美東時間12月14日，美聯儲將利率上調50個基點至4.25%-4.5%，同時公布了新一輪經濟預測及點陣圖，主要內容如下：

政策聲明

最近的指標表明支出和生產適度增長。 近幾個月就業增長強勁，失業率保持在低位。委員會認爲繼續加息是合適的。未來加息步伐將考慮貨幣政策的累積緊縮，對經濟活動和通脹影響的滯後性，以及經濟和金融發展情況。

委員會將準備酌情調整貨幣政策的立場。

經濟預測

GDP：上調2022年GDP增速至0.5%（前值0.2%）；下調2023年GDP增速至0.5%（前值1.2%）；下調2024年GDP增速至1.6%（前值1.7%）。

通脹：上調2022年PCE至5.6%（前值5.4%）、核心PCE至4.8%（前值4.5%）；上調2023年PCE至3.1%（前值2.8%）、核心PCE至3.5%（前值3.1%）；上調2024年PCE至2.5%（前值2.3%）、核心PCE至2.5%（前值2.3%）。

失業率：下調2023年失業率至3.7%（前值3.8%）；上調2023年失業率至4.6%（前值4.4%）；上調2024年失業率至4.6%（前值4.4%）。

點陣圖

點陣圖顯示美聯儲的終端利率在2023年較之前有所提升。其中10官員預期在5.0%--5.25%；5位官員預期在5.25%--5.5%；2位官員預期高於5.5%。同時顯示將在2024年开始降息。中值方面，7位官員預期終端利率中值高於5.1%。

鮑威爾在後續環節的記者提問中對點陣圖的表示爲：此次SEP共有19人填寫，其中17人報告的終端利率高於5%。在今年每次的SEP中我們都上調了對終端利率的估計，今天的SEP顯示大多數的FOMC參與者仍認爲通脹有上行風險，因此我並不能確保下次的SEP中我們不再上調對終端利率的估計。

稍晚，鮑威爾在新聞發布會上就記者提問進行了回答，主要內容如下：

Q1：美聯儲會如何規劃接下來75基點的加息幅度，預計加息幅度是25基點還是50基點？

A：迄今爲止，政策利率已經上調了425個基點，利率達到了緊縮水平，此時終端利率成爲了比加息幅度更加重要的考慮因素。在2月份的會議上，我們將根據新數據以及屆時的金融經濟狀況作出決定，但是我們的邏輯是一致的——是否達到足夠緊縮的終端利率。今天的利率顯然是達不到那個緊縮水平的。

在未來的某個時間節點上，終端利率的持續時間將成爲問題的關鍵。而FOMC委員中存在着一個強烈的觀點，認爲我們必須維持緊縮水平，直到我們確信通脹正在以持續的步調下降。

通脹可以被分爲三類：商品通脹、住房通脹與非住房相關的核心服務。

關於商品通脹，隨着供應狀況的好轉，供應鏈的恢復以及需求的穩定，商品通脹下行。

關於住房通脹，將會在明年的某個時間節點开始下降。

關於非住房相關的核心服務通脹，這一指數在PCE與核心通脹中佔比約55%。其受勞動力市場狀況的影響最大。以當前勞動力市場的狀況，仍需要一段時間才能看到核心服務通脹的下降。

服務業通脹根據人們的普遍預期會有粘性，不會下降的這么快。這也是我們爲什么仍需要提高利率，並將利率在一段時間內維持在緊縮水平。

Q2：SEP中2023年GDP增長預計爲0.5%，接近停滯水平，而失業率預計將上升1%，超過了之前的衰退中失業率的平均增幅。爲什么美聯儲認爲這不是一份基於經濟衰退的預測？

A：SEP對GDP增長的預測是0.5%，雖然這遠低於GDP增長趨勢，不是經濟繁榮，但仍然是正增長，因此也並不是衰退。勞動力市場狀況雖然趨於疲軟，失業率上升，但鑑於自然失業率也有所上升，預測的失業率是否高於自然失業率仍是個未知數。無論如何，4.7%的失業率都對應着一個很強勁的勞動力市場。這一結論基於我們對勞動力市場報告的解讀：剔除科技公司的裁員潮，其它公司非常不愿意裁員。由於目前招聘非常非常困難，職位空缺數遠超就業人數，公司都想留住已有的員工。這並不像一個失業率即將急劇上升的勞動力市場應有的表現。因此，我們相信，通過一些渠道，勞動力市場可以在失業率相對溫和增長的情況下恢復供需平衡。當然我們無法確保以上情形一定發生，但這就是預測所反映的情況。

Q3：美聯儲是否更愿意通過每次會議加息25基點，從而更好的摸索終端利率合適的水平？

A：上次的會議中，我並沒有對加息幅度做出判斷，但你的說法大體正確。我們認爲經過之前的大幅加息，很多緊縮影響仍在滲透之中。因此現在適當的做法是減少加息幅度，這會給我們更多摸索緊縮水平的時間，平衡我們面臨的風險。因此你的想法在我看來很有道理。

但是我無法在今天告訴你加息的具體幅度。未來的加息幅度將取決於許多因素，包括新的數據，經濟金融狀況等等。

Q4：爲什么SEP提高了失業率預測？是由於更高的終端利率，還是因爲勞動力市場自身沒有那么強勁了？

A：這與勞動力市場無關，更多是因爲終端利率的上升。我們一直期望在通貨膨脹問題上取得更快的進展。這也是爲什么這次的SEP中預測的終端利率比9月更高。然而通脹仍高於我們的預期，因此我們不得不進一步收緊政策，而這就是失業率預計會上升的原因。

Q5：如何解讀SEP對2023年核心通脹的預測（3.5%，較9月SEP增加0.4%）？這是否意味着明年的政策利率會高於SEP估計的5.1%的中值？

A：上調對核心通脹的預測主要是由於今年的核心通脹更加強勁。我們對終端利率的預測是當下對利率終點的最優估計。對經濟數據的重估將在下次SEP中體現。

Q6：你對明年通脹的預測更加悲觀了。工資增長是否是你上調通脹預測的重要因素？

A：上調通脹估計是因爲新年即將來臨，但明年通脹的初始值要高於我們的預期。如果你計算一下從當前通脹到明年的通脹估計所需的通脹降幅，會發現我們仍需要超過1%的下降。所以我不認爲貨幣政策的效果有所削弱，（通脹預測上調）只是因爲通脹需要從2022年底的一個更高水平开始下降。

Q7：目前市場定價顯示美聯儲轉向有一定可能性。你認爲明年美聯儲是否有降息的可能？

A：目前只關心終端利率，確保通脹會回到2%的目標。我們沒有考慮過降息。歷史經驗告訴我們不要轉向過早。換言之，只有在委員會確信通脹會以持續的方式下降到2%的水平之後，才會开始考慮降息。的確，SEP中也沒有顯示降息的意圖（指點陣圖中2023年的預測）。

Q8：昨天的通脹報告顯示你所說的三類通脹都在降溫（商品通脹、住房通脹與非住房相關的核心服務）。您是否認爲在壓低通脹方面美聯儲已經取得了切實的進展？

A：10月和11月的數據都清晰的表明了通脹出現了喜人的下降。但讓我們確信通脹正處於持續下行的道路還需要更多的證據。這兩份報告證實了我們對未來一年通脹大幅下降的預測，增加了我們對預測的信心，但並沒有改變我們的預測。

通脹中最重要的一類是非住房服務通脹，這關乎勞動力市場與工資增長。然而上份薪資報告顯示工資增長並沒有多少下降的趨勢。

這可能是由於構成效應，我們也不會只依賴一份報告的解讀，會持續關注工資增長幅度。

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