文｜張雲

編輯｜楊秀紅

進入12月後，持有特斯拉（TSLA.US）的投資者們开始愈發睡不好覺了。短短三周，最高市值曾達上萬億美元的特斯拉下跌了35%。這一下跌幅度並不是以特斯拉歷史最高價格414.50美元/股（前復權）來計算的，而是以2022年12月1日的197.08美元/股的價格爲基準。以歷史最高價格計算，特斯拉的跌幅達到了69.02%。

12月22日晚間，特斯拉再次下跌8.88%，股價報125.35美元/股，創2020年9月以來的新低。該公司全天成交268.40億美元（約合人民幣1875.20億元），超越A股創業板全天成交額；全天成交2.10億股，爲其第二大歷史成交量，該股歷史成交天量發生在2020年12月18日，當日全天成交2.22億股。

幾個月前的2022年7月，市場對於特斯拉乃至整個智能電動車行業的觀點仍是樂觀的。中信證券在7月18日發布了一篇長達94頁的特斯拉系列研報，該研報因爲拆解了一輛特斯拉Model 3而引發了投研界的熱議。報告中，中信證券堅定看好中國智能電動化發展趨勢。

和合首創（香港）執行董事陳達對《財經》記者表示，特斯拉與新能源車的主要問題可能在於需求並沒有想象中那么高。

特斯拉CEO（首席執行官）馬斯克12月22日在Twitter（推特）线上音頻聊天時承諾，自己在兩年內不會減持特斯拉股票，“至少在未來18個到24個月時間裏，我不會出售任何股票，所以你可以期待我在2025年之前不會出售股票。我(之前)需要賣出一些股票，以確保有備用資金應對最壞情況。”

他同時預計2023年經濟將會出現“嚴重衰退”，因此汽車的需求將會下降。馬斯克在聊天中稱，“特斯拉將是世界上最有價值的公司。”

中信證券則解讀認爲，特斯拉股價最近一個季度加速下跌，表現弱於市場整體以及歐美可比整車廠商，除了需求層面的擔憂，主要反映馬斯克對於推特收購事件帶來的系列負面影響，包括通過出售特斯拉股票實現收購融資、特斯拉品牌形象受損，以及馬斯克本人在Twitter上投入過多精力等。

股價加速下跌

綜合來看，特斯拉2022年股票表現在年初時依然具有韌性，曾經有一波漲幅可觀的反彈。但是從9月开始，特斯拉股價便逐步走低，到了12月开始加速下跌。

以12月1日的股價爲計算基準，特斯拉在短短三周裏下跌了35%，成交量也逐步放大。對此，中信證券認爲，特斯拉股票突出的金融屬性、美股第一大的日均交易量、較高的市場做空比例，以及（中信證券測算）馬斯克持有的特斯拉股票接近50%的質押比例等，均放大了特斯拉股價短期波動性、技術性調整壓力。

曾幾何時，特斯拉一度是空頭的噩夢。從特斯拉上市开始，這只明星股就是納斯達克市場中被做空最嚴重的股票，在2019年，特斯拉的空頭持倉甚至一度逼近440億美元，超過當時市值的一半。據金融科技分析公司S3 Partner的數據，在2020年初的一波逼空式上漲以後，特斯拉中的空頭持倉居然還有188億美元左右，佔流通市值的18%。

上述金融科技分析機構預計2020年1月，空頭在特斯拉身上的虧損已經超過了120億美元。更有知名基金經理因爲做空特斯拉而爆倉，旗下管理的產品規模腰斬，億萬富翁降級爲百萬富翁。

時間到了2022年，美聯儲开啓加息模式，原本就有強金融屬性的特斯拉股價承壓。2022年8月，馬斯克爲了收購推特出售了大約80億美元的特斯拉股權，這成爲壓垮特斯拉股價的“最後一根稻草”。

馬斯克出售特斯拉股權後曾經公开宣布短期內不會再出售特斯拉股權，但三個月之後的12月初，馬斯克再次套現了36億美元的資金。

在出售特斯拉股權的同時，馬斯克大刀闊斧改革推特也受到市場質疑。12月19日，他在推特上發起了自己是否應該卸任推特CEO的投票，並表示自己會遵守投票結果。而投票結果是58%的人認爲馬斯克應該卸任。

除精力放在推特的運營上但並未有太大收效外，馬斯克此前利用自己的市場影響力，代言並讓特斯拉購入數字貨幣的做法也受到不少投資人的質疑。2022年美聯儲加息後，數字貨幣進一步下跌，全年下跌超過60%。目前比特幣維持在1.7萬美元附近，特斯拉此前花費了15億美元購入比特幣，成本在3.5萬美元左右，2022年年中特斯拉已經开始計提這筆投資的虧損。

面對特斯拉股價的下跌，馬斯克在音頻聊天中表示，預計2023年經濟將出現“嚴重衰退”，因此汽車的需求會下降。但他認爲“特斯拉將是世界上最有價值的公司”。

中信證券預計，特斯拉2023年需求能見度在190萬輛-200萬輛之間，保守預計中期需求仍將在300萬輛之上，“特斯拉當前的估值具有堅實的底部支撐”。

中信證券進一步分析認爲，當前特斯拉有接近30%的汽車銷售毛利率，以及全球產能優化帶來的毛利率進一步改善可能，將是特斯拉應對短期市場挑战、實現份額搶奪的最有力武器。

另一邊的空頭也不乏聲音。2022年被披露持有數十億美元特斯拉空單的微軟公司聯合創始人比爾蓋茨，12月20日對外批判了馬斯克近期在推特的一些做法。蓋茨表示，“推特的混亂局面，不是由一個廣泛團體做出的客觀決策，而是一系列憑經驗、直覺的決策活動導致的。”

此前蓋茨就反對過馬斯克接管推特，更早的時候，兩人則因爲做空特斯拉的事情隔空對質，蓋茨表示不討論自己的投資持倉問題。而據媒體透露，作出這個決策的人，很可能是從1994年便开始掌管蓋茨個人和慈善基金會投資事宜的華爾街低調投資人——邁克爾拉森。此人喜歡半倉運作，總有一半現金在手，1994年以來年化復合收益率達到11%。

馬斯克對於2023年經濟預期的表態相當於變相承認汽車需求有變，有投資者對《財經》記者表示，自己已經开始擔心特斯拉產業鏈的持續性，“畢竟果鏈公司的結局擺在那裏。”

Wind（萬得）中的特斯拉指數並未出現與特斯拉正股表現相同的下跌幅度，目前來看成交量並未放大，但已經有先知先覺的資金开始賣出。

Wind特斯拉指數中共有57只成分股，權重一致。截至12月23日，在近一個月的表現中，有12只股票上漲，1只持平，另有44只下跌，總體收益率爲-5.75%。該指數表現不及同期的上證指數，後者近一個月下跌了1.11%。

具體個股中，斯萊克（300382.SZ）、模塑科技（000700.SZ）、拓普集團（601689.SH）下跌幅度都超過了15%。威唐工業（300707.SZ）、大富科技（300134.SZ）、天通股份（600330.SH）、東山精密（002384.SZ）、雅化集團（002497.SZ）、世運電路（603920.SH）等跌幅超過10%。僅有音飛儲存（603066.SH）一只股票漲幅超過20%，其余成分股的漲幅都在10%以內，因此特斯拉指數整體表現不佳。

值得注意的是，$寧德時代(SZ300750)$在近一個月時間裏不跌反漲了7.20%。業界曾估算，2021年寧德時代與特斯拉之間的訂單佔前者總訂單額的20%。

但是2022年12月6日，寧德時代宣布將在2024年至2030年期間向衆銳公司供應鋰離子電池模組產品，衆銳公司將採購的產品銷售給Honda（本田）中國關聯公司，其預計採購量合計約爲123GWh（吉瓦時）。國泰君安表示，“參考當前主流純電車型單車帶電量75kWh（千瓦時），123GWh對應約160萬輛純電車，基本包攬本田中國的全部需求。”

而根據東吳證券（香港）的估算，寧德時代2022年出貨量在300GWh左右，2023年出貨有望進一步擴張至450GWh。因此寧德時代的上述新訂單數額，接近該公司2022年預估出貨量的41%，2023年預估出貨量的27%左右。

目前特斯拉產業鏈的上市公司在國內聚集於東部沿海，特斯拉產業鏈是否會像蘋果產業鏈一樣出現“黑天鵝”事件暫未可知。

中信證券則表示，“持續看好特斯拉投資價值，並建議投資者積極關注當下特斯拉股價大幅回調帶來的配置機會。馬斯克對Twitter經營策略和個人精力分配調整、新車型上市和成熟車型改款、AI（自動駕駛、機器人）積極進展、積極股東回報計劃（回購、派息）等可能積極事件，亦有望帶來短期市場情緒明顯改善。”

$特斯拉(BK0644)$$特斯拉(NASDAQTSLA)$

讀數一幟由《財經》雜志資本證券組創建。數說資本故事，解讀財富密碼。

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