洪恩教育是否有強健的財務狀況以支撐轉型呢？從財報數據來看，並不樂觀。

近五個季度，盡管收入和毛利總體呈增長態勢，但虧損異常刺眼。2021年第三季度，洪恩教育淨虧損人民幣3820萬元，同比由盈轉虧。盡管2020年第三季度、2021年第一、二季度都有小幅度盈利，但近五個季度虧損遠大於利潤。

雪上加霜的是，在利潤不理想的情況下，洪恩的三費开支卻並未控制得很好。2021年第三季度，其研發費用、銷售和營銷費用、一般及行政开支分別爲1.31億元、6720萬元、2580萬元，同比分別大幅增長134.7%、195.7%、67.1%。

其中，對於銷售及營銷費用增速最快，財報給出的原因則是“公司战略性強化品牌認知度導致廣告推廣費用增加以及工資相關費用增長”，即便如此，同比近三倍的費用增長依然顯得有些反常。更何況，不燒錢營銷，靠口碑傳播一直是洪恩聲稱的“獲客之道”。

其創始人池宇峰多次對媒體表示，在教育行業，燒錢獲得用戶的作用並不大，“我們不一樣，我們是基於產品能力，在不燒錢營銷的情況下，靠家長口口相傳佔領市場”“錢燒光了反而可能會遇到危機”。但從三季度財報來看，這樣的“口口相傳”顯然已經無法滿足洪恩的需求，對於過去的路，洪恩也再沒那么堅定。

財報中，洪恩教育透露，其董事會授權了一項股票回購計劃。在該計劃下，公司可在未來12個月內回購總金額不超過1000萬美元的公司股票。洪恩似乎想借此提振市場信心，但在此之前，解除旗下App的違規風險和逃離虧損泥潭，是更緊迫的任務。

前路何方？

當前的局面，洪恩大概已經“見怪不怪”。成立於1996年的洪恩教育，轉型是無法繞开的關鍵詞。

從成立之初推出中國首個電腦學習軟件《开天闢地》，到1997年轉向成人英語，再到2001年發力幼兒教育，並在2016年着力研發啓蒙教育App，洪恩教育一直在探索不同的業務方向。

眼下，即使不復一年前的上市榮光，但洪恩不過又回到做了二十多年的“老本行”，繼續探索新的出路。

而下一個方向，洪恩已經躍躍欲試。在今年一季度財報中，戴鵬透露，公司正在與牛津大學出版社合作开發綜合分級閱讀App“洪恩分級閱讀”。8月，“洪恩十萬問”公布，聚焦兒童啓蒙百科問答。近期，“洪恩愛運動”推出，戴鵬在三季度財報中特別提到了最新的產品，“這是一款專爲兒童設計的人工智能健身應用，旨在將健身知識和有趣的互動內容結合，提供科學有效的在家鍛煉方式。”

種種舉措，洪恩教育發力幼兒素質教育的雄心已經彰顯。而背靠池宇峰“完美系”公司的技術支撐，洪恩教育似乎並不需要“急轉彎”。

但公司暫時仍無法擺脫對洪恩識字等學科類培訓App的依賴，遊戲化學習長久以來也一直處在爭議之中。此外，頭部教育企業顯然對啓蒙教育賽道也多有青睞，是轉型的熱門賽道。

內有憂患，外有強敵，洪恩教育能否把啓蒙教育這條細分賽道越跑越寬，仍未可知。