最近通脹、疫情和加息的邏輯，科技成長股牛啤轟轟地被殺估值，又恰逢新年，那朋友們可能想問了，成長股到底還行不行？這裏擺上數據爲先。

顯而易見，不管行情再怎么變動，數字化轉型的趨勢下，總有一些公司能夠跑贏大盤且遠超之（相當靠譜），特別是FTNT和PANW等等是我們重點關注的（詳情可見前文，這裏便不做贅述），即便遭遇整個板塊被殺估值也仍然堅挺。下面分享一些我們也在比較關注的信息。

1. PLAN，Anaplan

核心邏輯：

（1）預計PLAN呈現穩健的增長，基於共識模型約25%的账單增長仍有上升空間，同時市場對更復雜的後台項目的最終需求也在改善。華爾街對三季度账單的估計爲1.814億美元有上行空間，因爲的檢查表明需求環境更好，Anaplan可以再次實現30%的账單增長，並看到比普遍預期高出約5%的空間。此外，RPO光學器件將受益於近 11% 的增長。

（2）展望未來，新季度的账單收入或將變得更加艱難，這對Anaplan來說將是一個考驗，預計投資者將關注三季度的潛在表現如何反映在新季度的指導和22 財年的評論中。指引保守，但PLAN 的估值具有吸引力，且相對於當前的 22 財年預期有足夠的上行空間。

PLAN提供基於雲的互聯規劃平台，將組織和人員連接起來進行決策，還提供專業服務，包括資訊、實施和培訓。公司由蓋伊哈德爾頓、蘇哈德爾頓和邁克爾古爾德於2006年創立，總部設在加利福尼亞州舊金山。

估值：如果估值給到10-11 倍EV/CY23E銷售額，股價或在短期內跑贏大盤。

風險因素：市場環境需求變化；收入增速不及預期。

2. SNOW，Snowflake

核心邏輯：

（1）過去兩個季度產品收入保持強勁的環比增長，雖然指引暗示Q3出現減速，但21財年的後半財年的預訂量非常強勁，與前一年相比，新ACV的增長速度加快，對收入增長仍然利好。橫向來看，超大規模企業（GCP、AWS、Azure同比增長43%）的持續強勁增長一定程度暗示Snowflake能夠繼續按預期交付。考慮到Snowflake歷來在這條线上超出預期 5%，而5-6%的超出將意味着產品收入約爲3億美元，那么公司將保持100%的強勁增長和連續增長的增量步調。如果產品收入超過3億美元，可以看到股價繼續增長的走勢。

（2）Trend Spotter的網絡流量數據顯示，登錄Snowflake的獨立訪問者和總訪問者持續增加至歷史新高，在跟蹤的雲數據倉庫市場中超越同行。公有雲超大規模結果強調需求環境依然強勁，總收入同比增長約保持在43%（二季度爲 43.5%，一季度爲39%）。

SNOW提供雲數據倉儲軟件，在2019年福布斯雲計算100強中排名第一。它提供SQL數據倉庫、零管理和廣泛的生態系統產品,爲聯邦政府、金融服務、醫療保健、媒體和娛樂、零售和CPG、遊戲、教育和技術行業提供數據倉庫現代化、加速分析、使开發人員和監控以及安全分析解決方案。公司由Marcin Zukowski、Thierry Cruanes和Benoit Dageville於2013年創立，總部設在密蘇裏州博茲曼。

估值：估值存在溢價。

風險因素：行業競爭加劇；同比增長有所放緩（94%降至65%）；月度數據可能會出現波動。

3. SPLK，Splunk

核心邏輯：

（1）CEO換屆，運營战略調整。三季度業績比較穩定，經銷商的表現仍然很高，爲8.1%，雖然低於二季度的 9.7%，但仍遠高於前4個季度3.8%的平均水平。

（2）雲再次成爲最看漲的數據點。據機構調查，89%的受訪者預計雲增長爲25-50%。

SPLK從事軟件解決方案的开發和營銷。其產品包括Splunk Cloud、Splunk Light和Splunk Enterprise。它還爲信息技術運營、安全、物聯網、應用分析、商業分析和行業提供解決方案。公司由埃裏克M斯旺（Erik M.Swan）、邁克爾J鮑姆（Michael J.Baum）和羅賓K達斯（Robin K.Das）於2003年10月創立，總部設在加利福尼亞州舊金山。

估值：低於行業水平，估值較合理。

風險因素：行業競爭加劇，其他玩家如DDOG、NEWR增長強勁；科技成長股殺估值。

4. CXM，Sprinklr

核心邏輯：

（1）Sprout的結果可以看作爲Sprinklr的積極的晴雨表。Sprout Social 在更嚴格的季節性補償中實現40%的ARR增長，一定程度反映該綠地市場的潛力及其背後的順風。雖然Sprout主要服務中端市場，但大客戶（50k ACV）實現創紀錄的淨增長，並隨着Sprinklr推出更多“精簡版”模塊（目標爲每年花費5萬美元至10萬美元）而增長。

（2）指引保守，二季度收入22%的增長，三季度爲17%，考慮到穩定的市場趨勢和不斷增長的銷售隊伍，預期有較大的上行空間。

CXM致力於提供企業雲軟件產品，使組織能夠通過其統一的客戶體驗管理軟件平台，跨現代渠道(包括社交、消息、聊天和文本)進行營銷、廣告、研究、關懷、銷售和參與。公司由拉吉托馬斯於2009年9月24日創立，總部設在紐約州紐約。

估值：考慮CY23 EV/銷售額，同行平均值爲0.81倍，Sprinklr爲0.35倍，估值相較於同行有吸引力，預計有進一步上行空間。

風險因素：經常性收入增長乏力；銷售隊伍費用擴張。

5. VMware，VMW

核心邏輯：

（1）預計新季度業績超出普遍預期約 1.5%-2.0%，這與過去五個季度的平均表現一致。共識估計意味着 y/y 僅增長約 22%，預計許可、訂閱和 SaaS 收入同比增增速超過市場共識近4%，都有上行空間。AWS 收入增長超過 80%仍然提供增長的動力。

（2）Trend Spotter數據顯示，與COVID之前相比，流量保持穩定增長趨勢，這說明混合雲/多雲的重要性日益增加，以及VMware產品的實力和日益成熟。VMware在這一長期趨勢中佔據領先地位並。

VMW致力於提供雲基礎架構和業務移動性。其產品包括軟件定義的數據中心，混合雲計算和最終用戶計算。其產品支持現代化的數據中心，集成公共雲，授權數字工作區並改變安全性。公司由Diane Greene，Mendel Rosenblum，Scott Devine，Edward Wang和Edouard Bugnion於1998年創立，總部位於加利福尼亞州帕洛阿爾托。

估值：VMW的營收增長率和FCF利潤率略高於同行，但其股價仍以略低的CY23 FCF倍數交易。如果從競爭的角度看，它的定位還可以。

風險因素：公司治理懸而未決；訂閱收入環比增長放緩，增速不及預期。

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