楊德龍  博士

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員

央視財經頻道特約評論員

前海开源基金首席經濟學家

ARTICLE

#  2023.02.22  周三

2月22日，滬深兩市近期出現反復震蕩的走勢，沒有延續1月份快速上攻，大盤從底部反彈第一波之後出現了一定的震蕩調整，市場的信心也有一定的降溫，但是市場反轉的趨勢已經確立，所以大盤不會因爲短期市場的調整而影響長期的趨勢，A股市場的反轉趨勢已經形成。近期影響市場的一些利空因素，一個是美聯儲加息的幅度可能會超預期。之前大家預測美聯儲在3月份加息25個基點，但是現在隨着反彈的通貨膨脹數據以及強勁的就業數據、銷售零售數據公布，大家开始預期美聯儲可能在3月份加息50個基點。美聯儲加息對匯率造成了一定的影響，人民幣的匯率近期也出現一波貶值。近期人民幣兌美元回落至6.88附近，比月初的6.70下跌超過1800點。人民幣在今年整體的走勢以升值爲主，等預期到美聯儲停止加息的時間之後，預計人民幣會迎來新一波的升值。但是近期再次出現了一定的貶值，實際上是受到市場預期的影響，美聯儲可能在3月份加息50個基點的概率越來越大。

今年以來多家外資投行紛紛發表了對中國市場看好的看法，高盛就明確表示中國2023年全年GDP增長將從去年的3.0%上升至今年的5.5%，其中對經濟增長做出最重要貢獻的是居民消費，預計居民消費增長從去年的0.5%加速到今年的8.5%，被壓抑三年的消費需求集中釋放成爲推動經濟復蘇最重要的一個引擎。在經濟復蘇的背景之下，疫情政策優化後的中國A股市場在吸引全球投資者的關注。北向資金流入量在逐步加大，過去近兩個月北上資金淨流入A股已經達到220億美元，而去年全年北上資金淨买入合計才130億美元，兩個月的量遠超去年全年的總量，反映出外資對中國市場的看好。

無獨有偶，其他的一些外資投行也都紛紛發表對中國資本市場看好的一些看法。從全球的角度來看，美國、歐洲的投資者會感覺到本地股票回報不高而估值又較高，這樣一些海外投資者需要找到非美國的股票做配置，而歐洲經濟陷入衰退的風險也在加大，所以相對而言A股和港股成爲海外投資者布局的重點。這也是從全球資產配置的角度，資金去尋找機會。經過了去年的調整之後，A股市場很多優質龍頭股都已經跌到了價值，具備了一定的布局機會。所以我們在看市場大趨勢的時候，一定要有全球布局的眼光，而不能僅僅局限於A股本身。

每年5月份第一個周六，伯克希爾哈撒韋年會召开，巴菲特和芒格兩位老人不辭辛苦爲全球投資者講述最新的投資理念和看法。過去七年我七次參加巴菲特股東大會，受益匪淺，將巴菲特和芒格的真知灼見及時向廣大投資者講述分享，我希望能夠爲推廣價值投資理念盡一份綿薄之力。巴菲特致股東的信即將公布，也將會確定今年是否召开巴菲特股東大會以及具體的時間地點。如果今年能夠現場召开，我也會和投資者一起去現場，感受價值投資的魅力。每年全球四萬多投資者像朝聖一樣，不遠萬裏飛到美國中部小鎮奧馬哈，這本身就非常震撼。大家也比較關心今年巴菲特股東大會有哪些看點，我認爲至少有以下幾個看點：第一就是經歷了三年疫情以及美聯儲八次加息，全球經濟增速放緩，資本市場出現動蕩，大家想了解巴菲特和芒格是否一如既往看好美國經濟的前景以及未來股市的表現，雖然他們從來不會預測短期市場的表現，但是他們對於長期經濟和股市樂觀的態度讓人動容。巴菲特曾經說過，沒有人通過做空祖國而發財的。實際上只有積極做多祖國的核心資產，才能夠分享國家發展帶來的紅利，實現財產性收入的增長。

第二個關注點是關注巴菲特和芒格對於中國市場的看法，巴菲特雖然投資中國股票數量不多，但巴菲特兩次出手都獲得了10倍甚至30倍的回報，也打破了很多人認爲在A股市場投資不賺錢的錯誤看法。未來巴菲特和芒格是否會加大對於中國股票的配置比例，以及對於中國經濟和市場長期的看法，也是投資者特別是中國投資者關注的焦點。芒格曾經說過打魚要到魚多的地方捕魚，而中國市場就是魚多的地方，是值得深入挖掘的市場，這也給我們很大的啓示。結合今年以來外資大量流入A股搶籌優質資產，我們對於中國市場未來更有信心。

第三點是關注巴菲特和芒格對於全球局勢的看法，俄烏衝突持續了一年多的時間了，現在還沒有停止，全球格局風雲變幻。雖然兩位老人很少涉及政局的分析，但是投資者也會關注他們對於未來世界形勢的變化，從中來尋找投資機會。第四就是關於接班人的問題，過去幾年巴菲特和芒格都邀請了兩位基金經理一起參加投資者大會，大家普遍認爲這兩位基金經理其中的一位是未來的接班人，也可能兩位都是接班人，分別負責不同的業務板塊。

巴菲特依靠價值投資一度成爲世界首富，創造出投資界的奇跡。伯克希爾哈撒韋用近60年的時間以20%左右的年化收益率創造了近4萬倍的回報。巴菲特的投資神話不可復制，如果換了人接班能不能延續巴菲特的輝煌，大家也比較關注。總體來看，價值投資已經是被中外無數個投資案例證明是正確的投資理念，但是堅持價值投資知易行難，要克服人性的貪婪、恐懼、羊羣效應、過度自信、短視等各個方面的心理弱點，堅守做好公司的股東或者配置優質基金。學習價值投資是一場修行，是要堅持不斷去學習的。推廣價值投資理念也是功德無量的一件事情，改變很多人虧錢的命運，雖然價值投資並不能讓每個投資者都能在短期內賺錢，但是可以從長期來分享企業的成長，從長期战勝市場。所以巴菲特曾經說過，價值投資是取得長期投資勝利的法寶。

（觀點供參考，投資需謹慎，封面配圖出處：網絡）

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