此前，我們撰寫了《港股快速回血，2023是去是留?》，結合基本面、資金面和情緒面分析下來，認爲港股市場當前已接近下行尾聲，2023年有望出現轉機，建議關注港股市場。文章寫畢，短短一周，自2023年 1月1日至1月16日，恆生指數已上漲9.94%，突破250日均线！

所以問題來了，如果想投資港股，有什么工具可以選？

主流選項之間具體區別在哪？

當下潛在投資價值哪個更強？

01 投資港股市場有哪些選擇？

投資港股，目前主要有兩種方式，一是开通港股通權限，另一種就是購买港股概念的基金。

港股概念的基金也是另一個投資港股的選擇。關於港股概念的基金，我們進一步看，按管理方式分，基金產品又可分爲兩種：一種是主動管理的、可參與港股投資的基金，這種由基金經理根據研究判斷自行選股，目前大多定位於“滬深港”概念、在A股和港股兩個市場中做選擇，港股更多是作爲A股投資的補充；另一種是指數基金，以特定指數的成分股爲投資對象，構建投資組合跟蹤指數收益表現，這種基金持倉什么、分別佔比多少，基本等同於指數成分股清單，由指數公司逐日披露，公开透明。

所以，對於想參與港股的普通投資者，“港股指數基金”是個不錯的選擇！既不用开通港股通權限，沒有外匯額度的限制；因爲指數本身已分散投資多只股票、所以選擇指數基金也不用擔心持倉股票集中暴雷；而且還比較純粹，持倉只限港股、沒有A股，方便在大類資產上做倉位控制；底層透明，在關鍵時刻也能有利於投資者做分析判斷、堅定信心、拿得安穩，走也明白。

截至目前，市場上已有的港股指數基金已有80余只，所掛鉤的指數各異，以下僅展示規模最大的十只基金及其掛鉤指數：

圖表：主要投資香港市場的指數基金

數據來源：Choice；統計截至：2023年1月5日

可以看到，多只基金實際掛鉤的是同一個指數，這些基金相同期間的收益基本是一致的（可能會因爲基金產品的費率不同和跟蹤誤差不同而有略有區別）。此時，我們選指數基金，不如說在選指數。目前香港市場最主流、規模最大的三個依次是：恆生科技指數、恆生互聯網科技業指數和恆生指數。

圖表：香港市場前三大指數

數據來源：Choice；統計截至：2023年1月5日；規模系掛鉤該指數的所有指數基金的合計規模

數據來源：Choice；統計區間：2016年1月1日-2023年1月5日

02 三大主要指數區別在哪？

三大指數的共性在於（1）都僅在大中華區域公司中選取成分股，在香港上市的外國公司並未納入指數；（2）在選取成分股環節都關注了市值或換手率這類流動性因子，以確保指數成分股具備交易活躍的特徵；（3）對成分股採用自由流通市值加權，對每只股票比重上限作了限制，以保障指數不聚焦在少數幾個股票上，能更分散風險，更具備市場代表性。

三個的核心區別在於成分股的所屬行業類別：

恆生指數對行業沒有限制，更能代表“全市場”；

恆生互聯網科技業指數限於軟件服務行業，“互聯網”概念的屬性更強；

恆生科技指數則聚焦在“科技”主題，不僅包括網絡(包括移動通訊)行業，還包括金融科技、雲端、電子商貿、數碼、或智能化行業分類。

從以下三個指數的行業分布圖中，我們可以更清楚的看到：

如果軟件服務和資訊科技器材行業都具備“互聯網”概念屬性，那么“互聯網”屬性之於恆生互聯網科技業佔比是100%，之於恆生指數約30%，之於恆生科技約70%，實際佔比都不少，只是恆生互聯網科技業更多、更純粹；

而恆生指數中金融地產屬性（包括銀行、保險、地產、其他金融行業）有着舉足輕重的地位，佔比約40%，相比更綜合，也即恆生指數受金融地產概念的影響比互聯網更大；

恆生科技指數實際也具備很強的“互聯網”屬性，佔比達70%，另外30%的持倉主要分布在藥品及生物科技、半導體、工業工程、家庭電器及用品上，即同時具備消費與制造屬性。

這三大指數分別代表了一種投資工具，本身並沒有優劣之分，只是不同選項，適用於不同市場背景，投資者可以根據自身看好的行業和概念來選擇。

圖：恆生指數和恆生科技指數的細分行業佔比（單位：%）

數據來源：恆生指數有限公司；統計截至：2023年1月5日

03 當下潛在投資價值哪個更強？

站在當下、以上哪個指數的潛在投資價值更強？

我們傾向於恆生互聯網科技業指數（代碼：HSIII.HI，以下簡稱“恆生互聯網”），原因如下：

從前十大成分股的基本面看，根據2022年三季報，恆生互聯網指數營業收入增速、營業利潤增速相比更高。營業收入增速（按個股佔比加權）爲8.27%，高於恆生指數的-6.11%和恆生科技指數的7.63%；營業利潤增速（按個股佔比加權）爲44.98%，高於恆生指數的1.07%和恆生科技指數的36.68%。

前十大成分股的行業既有網絡遊戲、網絡廣告、直播服務、餐飲外賣、電子商務等應用層業務，也涵蓋雲計算、智能設備、集成電路等基礎設施類業務。三年疫情，人們居家時間變長，政務、教育、辦公、娛樂、社交領域的數字化進程大大提高，需求端的多樣性帶動了互聯網普及率和行業創新研發的提升，互聯網領域依然具備持續的潛在增長速度和盈利能力，依然是中國資本市場的核心資產；預計隨着2023年消費復蘇，行業盈利有望改善。

圖表：恆生指數前十大成分股一覽

數據來源：Choice；財務數據統計至2022年三季報，個別股票因無三季報統計至2022年二季報。以上個股僅作爲分析案例進行展示，不代表任何投資建議

圖表：恆生互聯網科技業指數前十大成分股一覽

數據來源：Choice；財務數據統計至2022年三季報，個別股票因無三季報統計至2022年二季報。以上個股僅作爲分析案例進行展示，不代表任何投資建議

圖表：恆生科技指數前十大成分股一覽

數據來源：Choice；財務數據統計至2022年三季報，個別股票因無三季報統計至2022年二季報。以上個股僅作爲分析案例進行展示，不代表任何投資建議

從指數估值看，恆生互聯網指數的PB所處歷史分位數相比較低，截至1月5日PB爲3.08，低於2018年以來約5年時間20%分位數，整體安全邊際較好；從這個維度出發，恆生指數也具備相當吸引力，PB接近1。

圖表：三大指數估值對比

數據來源：恆生指數有限公司；統計期間：2018年1月1日-2023年1月5日

從政策端看，平台經濟監管基調已發生明顯變化。從2020年底中央經濟工作會議提出“強化反壟斷和防止資本無序擴張”，到2021年中央經濟工作會議提出“爲資本設置‘紅綠燈’，防止資本野蠻生長”，再到2022年7月中共中央政治局會議提出“對平台經濟實施常態化監管，集中推出一批‘綠燈’投資案例”，再到2022年12月中央經濟工作會議指出“大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平台企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大限身手”，隨着前期監管舉措效果顯現，互聯網平台企業的監管基調正在發生顯著改變。

2023年1月7日，中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清在採訪中指出“14家平台企業金融業務專項整改已經基本完成，少數遺留問題也正在抓緊解決。後續將實行常態化監管，鼓勵平台企業合規經營，在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。”傳達了平台企業金融業務整改告一段落的信號。

後續政策基調的明確和轉暖，將推動互聯網產業進入常態化監管、產業加速規範發展的新階段，繼續助力穩經濟、穩就業、中小微企業紓困、最後一公裏保供、服務民生、加快技術研發突破的風向逐漸清晰，預計將帶動市場信心的增強。

04 小結

綜上，如果投資者參考前期文章《港股快速回血，2023是去是留?》，也認同2023年港股市場存在投資機會，可考慮借道指數基金參與港股市場，主流的指數有恆生指數（HSI.HI）、恆生互聯網科技業指數（HSIII.HI）和恆生科技指數（HSTECH.HI），分別聚焦在“全市場”、“互聯網”和“科技”概念；當下，從成分股盈利表現、估值水平和政策面綜合分析，恆生互聯網科技業指數（HSIII.HI）值得關注。

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作者：東方財富證券，財富管理金融產品研究團隊

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