對於哪吒汽車來說，周鴻禕投資的這筆錢拿的可真不容易。

原定的29億元投資額降至19億元也就罷了，哪吒汽車不僅要被動回應外界問詢，慘淡的財務狀況也一再被無情披露。

半年前360曾將未出資繳納的10億元（對應3.532%股權轉讓）投資額進行了平價轉讓，轉讓完成後360仍持有哪吒汽車11.4266%股權。（投資哪吒汽車浮盈超13億元，周鴻禕爲什么還要叫停？）

12月28日晚，360發布《三六零安全科技股份有限公司關於對外投資的進展公告》，披露了上述投資變動的最新進展。

公告披露，哪吒汽車的股改基準日爲2022年10月31日，股份公司預計於2022年12月31日完成設立。這意味着，哪吒汽車將很快完成股改。

因哪吒汽車後續融資稀釋股權，截至12月28日，360對哪吒汽車的最新持股比例降至10.72%。

爲支持哪吒汽車股份制改造等工作，360還放棄了對哪吒汽車的贖回權、優先收購權、追加投資權、優先清算權(附條件生效)等特殊權利。從哪吒汽車的角度來看，這也可以看作是360違約之後的補償。

360在公告中稱，參照沃克森(北京)國際資產評估有限公司出具的沃克森國際估報字(2022) 第 0018 號《三六零安全科技股份有限公司擬了解其投資合衆新能源汽車有限公司的優先股權公允價值估值報告》，因放棄贖回權，360其他非流動金融資產預計減少7119 萬元、投資收益預計減少7119 萬元，上述投資收益變動金額預計使360當期淨利潤減少7119萬元。

不僅如此，360還在公告中稱，截至披露日（12月28日），哪吒汽車的清算權在360的账面價值爲1.92億元。

也就是說，如果放棄清算權生效，360放棄對哪吒汽車的贖回權、優先清算權帶來的損失約爲2.63億元。而半年前，這個數字還是3.62億元。

不僅如此，在今年11月底回復上海證券交易所的問詢函中，360曾披露，因哪吒汽車虧損，今年前三季度，360的19億元投資以及之後的10億元轉讓，合計確認長期股權投資損失已經高達5.93億元。

而當時360持有的哪吒汽車账面價值爲11.53億元，相比其最初投資的19億元，已經減少7.47億元。

現在的哪吒汽車估計已經後悔在一年前接受360的投資了。

账面價值是企業資產實際價值的體現。參考360對應的最新持股比例，哪吒汽車的账面價值應爲107.56億元，距離D輪融資結束後的250億元估值有不小的差異。

而從企業的潛力價值來看，哪吒汽車的現狀及未來都不樂觀。

今年11月，哪吒汽車以15072輛的交付數據位居造車新勢力銷量首位，這也是哪吒汽車今年第五次成爲新勢力銷量冠軍。

不過，這一光鮮數據更多是依靠低價和B端市場。

來自中汽中心的上險數據顯示，哪吒汽車10月上險量僅爲9832輛，與官方公布的交付量相差8184輛。哪吒汽車的交付量也因此被質疑嚴重注水，這主要是由於哪吒汽車將近50%的銷量來自B端網約車市場。

哪吒汽車成立於2014年，2018年11月开始交付新車，目前在售車型主要有哪吒U和哪吒V，售價基本在10萬元左右。憑借低價和B端市場，哪吒在今年累計銷量已經達到14.4萬輛，即將完成15萬輛年度目標。

盡管哪吒汽車今年7月發布了更高端的哪吒S（售價提升至19.98至33.88萬元），但11月底才开始交付而且僅交付202輛，目前的市場表現還未在銷量中體現出來。

長期來看，哪吒S的衝高端之路並不好走，其所在的中高端市場，已經聚集了特斯拉、比亞迪、蔚小理、問界等品牌，哪吒很難在短時間內依靠一款車擺脫“廉價”標籤。

也就是說哪吒汽車的銷量在接下來很長一段時間依然將嚴重依賴於低端車型。這不僅無法給品牌帶來溢價，也很難擺脫虧損的局面。

據360此前在公告中披露，哪吒汽車2020年虧損13.2億元，2021年營收57.35億元，虧損29億元。以2021年哪吒汽車交付69674輛計算，哪吒單車均價僅8萬元左右，但每輛車的虧損卻高達4萬元。

截至2021年12月31日，哪吒汽車資產總額137億元，負債總額83億元。

這也是爲什么360在明知面臨損失的情況下還要轉讓股權，並放棄贖回權、優先收購權、追加投資權等權利。

一方面360自身不夠樂觀的財務狀況已經很難再支撐10億元繼續投資、繼續虧損；另一方面，在技術、品牌、資本都不具備優勢的哪吒汽車，也讓360無法在短期內看到回報。

此前有消息稱，哪吒已开啓目標估值約450億元的Pre-IPO輪融資，並計劃於今年內啓動赴港IPO。目前看來這一計劃已經流產。

以零跑汽車在港股上市以來的表現來看，哪吒汽車即便明年登陸港股，也很難獲得理想的融資額度和市值。

而且隨着新能源汽車購置補貼政策到期，再加上芯片、電池帶來的成本壓力，中低端車型的盈利空間也將被進一步擠壓，高負債下的哪吒汽車還能支撐多久“以虧損換銷量”的局面？

$三六零(SH601360)$

作者丨辛磊

編輯 | 張碩

出行範兒原創

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