21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道 

“美聯儲不鳴而已，一鳴驚人。”一位華爾街對衝基金經理向記者感慨。

1月6日，美聯儲最新公布的12月貨幣政策會議紀要，再度在全球金融市場投下一顆重磅炸彈。與會美聯儲官員認爲，在开始提高聯邦基金利率後，相對較短時間內开始縮減美聯儲資產負債表規模可能是合適的。

“這意味着華爾街金融市場尚未消化美聯儲提前加息的預期，又被美聯儲提前縮表打了一個措手不及。”上述對衝基金經理指出。

受此影響，當晚全球金融市場迎來一輪劇烈動蕩，納斯達克指數大跌逾3.3%，創下去年2月以來最大單日跌幅；10年期美債收益率一舉上漲突破1.7%（即債券價格大跌），創下2020年4月以來的最高值；黃金現貨價格失守1790美元/盎司，創下去年12月29日以來新低。

“消息一出，華爾街投資機構开始意識到，2022年他們在資產配置方面務必做好美聯儲同步加息和縮表的準備。”一位華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者指出。

記者了解到，此前風靡華爾街的60/40股債配置策略，面臨着巨大的業績考驗。

多位華爾街對衝基金經理表示，他們正考慮放棄60/40股債配置策略，因爲美聯儲提前加息和縮表將觸發“股債雙殺”，上述資產配置策略不但起不到風險分散作用，反而可能遭遇更大幅度的淨值回撤。

“目前我們正嘗試將20%資金轉向跨周期的另類投資，包括股權投資與房地產信托Reits投資，通過加大跨周期投資規避美聯儲縮表所造成的動蕩。”上述華爾街對衝基金經理告訴記者。

“從美聯儲討論提前縮表起，我們便處於一個不確定性驟增的金融市場，稍有不慎就可能面臨投資回報付諸東流。”一家歐洲大型資管機構亞太區首席代表告訴記者，全球資管機構正想方設法分散投資與資產配置多元化，擺脫金融市場動蕩的衝擊。

華爾街“震驚”了！

“1月6日當天，整個華爾街都在討論美聯儲何時縮表。”前述華爾街對衝基金經理說。顯然，美聯儲在12月貨幣政策會議討論縮表，大大出乎金融市場的意料。

原先，金融機構普遍預期美聯儲會效仿英國央行的做法，在加息同時不縮表，進而向金融市場釋放足夠寬裕的資金流動性以促進經濟增長。但是，日益高企的通脹壓力或令美聯儲官員不得不將“縮表”提上議程。

美國聯邦基金利率期貨的最新走勢顯示，在美聯儲12月貨幣政策會議紀要發布後，交易員認爲美聯儲在3月政策會議加息25個基點的概率高達約80%，因爲美聯儲給出具體的“縮表”時間前，勢必加快升息步伐。

這觸發了1月6日凌晨美國金融市場“股債雙殺”景象，不但納斯達克指數大跌逾3.3%，10年美債價格大跌導致其收益率一度突破1.7%。

與此同時，美國金融市場恐懼指標——Cboe波動率指數VIX創下去年12月21日以來的最高水平。

“很久沒看到華爾街金融機構出現如此大的恐慌。”上述華爾街對衝基金經理直言。美聯儲打了市場一個措手不及，而投資機構也开始意識到，2022年美國金融市場的波動幅度可能大大超過預期。綜觀過去十多年金融市場波動歷程，只要美聯儲扣動縮表扳機，美股市場往往會呈現更大幅度的動蕩。

貝萊德駐美國基本面固定收益負責人Bob Miller直言，如今華爾街投資機構認爲，美聯儲縮減資產負債表不再是一個“是否進行”的問題，而是一個“何時落地”的問題。

瑞銀預計，美聯儲在3月結束QE購債操作後，將可能在5-6月決定縮表的具體操作時間。

瑞銀還指出，美聯儲的縮表節奏或是循序漸進的，在2022-2023年期間每季度縮減100億美元國債與50億美元MBS；從2024年起每季度可能縮減400億美元國債與200億美元MBS；最終到2025年底，美聯儲的資產負債表規模可能較現在縮減約2萬億美元。

“這意味着美聯儲將在未來3年從金融市場回籠約2萬億美元資金，若考慮到投資機構利用QE資金开展槓杆投資，我們預計美國金融市場資金流動性將縮少超過6萬億美元，金融市場衆多資產估值將出現劇烈重估。”前述華爾街大型資管機構資產配置部主管指出。

傳統股債配置策略驟然“失寵”

面對美聯儲提前加息和縮表，華爾街投資機構在震驚之余，迅速採取未雨綢繆措施。

記者了解到，部分華爾街對衝基金开始討論傳統的60/40股債配置策略是否仍有效。他們擔心，美聯儲縮表將造成“股債雙殺”，屆時這一資產配置策略可能加劇淨值下跌幅度。

“目前，採取70/30股債配置策略的對衝基金面臨更大的調倉壓力。”對衝基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin直言，這類對衝基金正打算全面調整今年的資產配置策略，除了分別拿出40%資金投資股票債券，剩余20%資金則买入股權投資、房地產信托Reits等跨周期資產。

此外，不少對衝基金還加大套保操作力度，除了买入3倍沽空美國股指與美債的ETF對衝美股美債多頭持倉風險，還加大买入美元看漲頭寸力度。他們認爲，美聯儲提前加息和縮表給衆多資產帶來價格重估的同時，唯獨美元將是最大受益者。

記者多方了解到，鑑於美聯儲提前加息和縮表令美元指數趨於上漲，對衝基金還开始壓縮大宗商品CTA策略的投入比重，因爲美元指數上漲令大宗商品價格漲勢承壓。

“除了維持原油等少數存在供需緊張關系的大宗商品多頭頭寸，我們已削減農產品與部分金屬期貨的多頭頭寸。”一位大宗商品投資型對衝基金經理向記者透露。大宗商品投資型對衝基金也將迎來一個不確定性驟增的2022年，隨着美聯儲提前加息+縮表，衆多大宗商品的價格波動趨勢正悄悄被扭轉。

(作者：陳植 編輯：馬春園）