文 | 《財經天下》周刊 陳暢

編輯 | 楊潔

1月4日，港股市場上，農夫山泉迎來“开門綠”，盤中跌幅一度超過12%，市值一度跌破5000億港元。截至當日收盤，農夫山泉股價爲47.50港元，日跌幅9.78%，總市值爲5342億港元。

過去的一年對農夫山泉來說，並不平靜。自2020年9月上市以來，農夫山泉就受到了二級市場追捧，股價在2021年1月8日曾漲至68.75港元的高點，總市值高達超過7700億港元。但隨後，農夫山泉的股價一路震蕩下行。在2021年6月，其旗下一款拂曉白桃味飲料在宣傳上自稱原料中的桃子“取材自日本福島縣”，由此引發了巨大的爭議，農夫山泉股價也在7月一度跌破40港元，較最高點下跌四成，市值蒸發超3000億港元。直至2021年底，農夫山泉股價略有回升。

也有聲音認爲，在股價波動的背後，是農夫山泉“賣水”的故事，在資本市場裏已缺乏新鮮感了。

飲用水的故事不好講了？

在上市前的2018和2019年，農夫山泉營收同比增長率曾分別高達17.06%和17.32%。2021年3月，農夫山泉發布了上市後首份財報，公司在2020年營收爲228.77億元，同比下降4.76%；歸母淨利潤爲52.77億元，同比增長6.65%，但遠低於2019年37.23%的增速。

也有農夫山泉的投資者認爲，或許其在瓶裝水市場的潛力已經逐漸見頂。

同時，在“賣水”賽道中，也有新的對手給農夫山泉的主營業務帶來了壓力。

這其中，最典型的代表就是新銳品牌元氣森林。這家以“0糖氣泡水”出圈的創業公司，在短短幾年時間裏做到年營收27億元；同時元氣森林還开啓了大力投資模式，其投資的項目已經覆蓋了肉制品、輕食、零食、咖啡、酒類等多個領域。

圖源：視覺中國

元氣森林也已經入局瓶裝礦泉水領域。近期，有媒體報道，元氣森林旗下礦泉水品牌“有礦”正式入駐线下大型零售渠道，並已在上海全家便利店上架。消息稱，該項目元氣森林已立項很久，並曾於2021年夏天在天貓、京東等電商渠道進行小規模銷售試水，之後才开始在线下鋪貨。

除此以外，新式茶飲行業中的喜茶、奈雪的茶等品牌，也已經紛紛涉足瓶裝飲料市場。

多元化布局，難掩利潤增長單一

農夫山泉也意識到了來自其他跨界品牌的挑战，很早就开啓了多元化布局，目前其主要產品覆蓋了包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等多個類別，其旗下包括尖叫、東方樹葉、水溶C100、茶等多個品牌，也都打響了一定的知名度。

據農夫山泉2021年上半年業績報告，從全品類的收入增長幅度來看，農夫山泉瓶裝水產品收入增幅爲25.6%，低於其它品類增速。同期內，茶飲料收入同比增長36.4%，功能飲料增長38.4%，果汁產品增長29.9%，其他產品增長86.8%。

農夫山泉的其他產品品類中，主要包括蘇打水飲料、含氣風味飲料、咖啡飲料、植物酸奶產品等其他飲料產品，以及鮮果等農產品。

圖源：農夫山泉財報

在2020年，包括氣泡水在內的其他產品在農夫山泉總收入中的佔比，從上一年的1.9%上升至4.6%，同比增長135%，是農夫山泉旗下唯一實現正增長的品類。農夫山泉也越來越重視這一類產品，其在去年營銷“翻車”的產品，就是其白桃氣泡水。

根據市場研究公司歐睿對零售終端的統計數據顯示，氣泡水在國內市場的銷量從2012年的10萬升增長到2016年的120萬升，銷售規模從2012年的180萬元增至2016年的3600萬元；無論是銷量還是銷售額的增速均遠高於瓶裝水行業。

不過，農夫山泉想要在這個領域內爭取到一席之地，尚需時間。而白桃氣泡水營銷翻車事件卻已經爲其該業務支线的發展蒙上了一層陰影。

現階段，農夫山泉的營收還主要依賴於其包裝飲用水產品。 2020年，農夫山泉的包裝飲用水產品的收入佔比爲61%；在2021上半年，佔比也達到58.8%。