12月5日，辣味休闲食品企業衛龍食品（簡稱“衛龍”，HK:09985）公布發售公告，將於2022年12月5日-12月8日招股，擬全球發售9639.7萬股股份，其中香港公开發售佔10%，國際發售佔90%，另有15%超額配售權。

公告顯示，衛龍此次上市的發售價將在10.40港元/股至11.40港元/股，每手200股。假設發售價爲每股發售股份10.90港元（發售區間的中位數）並假設超額配售權未獲行使，衛龍預計此次募資淨額約爲9.355億港元，將於2022年12月15日在港交所上市。

按照計劃，衛龍擬將募資的約57.0%將用於擴大和升級生產設施與供應鏈體系，以提高產能、倉儲管理和產品質量；約15.0%將用於進一步拓展銷售和經銷網絡；約10%將用於品牌建設；約10%將用於產品研發活動以及提升研發能力；約8%將用於推進業務的數智化建設。

據天眼查信息顯示，衛龍的主要經營主體爲漯河市平平食品有限責任公司，成立於2004年。當前，該公司的注冊資本爲1.2億元，法定代表人爲劉忠思，全資股東爲漯河和和食品科技有限責任公司旗下漯河市衛龍商貿有限公司。

衛龍在招股書中援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2021年零售額計，衛龍在中國所有辣味休闲食品企業中排名第一，市場份額達到6.2%，且在調味面制品及辣味休闲蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。

據招股書介紹，2021年，衛龍有兩個品類（即調味面制品及蔬菜制品）的年零售額超過人民幣10億元，其中四個單品（即大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小麵筋）的年零售額均超過5億元。

招股書顯示，衛龍2019年、2020年和2021年分別實現營業收入33.85億元、41.20億元和48.00億元，年復合增長率爲19.1%；淨利潤分別爲6.58億元、8.19億元和8.27億元，年復合增長率爲12.08%。

而在2022年上半年，衛龍的收入爲22.61億元，較2021年同期的23.03億元減少1.84%；淨虧損約爲2.61億元，2021年同期爲淨利潤3.58億元。對比來看，衛龍的收入已經由增長轉爲下滑。

貝多財經發現，衛龍2020年的收入同比增長21.73%，2021年則同比增長16.5%。與此同時，衛龍的淨利潤增長率由2019年的39.0%，分別降至2020年的24.4%以及2021年的1.0%，增速持續放緩，而在2022年上半年更是出現了虧損。

按非《國際財務報告準則》計量，衛龍2019年、2020年和2021年的經調整淨利潤分別約爲6.59億元、8.21億元和8.08億元；2022年上半年，衛龍的經調整淨利潤約爲4.25億元，2021年同期約爲3.80億元，整體保持增長態勢。

衛龍在招股書中表示，自2022年6月30日以來，該公司的業務運營及財務業績保持相對穩定，而截至2022年10月31日止十個月的銷售額略有減少。衛龍還稱，“我們於2022年的年內利潤（淨利潤）預計將大幅下降”。

值得一提的是，衛龍來自調味面制品的收入該公司總收入的百分比由2019年的73.1%減至2020年的65.3%，並進一步減至2021年的60.8%，並由截至2021年6月30日止六個月的60.9%減至2022年同期的59.3%。

目前，衛龍的主要收入來自线下。截至2022年6月30日，衛龍與超過1830家线下經銷商合作且經銷商的銷售網絡覆蓋約73.5萬個零售終端。而截至2021年底，衛龍與1900多家线下經銷商合作，覆蓋約69萬個零售終端。

對比來看，衛龍的零售終端保持增長，而經銷商則有所減少。此外，衛龍2022年6月30日的經銷網絡所覆蓋的縣域數量爲592個，而截至2021年12月31日則爲623個，相對減少31個。

另據貝多財經了解，衛龍的產能利用率並不高。2019年、2020年和2021年，衛龍旗下工廠的設計產能分別爲22.63億元、28.68億元和34.67億元，實際產量分別爲19.59億元、21.18億元和24.49億元，產能利用率分別爲86.6%、73.9%和70.7%，持續走低。

盡管如此，衛龍仍在招股書中稱，擬將募資淨額的約57.0%用於擴大和升級生產設施與供應鏈體系，以提高產能、倉儲管理和產品質量。此前，曾有公司衝刺A股上市時因產能利用率走低卻仍通過IPO募資用於擴產，而遭到上市委的質疑。

此前的2021年3月，衛龍曾獲得CPE源峰、高瓴資本領投，天壹資本、雲鋒基金、紅杉資本、海松資本和騰訊投資跟投的Pre-IPO輪融資，融資規模爲6.59億美元，投後估值高達93.96億美元。

據招股書披露，CPE源峰、高瓴、騰訊、雲鋒基金、紅杉資本中國基金分別出資2.08億美元、1.10億美元、6000萬美元、6000萬美元和2700萬美元。招股書顯示，此類投資者的每股成本爲2.1635美元，較發售價溢價約55.11%（發售價中位數10.90港元/股）。

若不考慮分紅等因素，包括CPE源峰、高瓴、騰訊、雲鋒基金、紅杉資本中國基金等在內的多個投資機構账面均將出現虧損。而貝多財經了解到，衛龍也針對於此向股東進行了補償和調整。

招股書顯示，前述投資者在2022年4月與和和全球資本以及衛龍籤訂補充協議。據此，前述投資者則以1576.2689美元的總對價進一步購买衛龍配發的合計157,626,890股普通股，該對價於2022年5月10日前悉數結清。

此外，衛龍曾多次向其股東派付股息。2019年、2020年和2021年，衛龍曾分別選派股息約3.08億元、140萬元和5.96億元，合計約爲9.055億元。換句話說，衛龍的股東已經提前“套現”約9億元。

本次上市前，和和全球資本持有84.45%的股權。其中，和和全球資本由劉衛平、劉福平通過The Integrity Trust間接控制95%的股權，通過The He He Trust控制5%的股權。同時，員工持股平台衛龍未來發展持股2.04%。

同時，CPE源峰持股4.26%，高瓴持股2.26%，騰訊持股1.23%，雲鋒基金持股1.23%，紅杉資本中國基金持股0.55%，Duckling Fund, L.P. 持股0.55%，厚生投資持股0.55%，海松資本持股0.41%，CWL Management XVIII持股0.21%，上海泓漯持股2.26%。

衛龍上市前股東架構。

衛龍上市後股東架構。

其中，劉衛平爲衛龍董事長，劉福平則爲執行董事兼總裁，二人爲衛龍的控股股東，且爲兄弟關系。

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