聚焦美股風雲，把握市場脈搏。

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21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道 2022年的首個交易周，受美聯儲加息、縮表預期提前等因素影響，美國三大股指全线收跌。由於投資者拋售科技股，納斯達克綜合指數累跌4.53%，報14935.90點，爲2021年2月26日以來最大單周跌幅；標普500指數累跌1.87%，報4677.03點，爲2021年12月17日以來最差單周表現；道瓊斯工業平均指數小幅累跌0.29%，報36231.66點。

具體板塊中，科技股下跌4.7%，金融股上漲5.6%，能源股漲超10%，消費必需品板塊上漲約0.4%。由於投資者預期利率將上升，美債收益率跳升給對利率尤爲敏感的行業造成壓力。過去一周，10年期美債收益率上漲27.3個基點，創下自2019年9月13日以來的最大單周漲幅。

QMA首席投資策略師Ed Keon在接受媒體採訪時表示，市場正試圖弄清楚美聯儲在收緊貨幣政策方面的力度有多大。

西部證券固收首席分析師羅雲峰接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，自2011年以來，全球經濟進入下行周期。美國經濟增速保持穩定，與全球經濟增速之間的缺口趨於閉合，全球資金湧入美國，美元轉而進入上行周期。在此背景下，需要在开放框架下看待美股和美債走勢。

“未來，美國經濟增速趨於下降，貨幣政策不斷收緊，這對美股構成利空。不過，在全球資金湧入美國的背景下，無需對美股表現過於悲觀。此外，受美債收益率上行影響，價值股有望跑贏成長股。”羅雲峰說。

美國12月失業率降至4%以下

美國2021年12月“小非農”超預期。上周三，美國自動數據處理公司（ADP）公布的數據顯示，美國2021年12月私營部門新增80.7萬個就業崗位，爲2021年5月以來的最大增幅，高於11月的50.5萬個和市場預期的40萬個。

12月非農就業報告則“喜憂參半”。上周五，美國勞工部公布的數據顯示，美國2021年12月非農部門新增19.9萬個就業崗位，低於市場預期的42.2萬個；2021年全年則增加了640萬個就業崗位。

值得注意的是，美國12月失業率環比下降0.3個百分點至3.9%，低於市場預期的4.1%，連續第6個月下降，是自新冠疫情暴發以來首次降至4%以下，也是此數據有記錄以來的最大年度降幅，不過仍高於2020年2月疫情暴發前的3.5%。12月失業人數減少48.3萬人至630萬人，高於疫情前的570萬人。

此外，員工12月平均時薪環比上漲0.6%，高於市場預期的0.4%；同比上漲4.7%，高於市場預期的4.2%。員工12月平均每周工作時長則維持在34.7小時。

“失業率下降、平均時薪上升、此前遭受重創的休闲等行業就業人數增長等積極信息增強了市場對美聯儲更早、更快地收緊貨幣政策的預期。”Medley global Advisors全球宏觀策略董事總經理Ben Emons表示。

就業報告發布後，芝加哥商品交易所（CME）的Fed watch工具顯示，美聯儲2022年3月加息25個基點的可能性爲71%，接近一天前的水平。同日，舊金山聯邦儲備銀行總裁戴利(Mary Daly)表示，美聯儲將在1-2次加息後开始縮減資產負債表。前一日，聖路易斯聯邦儲備銀行(St. Louis Fed)行長布拉德(James Bullard)表示，美聯儲首次加息最早可能在2022年3月。

美聯儲釋放提前加息、縮表信號

上周三，美聯儲公布2021年12月美國聯邦公开市場委員會（FOMC）會議紀要。根據會議紀要，市場參與者普遍預計，委員會將加快削減美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS）購买規模，資產購买預計於2022年3月結束。受訪者預計，聯邦基金利率目標區間首次上調時間從2023年第一季度提前至2022年6月。盡管對資產負債表首次下降時間的預期並不明確，市場參與者开始討論資產負債表如何在必要時發揮作用。與會者指出，經濟前景、通脹以及資產負債表等情況共振，可能促使政策利率正常化步伐加快。

在美國經濟呈現向好態勢、通脹持續高企等背景下，2021年第二季度美國財政政策开始快速收斂，政府部門負債增速大幅下降。與此相應，美國貨幣政策收緊也开始配套進行：2021年6月，美聯儲上調了逆回購和超額存款準備金利率；2021年11月，美聯儲开始啓動縮減購債規模；隨後，美聯儲貨幣收緊預期不斷加強。

羅雲峰預計，美聯儲於2022年3月完成縮減購債並开始加息，全年加息3-4次，縮表最早在2022年6月开始進行。

上海證券研究所固收首席分析師鄭嘉偉則對21世紀經濟報道記者說道，目前可以確定的是加息、縮表將在2022年第一季度Taper結束後進行，市場存在的分歧在於加息次數。從現階段情況預計，美聯儲可能從2022年第二季度开始加息，每個季度加息25個基點，全年共加息3次。

至於美聯儲貨幣政策對美股的影響，鄭嘉偉表示，一方面估值過高的科技股承壓，另一方面還要看分子端變化。如果淨資產收益率（ROE）增速較快，相關板塊表現仍然亮眼；如果加息疊加企業收益率下降，在雙重衝擊下美股預計出現5%-10%的回調。

同時，鄭嘉偉認爲，由於通脹高企根源在於供需結構性錯配，美聯儲收緊貨幣政策對抑制通脹的效果較有限。而勞動力短缺、供應鏈受阻問題仍未明顯緩解，物價上漲預計還會持續一段時間。整體來看，2022年全球經濟復蘇動能不足，各國貨幣政策和經濟前景將出現明顯分化。

需要注意的是，美聯儲貨幣政策正常化可能導致全球金融風險隱患上升。美聯儲加息舉措推高美債收益率、引導國際資本回流的同時，一些新興經濟體將面臨資本流出、匯率貶值、金融市場波動加劇的問題，甚至出現債務危機。

爲應對潛在風險，自2021年3月以來，諸如巴西等一些拉美國家已“被迫”提前啓動加息周期。“從更長期來看，經濟基本面薄弱、金融开放度較高的新興經濟體需從穩定宏觀經濟和完善金融產品等方面着手，提高應對國際資本流進流出帶來的衝擊的能力。”鄭嘉偉說道。

羅雲峰也表示，美聯儲貨幣政策正常化通常會造成其他國家資金流出和匯率貶值，並加大其他國家貨幣政策收緊壓力。不過，就中國而言，中國歷史上是比較標準的大國模型，現階段國內債務壓力不大，政策可以實現“以我爲主”，目前預計2021年年末中國實體部門和金融機構負債增速分別在9.5%、4%左右，相較於8%左右的名義增速並不高。因此，2022年中國不必過於擔心來自美國的外部衝擊。

本周全球財經日歷

1月10日（周一）：歐元區2021年11月失業率；澳大利亞2021年11月零售銷售數據，前值爲4.9%，預測值爲4%。

1月11日（周二）：美國2021年12月NFIB小企業信心指數；美聯儲主席鮑威爾出席國會聽證會。

1月12日（周三）：美國2021年12月CPI、聯邦預算、美聯儲褐皮書；中國2021年12月CPI、新增人民幣貸款。

1月13日（周四）：美國截至2022年1月8日當周初請失業金人數；美國2021年12月PPI；達美航空公司公布財報。

1月14日（周五）：美國2021年12月零售銷售和企業庫存數據；美國2022年1月密歇根大學消費者信心指數，前值爲70.6，預測值爲70；富國銀行、摩根大通、花旗集團、貝萊德等公司公布財報；英國2021年11月GDP；德國2021年GDP，前值爲-4.6%，預測值爲2.7%。

(作者：舒曉婷 編輯：和佳）