作者 | 孫建楠

編輯 | 袁暢         

林鵬“奔私”一年以來，相當低調。

在業界，林鵬不僅是曾經的冠軍基金經理，也是冷靜前瞻未來趨勢的明星投資人。他一貫獨立思考、善於總結且敢於表達的特點。

最新披露的2021年年報中，林鵬率領的和諧匯一團隊對於過去一年的持倉操作，未來一年的布局思路都做了深入梳理和審慎展望，讀來非常精彩。

林鵬團隊預判：“以經濟建設爲中心”是2022年實體經濟的重要主題。以基建爲代表的順周期產業鏈存在預期修復的投資機會。

01

“逆向思考”太超前

2021年和諧匯一曾預判：經歷了2019-2020年兩年的上漲行情，市場調整壓力較大，同時擔心美股的風險，多數人預計2021年有系統性的調整壓力。

鑑於此，去年和諧匯一做出如下應對策略：

1）基於市場沒有系統性調整風險的判斷，遵循均衡配置，精選優質個股的原則，把握市場結構性機會。

2）尋求估值處於歷史相對低位的板塊：比如消費電子、信息技術、汽車工業、可選消費等板塊，期待獲得低風險修復性的收益，並主動回避部分高估值、高景氣度、高關注度、交易擁擠的板塊。

3）尋求可能存在反轉的行業和公司：創新藥、計算機、物流等，期待獲得高賠率的收益。

4）尋求部分景氣行業的布局，如體育用品等。

復盤發現，2021年的操作出現如下得與失：

總體來看，和諧匯一深入研究的公司，經營都是強勁的、健康的，競爭力普遍在各自行業內是提升的。和諧匯一在一些行業龍頭公司中的堅守，最終證明是值得的，盡管整個過程較爲煎熬和痛苦。部分行業反轉型投資是成功的，比如物流、軟件服務。

2021年不同行業之間因受政策鼓勵或調控而產生的分化極大，由於團隊過去注重自下而上的投資框架，對政策敏感性不夠，對受損行業的投資退出決策不夠果決、對受益行業的投資決策過度理性。

和諧匯一過去習慣於用“逆向思考”的方式去捕捉優質公司錯殺的機會，但顯然團隊的“逆向思考”太超前了，這點尤其體現在港股的投資中。

02

2022年宏觀預判

宏觀層面，“以經濟建設爲中心”是2022年宏觀經濟的主基調。 

落實到穩增長的抓手，最能快速見效的仍然是投資。保障性住房可以帶來邊際增量投資，但商品房市場的穩定才是最大的基本盤。另外，傳統基建的投資節奏會適度前置，同時以信息基礎設施、充電樁、儲能、光伏電站等爲代表的新基建投資將提供邊際的增量。

因此，以房地產、基建爲代表的順周期產業鏈存在預期修復的投資機會。

海外的宏觀環境將更加復雜多變。美國的財政轉移支付對個人收入的提振效應已經趨弱，消費數據也开始疲軟，消費結構出現了一些變化：耐用品消費降溫、服務類消費回升，而服務業就業缺口會推升勞動力成本，給美國的核心通脹水平帶來壓力。美聯儲在高居不落的通脹壓力下，已經釋放加速taper以及可能兩次加息的信號。

03

行業投資機會在哪裏

對於長遠的投資機會，來源於技術革新，看好受益於芯片算力大幅提升所帶來的智能汽車、消費電子的重大產品創新周期。

以下列出的一些行業或板塊是和諧匯一認爲可能存在的投資機會。

1）雙碳領域是全球政策支持共振下的一個長期賽道。2022年隨着上遊優勢產能陸續釋放，行業回歸到持續降本、加速傳統能源替代的成長通道中。

但疊加趨勢和估值就有所復雜。經過1年多的暴漲，相關板塊的估值已經超過歷史最高分位數，而增速及產業鏈（擴產影響產業鏈的盈利）都會在2022年發生改變，對估值的影響需要審視。

2）消費電子及科技板塊：消費電子是一個產品創新驅動的行業。展望中期，存在兩個機會：一是元宇宙大背景下硬件如MR眼鏡等劃時代產品的不斷創新推出，二是前述提出過的消費電子企業跨入造車領域。

3）消費：中國具備全球最大的消費市場，受到宏觀經濟影響，2021年整體受到壓制，機會來自於消費升級及2022年經濟下行緩解之後的恢復。應對還是選擇有消費升級概念、業績增速與估值匹配、受宏觀影響較小的品種。

4）順周期領域：國內政策轉向預期加之市場對順周期板塊的很多優質公司的業績預期已經很低使得相關板塊從中期來說已經具備投資價值，風險來自於具體政策推出的時點及力度。

5）港股市場：對於互聯網企業來說，管理人分析哪些公司經營策略受到影響、盈利及估值模式受到壓制是重點，整體來說，港股受到整體市場不好影響之下的大幅下跌之後，處在一個大底部區域，挑選出優質港股並持有需要耐心及持有人的理解。

本期責任編輯 倪靜