不管發生什么，我們都要喫飯、生病和开燈。

根據紐約理查德伯恩斯坦咨詢公司(Richard Bernstein Advisors，RBA)的說法，美國正在滑向利潤衰退，投資者需要在2023年進行“防御”，也就是轉向那些生產醫療保健、日用品和公用事業領域必需品公司的股票。  RBA 創始人兼首席執行官理查德伯恩斯坦(Richard Bernstein)在與客戶電話會議上談到該公司最近發布的2023年前景報告時表示，今年也是在美國以外的市場尋找機會、考慮投資實物資產的一年。RBA 利用全球宏觀战略管理着140多億美元，主要投資於ETF基金。 伯恩斯坦說，公司利潤正在減速，美聯儲也在收緊貨幣政策，“從歷史上看，這不是一個好的組合”。 事實上，周二高盛集團(GS)公布了自新冠疫情暴發以來最糟糕的第四季度業績，原因是投資銀行業務和資產管理疲軟，以及包括消費者銀行業務在內的部門出現巨額虧損。上周，聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯 布拉德(James Bullard)重申了美聯儲的強硬立場，即到今年年底利率將“超過5%”。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)也重申了他的立場，即恢復物價穩定是美聯儲的首要任務。他在瑞典央行主持的一個小組討論會上表示: “在通脹高企時恢復價格穩定，可能需要採取短期內不受歡迎的措施，因爲我們要通過提高利率來減緩經濟增長”。 當企業利潤下滑時，投資什么才是有效的？伯恩斯坦表示: “當利潤減速，我們進入利潤衰退時，你遵循一個行之有效的經濟原則: 無論發生什么，我們都必須喫飯”。“當利潤減速時，表現最好的三個行業是醫療、主食和公用事業。不管發生什么，我們都要喫飯，不幸的是，我們還是會生病，我們還是會开燈。這是真正具有防御性的三個領域。” 伯恩斯坦表示，考慮從2023年开始的方式，現在不是要問科技股何時會反彈，或者什么時候該回歸投資加密貨幣。他補充說: “這真的沒有多大意義，因爲美聯儲仍在收緊貨幣政策，而利潤增長仍在減速”。至於何時重返市場的問題，他表示: “當股市出現轉機時，推遲6個月，而不是提前6個月是值得的。”伯恩斯坦說，當投資者在他們認爲的底部附近蜂擁而入時，他們忽略了一個事實，即“股市觸底前的6個月通常是最具破壞性的6個月”。“所以，你可以盡早买入，但在市場底部時，往往你的投資也會得到最大規模的虧損，虧損規模如此之大，以至於你需要很長時間才能彌補。” 明年的第二個投資主題是持有非美國股票。“不要犯上地理近視”，伯恩斯坦指出，盡管美元走強，而且美國在一個充滿負面意外的世界裏處於領先，但以美元計算，去年70% 美國以外的市場表現得比美股市場要好。RBA表示，市場普遍看好美國股市，但美國股市的獲利基本面是全球主要股市中表現最差的。此外，美國股市由最具投機性的行業主導: 科技、通信服務和非必需消費品。 “一些非美國企業的部門風險敞口。美國市場往往更具防御性，隨着全球利潤周期減速，這可能支持業績優異。”  第三個主題: “接受世界正在改變。這意味着投資者應該關注實物資產，或實體資產，比如房地產或基礎設施。“幾十年來，美國對實際生產性資產的投資嚴重不足”，報告指出。“能源基礎設施、制造能力、交通基礎設施、電網能力以及其它關鍵的公共和私人產品都需要大規模重建和現代化。隨着全球化的收縮，對這些實物資產的投資可能對美國經濟的持續穩定和健康發展至關重要。” 伯恩斯坦說，在過去的5到10年裏，投資者的故事一直是關於“元宇宙中的可愛魏瑪犬”的。他補充道: “投資者甚至還沒有想過籤訂全球化合同意味着什么，這對美國的生產意味着什么，對交通基礎設施意味着什么，對能源基礎設施意味着什么，對電力基礎設施意味着什么，對私營部門制造基礎設施意味着什么，以及所有這些不同的東西。我們認爲，長期的趨勢是從元宇宙中的可愛魏瑪犬，轉向真正的生產性資產”。

文｜勞倫福斯特

編輯｜彭韌

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