文 | 金衛

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（簡稱“德馨食品”）預披露更新招股書，準備在上交所主板上市，保薦機構爲安信證券。此前德馨食品於2022年7月5日遞交上市申請。

德馨食品主要從事現制飲品配料的研發、生產和銷售，供應商包括麥當勞、星巴克、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、書亦燒仙草，2022年上半年蜜雪冰城成爲公司第一大客戶。

2021年，德馨食品收入達到5.29億元，同期淨利潤爲9547萬，不過到2022年上半年營收僅2.39億，淨利潤跌至2418萬。與此同時，德馨食品的毛利率出現大幅下滑，由42%降至30%左右，這背後主要是價格战所致。

毛利率大幅下滑

德馨食品起步於2012年，位於浙江嘉興市。招股書稱，德馨食品致力於食品飲品的創新方案研發設計、生產和銷售，運用現代食品科學技術，實現食品飲品主輔配料的標準化、集約化和智能化生產；爲餐飲連鎖企業提供菜單（配方）設計方案、主輔配料一站式供應服務。

目前，德馨食品聚焦於現制飲品配料的研發、生產和銷售，主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等，在收入構成上，飲品濃漿和風味糖漿業務佔比近九成。

財務方面，2019年-2021年及2022上半年，德馨食品營業收入分別爲3.93億元、3.57億元、5.29億元、2.39億元，實現歸母淨利潤8012萬元、6872萬元、9547萬元、2418萬元。

報告期內，德馨食品公司的主營業務毛利率分別爲42.74%、39.09%、36.97%和 30.41%，呈現持續下滑的趨勢。

從招股書來看，主要是飲品濃漿、風味糖漿等銷售價格大幅下滑，原材料成本上升。以飲品濃漿爲例，2020 年，飲品濃漿的平均銷售單價下降 4.27%，2021年，飲品濃漿平均銷售單價下降 7.12%，到2022年上半年，飲品濃漿的平均銷售單價再度下降3.36%，呈現三級跳。

主營的飲品濃漿具體價格由2019年的14.39元降至2022年上半年的12.37元，降幅達到14%，風味糖漿的同期的降幅達到20%。

最明顯的是飲料小品的價格，2019年的平均銷售單價還有28.8元，到2022年上半年僅爲8.46元，降幅達到70%，也讓其毛利率由47%降至35%。

德馨食品稱，價格下降主要是公司所處下業整體需求有所下降；爲促進銷售，公司調減部分產品單價，進行適當讓利。

德馨食品毛利率變動的背後，既與其所處的行業賽道有關，也與其背後的客戶結構有關。

新式茶飲內卷化

德馨食品的客戶羣體較多，包括百勝中國、麥當勞、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、呷哺呷哺、宜家、華萊士、阿華田、樂樂茶、海底撈、永和大王、三只松鼠等品牌企業。

2019 年至 2020 年，德馨食品的第一大客戶均爲星巴克，瑞幸咖啡、奈雪的茶以及書亦燒仙草連續兩年位居前五大客戶之列。至 2021 年，瑞幸咖啡超越星巴克成爲了德馨食品的第一大客戶，而蜜雪冰城則首次躋身前五大客戶之列。

2019年-2021年，星巴克、瑞幸咖啡銷售金額合計爲4.59億，佔比較大。但到了2022年上半年，蜜雪冰城則超越星巴克和瑞幸咖啡，成爲了德馨食品的第一大客戶，佔德馨食品2022年上半年銷售收入的 14.24%。

也就是說，近年來，新式茶飲逐漸成爲德馨食品的主要客戶，但這個賽道競爭愈演愈烈，以喜茶和奈雪爲代表的高端新茶飲品牌成爲行業頭部，茶顏悅色、書亦燒仙草等腰部品牌激战正酣，蜜雪冰城迅速覆蓋下沉市場，新茶飲賽道的價格战、市場战不斷。

由於茶飲行業越來越內卷，產品本身技術壁壘並不高，極易引發同質化嚴重的問題。茶飲內卷加劇，供應商也在內卷化，在激烈競爭中，供應商通過價格战來佔據市場，體現在德馨食品身上的則是主營產品的平均售價一降再降。

茶飲供應類的產品技術含量不高，德馨食品報告期內的研發費用分別爲930.72萬元、1017.56萬元、1,947.87萬元和966.85萬元，佔營業收入的比例分別爲2.37%、2.85%、3.68%和4.04%。

曾因環保、食安問題被罰

作爲食品類企業，安全風險不容忽視。

招股書披露，2019年，德馨食品子公司——德馨商務（浙江德馨電子商務有限公司）前身浙江譜兒食品有限公司曾當地環保主管部門的行政處罰。因排放入網的廢水存在化學需氧量濃度超標，該公司被處以罰款43.75萬元。

公开報道顯示：德馨食品曾在2016年因違反食品安全管理規定而遭到監管部門處罰。根據嘉興市市場監督管理局經濟开發區分局开具的罰單，德馨食品被處於沒收違法所得270元，並罰款5.5萬元的處罰，處罰時間是2017年1月。

據行政處罰決定書（嘉經市監處字〔2017〕4號），德馨食品於2016年6月14日生產了竹蔗冰糖漿252盒。2016年9月29日，德馨食品所生產的竹蔗冰糖漿抽樣檢驗顯示，乙酰磺胺酸鉀（安賽蜜）項目檢驗結論爲不合格。

招股書提到，如果公司未能及時完善和健全與其業務發展相匹配的質量控制體系、儲備和培養相應的質量控制人才，或者在生產、流通等環節出現影響產品質量的疏漏或瑕疵，引致產品 質量等食品安全問題，將對公司產品的品牌美譽度、銷售規模產生不利影響。

截至招股書籤署日，德馨實業持有德馨食品75.2937%的股份，爲該公司控股股東。據招股書披露，林志勇爲德馨食品的實際控制人，也是該公司董事長。其中，林志勇直接持有德馨食品359.82萬股股份，佔該公司股本總額的7.13%。

同時，林志勇持有德馨食品控股股東德馨實業53.7%的股權並擔任其執行董事、法定代表人，爲該公司控股股東德馨實業的控股股東和實際控制人，其通過德馨實業間接持有德馨食品2040.75萬股股份，佔該公司股本總額的40.4%。

本次衝刺上市，德馨食品計劃募資9億元，其中3.96億元用於年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目，2.08億元用於飲品配料和烘焙產品生產线項目，1.38億元用於植物基飲料生產线項目，4800萬元用於研發中心建設項目，1.20億元用於補充流動資金。

對於德馨食品IPO情況，我們將進一步關注。

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