在連續三年強勁上漲後，2022年美股的表現給投資者潑了一盆冷水。

2022年標普500指數累計下跌19.4%，是該指數自2008-2009年金融危機以來表現最差的一年，任何成功避免兩位數跌幅的投資者都算得上是幸運兒。 

不過，標普500指數的年跌幅掩蓋了一個事實：並不是所有板塊的表現都很糟糕。

大多數板塊的跌幅都不小，其中曾在2021年表現搶眼的科技和非必需消費品板塊受到的衝擊最大，高通脹和美聯儲大幅加息是最主要的原因。 

不過，能源板塊獲得了油價快速上漲的提振，材料等周期性板塊繼續受益於疫情後的經濟重新开放，消費必需品和醫療保健等板塊的表現與2021年持平，沒有出現大幅度的下滑。

2022年已經結束，更重要的是向前看。（點擊查看2023年美股市場展望）《巴倫周刊》的編輯和記者對標普500指數的每一個板塊進行研究後，提出了它們在2023年面臨的最大的挑战和機遇，以及每個板塊中最具代表性、建議關注的三只股票。

研究得出的一個最重要的結論是，去年的情形不會重演。 

通信服務

2022年表現 

過去一年，流媒體泡沫破裂，廣告前景黯淡，通信服務板塊幾乎沒有藏身之地，是2022年標普500指數表現最差的板塊，跌幅在36%左右。Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META)和奈飛(NFLX)的權重佔到該板塊的45%左右，這三家公司的股價都下跌了至少40%，《巴倫周刊》推薦過的T-Mobile US (TMUS)則逆勢上漲23%。

2023年前景 

2023年廣告收入面臨挑战，可能發生的經濟衰退會抑制需求，新的廣告支持的流媒體服務會增加額外的庫存。數字廣告有望比電視或其他傳統媒體表現更好。流媒體大战還將繼續，投資者更關注盈利能力，而不是用戶增長。如果美國經濟陷入衰退，無线和有线電信業務可能會在2023年凸顯其防御能力，但5G和光纖投資可能會拖累現金流。

關注3只股票

Meta Platforms (META)：2022年股價下跌64%之後，Meta將面臨證明削減成本的措施以及元宇宙投資能在2023年收獲回報的壓力。 

奈飛(NFLX)：該公司的一些列新舉措——包括打擊密碼共享和帶廣告的訂閱服務——可能將在2023年獲得成效，進而推動營收恢復增長。

Verizon Communications (VZ)：該股的個位數市盈率和6.9%的股息率很有吸引力，但盈利還未實現增長。

——尼古拉斯賈辛斯基(Nicholas Jasinski)

非必需消費品

2022年表現

高通脹和利率上升引發了對消費者是否會因此削減支出的擔憂，受此影響，2022年非必需消費品板塊下跌了近33%。沃爾瑪(WMT)和塔吉特(TGT)等公司稱，它們的庫存過多，不得不大幅打折，這些消息也給該板塊帶來壓力。 

不過，零售股在去年夏季見底，由於消費者支出出人意料地保持了韌性，而且一些零售商的季度業績表現不錯，零售股已略有反彈。但該板塊中公司的復蘇程度不一樣，家居用品和消費電子產品等高價商品的銷售額都出現了下降。

2023年前景 

今年非必需消費品板塊的表現也不會太好。2022年的假日季可能是購物者最後的狂歡，隨着個人儲蓄減少、勞動力市場緊張狀況緩解以及利率上升對消費者的影響變得更明顯，消費者支出可能會下降。隨着零售商繼續清理庫存，預計它們將在2023年上半年繼續打折出售商品，短期內給利潤率帶來壓力。該板塊的市盈率爲21.3倍，這些不利因素還遠沒有反映在該板塊的平均股價中。

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沃爾瑪(WMT)：作爲美國最大的零售商，沃爾瑪長期被視爲消費者支出的風向標，並且比其他同類公司的表現更好。

塔吉特(TGT)：2022年股價下跌37%後，主要受到庫存問題的拖累，今年該股有望出現回升。

亞馬遜(AMZN)：2022年股價下跌45%之後，這家雲計算和電子商務巨頭的股價從未如此便宜過。短期內該公司的雲業務和電商業務都存在一些隱憂，但從長期來看，沒有哪家公司比亞馬遜的前景更好。

——塞布麗娜埃斯科瓦爾(Sabrina Escobar) 

消費必需品

2022年表現 

2022年消費必需品板塊與上年基本持平，相比大盤兩位數的跌幅，這樣的表現已經相當不錯。整個股市遭到的拋售是投資者轉向消費必需品等避險資產的主要原因，此外，擁有定價權公司的利潤率也沒有受到高通脹太大的影響。

2023年前景

到今年下半年，自有品牌銷售額的增長率將和通脹率大致相同，因爲消費者正在开始節省开支，在生活成本下降之前，更加便宜的自有品牌會更獲青睞。此外，在看到消費者行爲發生的變化後，零售商可能會抵制包裝食品公司的漲價行爲。如果股市在2023年出現反彈，帶動投資者風險偏好上升的話，消費必需品這類避險資產可能難以再次大幅度跑贏大盤。

關注3只股票 

家樂氏(K)：這家谷物制造商是去年該板塊表現最好的公司之一，漲幅超過14%。該公司計劃在2023年底前完成分拆爲三家公司的相關工作。

高樂氏(CLX)：去年高樂氏的跌幅幾乎和家樂氏的漲幅超不多，因爲疫情期間該公司產品銷售額大幅增長的時期已經過去。隨着2023年疫情帶來的威脅繼續減弱，投資者將關注人們生活回歸正常後對這只經歷了過山車般走勢的股票意味着什么。 

寶潔(PG)：寶潔在板塊中的權重最大，多年來季度業績持續增長，一直是板塊中的領頭羊。2022年股價的下跌意味着該公司必須在2023年加把勁振作起來，否則領頭羊的地位就會被其他公司奪走。

——特蕾莎裏瓦斯(Teresa Rivas) 

能源

2022年表現 

去年3月，由於俄烏衝突引發了針對俄羅斯石油和天然氣的制裁，原油價格達到每桶127.98美元的峰值。然而，油價的飆升沒有持續下去，因爲美國和其他國家動用了战略石油儲備，石油需求也因爲疫情有所下降。到了去年12月，油價回落至每桶80美元以下，但這並沒有影響到石油股，由於現在能源公司對資本支出的控制更嚴格，2022年能源板塊飆升了50%。

2023年前景 

今年影響該板塊表現的將是石油和天然氣的供需問題。全球經濟衰退將導致石油使用量下降，但中國經濟的重啓有望提振需求。大多數分析師預計，原油均價將超過每桶90美元，這一水平對石油公司來說是一個很大的利好。交易員們似乎不這么認爲，期貨曲线指向每桶70美元。在能源股經歷了兩年的上漲之後，2023年可能會變得更艱難。

關注3只股票

埃克森美孚(XOM)：這家石油巨頭在生產上的投入比其他能源公司更多，這與最近的行業趨勢背道而馳。在對石油需求的預測不太穩定的一年中，埃克森美孚的策略將面臨考驗。

斯倫貝謝(SLB)：石油服務類股一开始沒能跟上能源板塊的反彈而上漲，但現在股價正在迅速走高。斯倫貝謝的盈利有望大幅增長，分析師預計該公司每股收益將增長39%。

第一太陽能(FSLR)：這家美國領先的太陽能制造商正在國內开設新工廠，以此從《通脹削減法案減》的激勵措施中獲利。如果取得成功，這些舉措將預示着清潔能源制造業新時代的到來。 

——阿維薩爾茨曼(Avi Salzman)

金融 

2022年表現

利率上升對銀行來說是一個利好，但投資者更擔心經濟衰退會導致銀行出現信貸損失。此外，並購交易的減少意味着高盛(GS)和摩根大通(JPM)等大型銀行的咨詢收入會下降。納入了各類金融股的交易所交易基金Financial Select Sector SPDR (XLF)去年僅小幅跑贏標普500指數，跑贏主要得益於巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋(BRK.A)的出色表現。 

2023年前景

如果說2022年的情況比人們之前預計的更糟糕，那么2023年可能不會像人們擔心的那么糟糕。會計核算方法發生的變化意味着銀行已在很大程度上爲經濟衰退期可能出現的信貸損失劃撥了準備金，只要經濟前景沒有急劇惡化，它們就有望保持良好的表現。此外，在經濟衰退風險面前，銀行客戶的狀況也比之前周期好得多。金融股可能成爲經濟衰退後率先反彈的類股之一。

關注3只股票

摩根大通(JPM)：按資產衡量，摩根大通是美國最大的銀行，常被視爲金融板塊的領頭羊。貸款業務的持續增長和並購交易回暖有望在2023年給該行股價帶來提振。 

富國銀行(WFC)：由於該行擁有龐大的消費者業務，華爾街會給予其密切關注，從中尋找經濟衰退給家庭帶來壓力的跡象，另一個關注點是，在曝出虛假账戶醜聞後，美聯儲是否會對該行施加2萬億美元的資產上限。

美國運通(AXP)：2022年美國運通的股價跌幅略高於10%，該公司曾受益於富裕客戶在商業和娛樂方面恢復支出，2023年的問題將是經濟放緩是否最終也會給富裕人羣帶來衝擊。 

——卡爾頓英格裏希(Carleton English)

醫療保健

2022年表現

尋求防御的投資者紛紛湧向理論上來說不受衰退影響、而且派息的大型醫療保健股。去年Health Care Select Sector SPDR ETF (XLV)與上年持平，表現相當不錯。風險較高的醫療保健股的走勢則較爲艱難，截至6月中旬，SPDR S&P Biotech ETF (XBI)下跌超過40%，之後該ETF有所反彈，但去年依然累計下跌20%以上。

2023年前景 

預計2023年情況與去年類似。在生物技術領域，擁有大量現金的成熟公司——尤其是那些已經开始創造收入的公司——有可能繼續吸引投資者。雖然並購活動在2022年底升溫，但數量仍低於預期，大型制藥公司今年可能會進行更多的收購。

關注3只股票 

渤健(BIIB)：渤健與Eisai (ESALY)合作將阿爾茨海默病後續療法lecanemab商業化的努力將在2023年繼續推動其股價上漲，盡管人們對其臨牀意義存在爭議。

輝瑞(PFE)：雖然該公司生產新冠疫苗和抗病毒藥物，但投資者擔心的是，到當前十年結束時，專利到期將導致輝瑞的銷售額減少170億美元。今年輝瑞可能會推出一種針對呼吸道合胞病毒的疫苗，與競爭對手葛蘭素史克(GSK)展开正面交鋒。

CVS Health (CVS)：CVS的業務包括醫療保險、藥房福利管理和零售店，該公司正計劃進軍初級保健領域，這是否會得到投資者的認可仍有待觀察。去年該公司股價與上年基本持平。 

——喬什內森-卡吉斯(Josh Nathan-Kazis) 

工業

2022年表現 

受通脹、供應鏈問題和利率上升的影響，去年工業板塊下跌了約6%，工業經濟的放緩也給該板塊帶來壓力。美國供應管理學會(Institute for Supply Management)發布的去年11月制造業採購經理人指數(PMI)降至50下方，說明工業領域正在萎縮。要擺脫目前的困境並非易事，但該板塊的表現比大多數板塊都要好。

2023年前景

雖然經歷了動蕩的一年，但去年9月底以來，工業板塊上漲了18%，按2023年每股收益計算的市盈率約爲17倍，略高於標普500指數的市盈率。與電動汽車、半導體工廠和回流相關的基礎設施支出將加速增長，Melius Research分析師斯科特戴維斯(Scott Davis)認爲，這意味着工業企業的盈利增速可能是標普500指數成分股的兩倍。如果投資者認同這一觀點，也會看漲工業股。

關注3只股票 

迪爾(DE)：迪爾是爲數不多的市值超過1000億美元的工業股之一，該公司有望繼續受益於農業領域的增長勢頭，該公司生產的拖拉機和其他設備在農業領域採用率非常高。

通用電氣(GE)：通用電氣於1月3日分拆了通用醫療(GE HealthCare)，通用電氣的股東只剩下兩項業務——電力和航空航天。 

波音(BA)：2022年波音的飛機交付量約爲460架，該公司的目標是讓自由現金流恢復爲正值，今年的交付量可能會超過去年。 

——阿爾魯特(Al Root)

材料 

2022年表現

去年年初全球經濟在疫情威脅減弱後獲得的提振令材料板塊受益匪淺。供應鏈問題和能源價格上漲推動通脹率升至幾十年來最高水平後，礦商和化學品或工業氣體制造商成功轉嫁了更高的投入成本。

2023年前景 

對提供原材料的公司來說，今年最大的問題是經濟放緩的程度。需求下降將影響到銷售額，但用於電動汽車電池等快速增長產品的鋰和銅等大宗商品的短缺可能會繼續給價格帶來支撐，能源轉型領域的投資也可能在未來數年給材料公司帶來利好。

關注3只股票

Linde (LIN)：雖然歐洲工業氣體生產商Linde的知名度不高，但由於該公司在板塊中的權重佔到5%，因此其表現將影響到整個板塊的表現。

Freeport-Mcmoran (FCX)：銅和鉬礦商Freeport的股價跟隨全球金屬價格的漲跌，去年該股下跌了7%。

Albemarle (ALB)：隨着電動汽車數量的增長，對鋰的需求也在增長，有望在今年給Albemarle的股價帶來提振。

——布萊恩斯文特(Brian Swint) 

房地產

2022年表現

高房價和快速上升的抵押貸款利率導致想买房的人減少了預算，去年美國房地產市場迅速降溫。住房負擔能力下降造成了一系列影響：成屋銷量下降，房價上漲放緩。由於信心下降和新訂單減少，住房建築商的股票遭到打擊，此外，在Redfin和Zillow Group (Z)紛紛宣布終止各自的房屋买賣項目後，即時买家(iBuyers)的數量也減少了。

2023年前景

所有人都在關注美聯儲，美聯儲收緊貨幣政策的行動導致去年抵押貸款利率上升。如果經濟數據反映通脹有所改善，住房建築商股可能會繼續從去年夏季低點反彈。抵押貸款利率仍將是2023年影響住房市場走勢的主要因素，由於买家和賣家在這一不確定時期紛紛離場觀望，房屋銷量將低於前幾年。 

關注3只股票 

D.R. Horton (DHI)：對於房屋建築商來說，今年可能是艱難的一年，但貨幣政策、抵押貸款利率和通脹前景明朗化可能會讓美國最大的上市住房建築商D.R. Horton這樣的公司受益。

Invitation Homes (INVH)：由於抵押貸款利率居高不下，以Invitation Homes爲主要參與者的獨棟房屋租賃行業是住房領域“最佳風險調整投資機會之一”，Raymond James分析師巴克霍恩(Buck Horne)在去年11月底的一份報告中寫道。 

Zillow Group (Z)：該公司放棄了iBuying項目，商業模式已回到了其核心業務——潛在客戶开發——但該公司稱其目標是發展成爲一個“住房超級應用程序”。 

——謝娜米什金(Shaina Mishkin)

科技

2022年表現

從所有指標來看，2022年對科技板塊來說都是非常糟糕的一年。利率飆升、零部件短缺、高通脹、俄烏衝突以及美元走強等因素壓低了面向消費者和面向企業的科技公司的市盈率。IPO市場凍結，納斯達克綜合指數下跌超過30%，許多科技股跌幅超過50%，只有少數幸運兒實現累計上漲。2022年是自2008-2009年金融危機以來科技板塊表現最差的一年。

2023年前景

雖然2022年已經遭遇了大規模拋售，但在美聯儲繼續通過加息抗擊通脹之際，科技板塊仍有跌到更低低點的風險。與此同時，華爾街擔心2023年的盈利預期過高，因爲經濟衰退幾乎肯定會損害所有科技公司的前景。科技板塊面臨的最大問題是宏觀趨勢：一旦市場認爲美聯儲的加息周期接近尾聲，科技板塊就可能反彈，但如果市場不這么認爲，反彈就很難出現。 

關注3只股票

蘋果(AAPL)：蘋果仍面臨iPhone 14供應鏈問題，此外，在消費者支出放緩之際，投資者擔心需求可能不及預期。 

微軟(MSFT)：2023年初微軟可能會遇到一些麻煩，原因包括個人電腦需求疲軟和雲計算增長放緩。但隨着經濟復蘇，微軟有望反彈。此外，微軟擬收購動視暴雪(ATVI)案目前仍面臨歐盟和美國方面的反壟斷監管。

英特爾(INTC)：由於個人電腦需求疲軟，英特爾的市場份額被競爭對手AMD搶走，目前這家芯片巨頭的日子不太好過。花費數十億美元建設新芯片工廠的英特爾將努力扭轉局面。 

——埃裏克J薩維茨(Eric J Savitz) 

公用事業 

2022年表現 

相比整個股市遭受的沉重打擊，2022年公用事業板塊表現不錯，Vanguard Utilities ETF (VPU)上漲約1%（不包括股息），比大盤表現好得多。此外，2022年這只ETF的波動率還不到納斯達克綜合指數的一半。穩定是公用事業股的最大優勢。這類股票具有防御性，利率上升可能會壓低估值（因爲債券收益率开始變得比公用事業股息收益率更有吸引力），但盈利增長等因素可以抵消不利因素，可再生能源發電的擴張使得大多數受監管的公用事業公司的盈利增長比過去更快，它們將煤炭採購等運營成本轉化爲風車等資本成本。

2023年前景

Virtus Reaves Utilities ETF (UTES)投資組合經理傑伊雷姆(Jay Rhame)認爲，公用事業公司的盈利將繼續增長，該板塊在新的一年有望繼續保持穩定。雷姆說，公用事業股能否跑贏其他板塊主要取決於其他板塊的表現，如果標普500指數成分股的盈利增長低迷，公用事業板塊就會跑贏。不管2023年整體經濟情況怎么樣，公用事業股的表現都不會太糟糕。

關注3只股票 

NextEra Energy (NEE)：NextEra是美國最具價值的公用事業公司之一，也是可再生能源領域的領頭羊。華爾街預計，2022年利潤增長約12%後，今年將再增長8%左右。 

美國水業(AWK)：去年該公司股價下跌，目前預期市盈率約爲33倍，比歷史平均水平低15%，該股股息率約爲1.7%。 

Constellation Energy (CEG)：Constellation是一家大型無碳能源發電供應商，去年2月從Excelon (EXC)剝離出來，該公司受益於《通脹削減法案》中核能生產稅收抵免的條款。 

——阿爾魯特(Al Root)

文 |《巴倫周刊》撰稿人尼古拉斯賈辛斯基(Nicholas Jasinski)

編輯 | 郭力羣

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