與總理莫迪私交甚密的亞洲首富Gautam Adani遭遇海外空頭狙擊。 當地時間本周二，知名做空機構興登堡研究（Hindenburg Research）發布近100頁的長篇報告，
矛頭直指亞洲首富Gautam Adani。Hindenburg Research稱在經歷爲期兩年的調查後發現“
17.8萬億印度盧比（2180億美元）規模的Adani Group進行了厚顏無恥的股票操縱和財務詐騙計劃。” 受此影響，包括Adani Enterprises和Adani Transmission在內的七家Adani旗下公司周三、周四連跌兩日，單日股價跌1%—8%，印度主要股指S&P BSE Sensex連跌兩日，累計跌幅超2%。
在熱錢瘋狂流入驅動下，印度股市去年笑傲羣雄，屢創新高。隨着印度經濟的崛起，一大批新興公司不斷冒出來，也成功招來了嗅覺敏銳的國際空頭機構的注意。
市場評論認爲，考慮到Hindenburg Research此前積累的名聲，這份做空報告應該是經過徹底研究的。公司正在向其最大的目標發起攻擊，並涉足印度股票，這對美國的賣空者來說是罕見的。 但考慮到Adani集團在印度政界復雜的人際網絡，Hindenburg Research本次做空的最終成果目前尚不得而知，
但在成功狙擊電動卡車公司Nikola後，這家2017才成立、初創只有5人的做空研究機構有望成爲下一家渾水，在華爾街樹立自己的名號。 
Gautam Adani：富翁？財閥？
公开資料顯示，現年60歲的Gautam Adani 1962年6月24日出生於印度Ahmedabad（古吉拉特邦第一大城市），共有7位兄弟姐妹。
（圖片來源於網絡） Adani的發家史目前沒有非常詳細的脈絡。但根據媒體報道，Adani在從大學退學後，放棄家族紡織品生意，前往孟买擔任馬辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的鑽石分揀人員。 在此公司呆了2年後，Adani便在孟买建立鑽石經紀業務。這項貿易活動讓他在短短的1年內，即其20歲之際賺到了其人生中的第一個百萬，而這筆數額在1980年代的印度可謂是天文數字。 在其兄長的要求下，Adani隨後返回家鄉，开始經營家族剛收購的塑料廠，啓動進口制造PVC的業務。1988年Adani創辦Adani Exports，即Adani Enterprises（集團旗艦公司），开始涉足涉足能源與貿易商品領域。 在能源領域，Adani集團旗下公司擁有產能4620兆瓦的熱能發電廠，是印度最大的私人熱能發電廠經營者。其同時也是印度最大的太陽能發電廠經營者，產能達40兆瓦。 在商品貿易領域，Adani集團旗下Adani Wilmer是印度最大的食用油生產商，其市佔率大約45%。該公司也是印度最大的煤進口貿易公司，市佔率大約60%。 Adani集團的快速發展與印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀請私人企業界參與蒙德拉海港的經營活動，並且在1995年將相關合約頒發予Adani集團。該海港目前已是印度的最大私人港口，具備每年處理接近8000萬公噸貨物的能力，爲全印度貨物處理量最高的私人港口。 這種良好關系在莫迪上台後被進一步放大：在2014年當選印度總理前，莫迪在古吉拉特邦首席部長（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此間與莫迪結下了非同一般的關系。 據媒體報道稱，在2013年Adani的兒子在印度濱海的果阿邦（Goa）大婚時，賓客名單中就包括了該國的首富和大量企業高管、銀行家與官僚。不過，多數人僅僅只是在婚禮前一天的晚上過來一趟，給新人祝福，並未參加婚禮，賓客中只有莫迪全程參加了所有儀式。
（莫迪與新郎合影，圖片來源於網絡） Adani集團也在莫迪地方掌權後飛黃騰達：從2002年至2013年3月份，該集團的營收從7.65億美元一躍達到88億美元，同期的淨利潤攀升速度更快。 而莫迪當選印度總理使得Adani集團更進一步：由於莫迪所屬印度人民黨勝選概率較高，Adani旗下公司的股票價格在2014年大選前就开始飆升，股價增值讓其財富增加近45億美元，超過印度所有其他上榜富豪。 大選結束之後，阿達尼即大舉進行收購，以9億美元的價格從塔塔集團（Tata Group）手中收購了印度東部的一個港口，並同意支付10億美元在印度南部建設一家發電廠。
做空爭議焦點在哪？ 在當地時間周二發布的報告中，
Hindenburg Research共提出88條指控，內容涵蓋Adani發家的鑽石貿易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，總市值達到17.8 萬億印度盧比（2180 億美元）。 
（圖片來源：Hindenburg Research官網） 但就核心關鍵點，Hindenburg Research的指控並不新鮮，其主要聚焦Adani集團的槓杆、估值水平以及營收操縱，指控後者通過虛假的離岸公司操縱營收及利潤，同時通過大規模的股權質押獲取資金。 Hindenburg Research在報告中表示，Adani集團內多家上市實體的槓杆率高於行業平均水平：7家上市實體中有四家的自由現金流爲負；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流動比率低於1.0；集團旗下Adani Ports是唯一一家似乎能夠持續產生大量正現金流的上市實體。
（圖片來源：Hindenburg Research官網） Hindenburg同時指控Adani實控人通過高比例的股權質押獲得貸款，從而槓杆化公司。
（圖片來源：Hindenburg Research官網） 值得注意的是，Adani集團旗下7家主要上市公司股價在過去3年裏神祕飆升，其部分子公司的股價自2020年以來上漲超1000%，躋身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入選印度Nifty 50指數，6家公司被納入MSCI印度指數。
（圖片來源：Hindenburg Research官網） Hindenburg Research表示，Adani集團所涉及的能源及基礎設施行業估值通常相對較低，但在經歷近三年的瘋漲後，Adani上市公司的估值指標已與最泡沫時期的科技公司相當：
即使不考慮Hindenburg Research 的調查結果，純粹從基本面看，因爲天價的估值，這七家關鍵的上市公司有85%的下跌空間。
Hindenburg Research稱，該司正在通過美國債券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group，並指出制作本周發布的做空報告以前，該司曾與“包括Adani Gropu前高管在內的數十人”交談，並“審查了數千份文件，還在近六個國家進行了實地的盡職調查訪問”。
下一個渾水？ 考慮到Adani集團在印度政界復雜的人際網絡，Hindenburg Research本次做空的最終成果目前尚不得而知，但在成功狙擊電動卡車公司Nikola後，這家2017才成立、初創只有5人的做空研究機構有望成爲下一家渾水，在華爾街樹立自己的名號。 根據公司創始人Nathan Anderson的介紹，Hindenburg Research的名字來自“興登堡空難”。公司主要尋找例如會計違規、管理不善和未披露關聯方交易等證券“人爲災難”。在發布做空報告的同時，公司會投入自有資金。其本人則以成功揭露麥道夫騙局的Harry Markopolos爲人生偶像，癡迷於尋找“商業欺詐行爲”。
（Nathan Anderson 圖片來源於網絡） 根據公司官網，自2017年以來，Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潛在的不當行爲。公司第一個重大收獲來自對對衝基金Platinum Partners的指控，這最終導致基金七名高管被控欺詐。 而Hindenburg Research在華爾街的成名战則是對當時炙手可熱的電動卡車公司Nikola的狙擊。 通過包括電話錄音、短信、私人電子郵件和幕後照片的大量證據，Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半掛式卡車、電池技術、氫氣生產、Nikola One甚至其數十億美元大訂單等諸多方面存在數十個虛假聲明。公司發布的宣傳視頻——顯示其電動卡車高速巡航（在當時引起巨大轟動）——實際上車輛是從山上滾下來的。 此次做空最終取得的巨大的成功，Nikola股價最終從9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股，公司被罰1.25億美元，創始人Trevor Milton被判證券欺詐，聯邦陪審團判定其對公司在零排放卡車和技術方面的發展一再撒謊。 Hindenburg Research等空頭也收獲大量收益，外界預計空頭在Nikola的暴跌過程中賺取了至少2.63億美元利潤（具體收益Anderson拒絕披露）。 在此之後，Hindenburg Research也積極介入馬斯克對推特的收購案，短暫做空Twitter後於去年7月重新看多，押注馬斯克將成功完成收購。 Hindenburg Research目前的成功也使不少投資者人將其與渾水相提並論。 作爲因做空中概而被投資者所熟知的機構，渾水最出名的一起做空案其實是在美國本土。其在醫藥巨頭雅培公司宣布250億美元收購St. Jude Medical發起狙擊，稱後者的“心力衰竭設備”很容易受到攻擊。消息披露後，St. Jude的股價單日下跌10%。 有媒體評論認爲，只要商業欺詐持續存在，類似渾水、Hindenburg Research的機構便會繼續出現。正如Carson Block所言：
利益衝突、還有懶惰........其中的問題都是全球性的。
星標華爾街見聞，好內容不錯過
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