姿態要對、態度要正，剩下的就交給市場投票了。

21世紀經濟報道記者 吳抒穎 廣州報道 在龐大債務即將臨期之際，富力地產翻越了第一座山峰。

2022年1月5日盤後，富力地產發布公告稱，就2022年1月13日到期的“GZRFPR 5.75% 1/13/22”美元債發出的要約收購會同意徵求已經有了最終結果。

公告顯示，截至2022年1月4日下午4時（倫敦時間），持有票據本金總額約5.2億美元、約佔未償票據本金總額71.69%的投資者選擇了方案A；持有持有票據本金總額約1.75億美元、佔比約24.19%的選擇了方案B。

這意味着，富力地產此前所發出的要約達成了既定的條件，這筆即將到期的美元票據將以富力制定的兌付方案實施。

在應對流動性危機時，富力地產顯然比其他同樣陷入困境的房企自如許多，也握有更多的主動權。

在當前的市場環境下，富力能夠相對低姿態地向市場傳遞自救的信號固然起到了一定的正面作用，但一個不可忽略的因素是，在頻繁的債務重組之中，投資者的信心已經被消磨多時。此情此景，落袋爲安顯然比綿長博弈更讓他們踏實。

巧設妙局

富力本次發起要約收購的美元票據是一筆將於2022年1月13日到期、本金總額爲7.25億美元的高級無抵押票據。

如果與目前其他發起要約收購或徵求的房企對比，富力給出的條件並不算誘人，其並未有增信或者擔保等措施。

根據富力地產此前的公告，其提供的兩個方案分別是：A方案是每1000美元本金金額的票據應付價格爲830美元，加上期權A要約中的應計利息支付；B方案則是以原價格賣出變現，向公司出售的此類持有人持有的任何和所有票據以現金出售，其中50%可被公司接受購买，並延長剩余50%的到期日。

在具體條款的設置中，富力地產設置得也很巧妙。例如，其中有一條是：每位債券持有人只可選擇A或者B中的任何一項，但一旦做出選擇，則將被視作投票同意將到期日延長至2022年7月13日，不管其選擇被富力地產回購與否。

根據富力地產此前在投資者會上所展示的文件，要約達成的門檻是：獲得持有超過66%未償還本金的投資者同意，同時還必須滿足徵集到至少75%的投資者參會。

最終這一要約收購獲得了大部分投資者的同意。實際上，這對投資者而言，只是在當前的一種避險所需，並無關其他。

1月6日，富力地產再發公告對本次要約收購的進展進行披露。

在公告中，富力地產表示，截至公告日期，由於中國房地產行業持續波動，其擬出售的若幹資產所得款項可能無法於結算日兌現。因此，怡略公司預計可用於促成要約回購及徵求同意的專項資金的實際金額可能低於此前預期的約3億美元。

盡管與原有的方案稍有偏差，但在許多債券投資者看來這仍然是當下最好的選擇。一位境外的債券投資者在接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，“沒辦法只能這樣了。能拿回來多少是多少。現在大家預期都低了的。”

另外一位不愿具名的債券分析師則對21世紀經濟報道記者表示，如果從條件來看，富力地產給出的條件還是可以的，畢竟回了不少本金。

命運不同

要約收購成功後，富力地產在度過流動性危機上踏出了第一步。

復盤富力地產這一次要約收購的發起與達成，它相對而言是幸運的，但這與它的“努力”也分不开。無論是對投資者或者是資本市場，富力地產的坦誠和懇切也有值得其他房企借鑑之處。

一位富力地產的投資者在接受21世紀經濟報道採訪時指出，在發出要約後還愿意开投資者會答疑，不是每一家都做得到的。雖然富力的資產重了一些讓它處置起來並不簡單，不過它賣給黑石的這個交易，做得是踏實的，跟那些賣給關聯方的比起來，市場是比較能夠接受的，“有回頭錢嘛。”他說。

上述債券分析師在對比另外一家房企美元票據要約收購失敗的方案之後指出，“另一家是硬展，而且之前給市場展示了自己的資產有多好，一下就拉高了投資者的預期，這種情況下，給那種方案，那些美元債持有人就會覺得你是不是故意的，自然很難通過。”

不過，雖然暫時度過了第一關，但富力地產之後的債務展期或者重組之路仍然困難重重。

根據標普此前統計，其2022年大約有190億元的借款需要償還，在當前市場整體下行銷售收緊的情況下，依靠加速賣房回籠資金雖可行但也充滿不確定性，而在資產出讓上，其目前的資金回流也存在一定實際挑战。

富力地產目前在銷售面上已經出現疲軟，根據其之前公告，2021年11月，富力地產合約銷售金額約爲83億元，同比下降43.2%。合約銷售面積約爲76.7萬平方米，同比下降37.1%。

富力地產尚未公布其全年的銷售金額，而根據第三方機構克而瑞統計，富力地產2021年全年銷售額爲1201.9億元，相比起2020年超過1300億元有所下滑。

在1月6日的公告中，富力地產也強調，某些預期的資產出售進度有所延遲，富力將繼續採取積極措施以支撐其直至結算日期的流動資金狀況。

這將是富力地產度過流動性危機關鍵的一年。打了不俗的第一仗，投資者和資本市場自然會對它的表現有更高的期許。姿態要對、態度要正，剩下的就交給市場投票了。

(作者：吳抒穎 編輯：林虹）