最近幾個月表現最差的股票之一是特斯拉（NASDAQ:TSLA）。盡管由於首席執行官埃隆馬斯克（Elon Musk）收購推特的戲劇性事件，導致這家電動汽車制造商的股價大部分下跌，但也有人擔心該公司汽車需求放緩。周一，特斯拉公布了第四季度的生產和交付數據，這些數據不太可能在短期內緩解這些銷售擔憂。

隨着特斯拉繼續在德國和得克薩斯州增加新工廠，以及弗裏蒙特和上海的產量增加，預計每個季度都會公布新的記錄。2022年初，該公司的一些最大支持者希望該品牌在今年最後一個季度交付超過50萬輛汽車。由於中國的新冠肺炎疫情以及一些生產增速低於預期，這些預期逐漸降低。特斯拉確實公布了新的生產和交付記錄，如下所示。

首先注意到的是，連續兩個季度的產量大幅超過交付量。管理層將此歸因於“向更均勻的車輛制造區域組合的持續過渡”，導致在本期結束時有更多的過剩車輛。馬斯克在2019年初表示，特斯拉將很快解決導致本季度末延遲交付而導致的交付激增問題。在過去三年中，盡管有很多機會重組生產設施中的車輛制造時間，但這種情況仍然沒有發生。因此，該公司的生產量比2022年下半年的交付量多了5.65萬余輛。這只會助長對需求疲軟的擔憂。

這是特斯拉連續第二個季度報告的交付量低於預期。在下圖中，你可以看到在第四季度的大部分時間裏，華爾街估計值基本保持在430000左右。12月下旬，特斯拉投資者公關部發布了其公司通常編制的預估數字，僅略低於41.8萬輛。盡管這一數字略低於幾周前華爾街的水平，但實際數字卻少了近13000輛。

當考慮一些重要項目時，交付結果更令人失望。首先，該公司的首席財務官在第三季度盈利報告中指出，該公司全年的增長率“略低於50%”，這本身就是一個指導性削減，而特斯拉2022年的增長率僅略高於40%。第二件事是，整個第四季度都有大量促銷活動來拉動需求。在美國，特斯拉在本季度末推出了3750美元的促銷，最終增加了一倍至$7500，並贈送了10000英裏免費充電裏程。在中國，整個季度都有多次促銷活動，甚至在本季度早些時候降價之後。其他一些促銷活動甚至在銷量較低的國家實施，但顯然還不夠。特斯拉已於2023年开始在中國提供另一套激勵措施，以抵消中國電動汽車補貼的取消。

分析師第四季度可能關注的關鍵數字是毛利率。特斯拉管理層在過去的電話會議中提到了通脹壓力，折扣肯定不會有幫助。柏林和奧斯汀工廠正在進行的生產增長應該會提高這些工廠的利潤率，盡管更多的歐洲生產會奪走中國制造汽車的銷量，上海工廠在12月關閉一周左右，這可能是一個小小的拖累。進入周一的發布，分析師預計第四季度非GAAP每股收益爲1.24美元，而第三季度爲1.05美元。

至於特斯拉股票，對於那些希望短期反彈的人來說，這一消息肯定是不受歡迎的。特斯拉上周收於123美元左右，僅比最近的多年低點高出15美元，此前9月底曾達到300美元以上。一份出色的報告可能會使股價重回50日移動平均线，目前略低於180美元，但當天有所下降，但近期的上漲似乎有限。截至周一，華爾街的平均價格目標爲248美元，低於大約八個月前的336美元，但我們可能會看到更多的目標下調。

最終，特斯拉連續第二季度大幅低於預期交付量。管理層將討論區域建設，但多年來一直在討論消除季度末交付激增的問題，但仍沒有做太多。隨着2022年下半年的產量大幅超過交付量，空頭將討論銷售疲軟以及一系列促銷活動。我們現在很可能會看到分析師的估計和價格目標的下調，預計股票不會在盈利之前大幅反彈，除非整個市場在新的一年开始時有一個像樣的反彈。

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