中國基金報記者 格林

資本集團副董事長、集團主席Rob Lovelace 近期在視頻直播中發聲：美股處於牛市尾聲。中國市場不可忽視。他表示尤其看好中國醫藥領域機會。數據顯示，資本集團確實在真金白銀买入看好的中國醫藥公司。

Rob Lovelace擁有35年投資年限，他畢業於普林斯頓大學，資本集團是他的第一份工作也是唯一一份工作。他目前仍在投資一线，參與管理資本集團的部分基金。

資本集團是對中國基金經理影響最大的全球資產管理機構之一。淡水泉投資創始人趙軍曾介紹，中國基金經理曾人手一本“長线-資本集團的成功之道“。資本集團以長线投資、團隊管理等聞名，最新管理規模爲2.6萬億美元。

Rob Lovelace提醒投資者不要忘記大背景。首先，目前美股處於長達11年的牛市的尾巴。2020年以來，股價漲幅集中在那幾只股票。美股之外，其它市場上漲幅最大的股票也以互聯網公司股票爲主。這與疫情前的市場趨勢完全一致。這表明股市還處於同一個周期中，即2010年以來的牛市仍在持續。

來源：視頻截圖 資本集團副董事長、主席 Rob Lovelace

其次，短期的通脹風險和長期的通縮趨勢並存。

最後，全球經濟增長將放緩，全球主要市場的央行在逐步減少貨幣政策刺激。但是，目前美國幾乎所有資產的估值都很高，包括股票、債券、房地產。

這個大背景下，投資者應該如何應對？

回答這個問題，Rob Lovelace 打了一個比方，“準備好雨衣，暫時還不用穿上。”也即，市場未來可能會調整，但目前沒有到時候。

宏觀方面，資本集團對明年經濟的預測和IMF相比有所不同。基金君看下來，資本集團的預測相對更謹慎。例如，關於全球經濟增速，IMF預測明年美國經濟增速在5.2%，歐洲經濟增速在4.3%。資本集團給出的預測是，美國經濟增速在2.5%-3%之間，歐洲經濟在4.0%-5.0%之間。

此外，相較於美聯儲資本集團對美國通脹的預測也更爲謹慎。

例如，美聯儲12月公开表態時說，預計2023年美國的通脹會逼近2%。 資本集團認爲通脹水平回歸正常化所需要的時間會比美聯儲預計的更長。在2022年年尾，由於勞動力短缺和供應鏈遭到破壞，通脹水平依然維持在高位。消費品價格雖然最終會回歸正常，但是這個過程可能會比美聯儲預計的更長。

資本集團在講到美國的通脹走勢時打了一個比方，說，美國的通脹就像口香糖，黏糊糊，而且隨時能改變形狀，表明美國的高通脹很難短期回復正常，同時它也隨時能從高通脹變成正常水平的通脹。

盡管美股牛市已經進入尾聲，不過Rob Lovelace並不過分擔心。他認爲掌握一些抓手，通過自下而上的選股可以管理牛市尾部的風險，這些抓手如下。

2022年股票投資抓手

1 選擇有定價能力的公司

2 重新關注紅利投資

3 捕捉數字化帶來的機遇，別只盯着那幾家大公司。

4 掌握投資中國的正確姿勢

我們逐一來看。

選擇有定價能力的公司

有定價能力的公司可以轉嫁通脹成本上漲的壓力，在通脹環境中勝出。怎么去找出哪些有定價能力的公司呢？資本集團認爲利潤率是一個很好的指標。如果一家公司（或行業）能長期保持很高的利率潤，那么說明這家公司（或行業）有比較高的護城河，同時在上下遊擁有比較強的議價能力。

 哪些行業的利潤率又高又穩定呢？

來源：資本集團官網

資本集團認爲醫藥、生物技術、日產品、飲料、半導體、媒體、服飾和奢侈品這些行業的毛利率比其它行業更符合“高”且穩定的“特徵”。而這些行業中，又以日用品和醫藥、生物科技行業最佳。上述行業之外，軟件行業雖然毛利率也夠高，但是不夠穩定。而健康服務行業雖然毛利率夠穩定，但是不夠高。

具體到公司上，例如奈飛可以通過不斷提升訂閱費來增厚利潤，這就表明它有定價能力。消費品公司中可口可樂等公司擁有強大的品牌也可轉化成爲定價能力。再如台積電和ASML這些公司也有定價能力。醫療大健康領域輝瑞和聯合健康等公司也有定價能力。

紅利投資作爲一種投資策略在通脹擡升時往往會表現比較好。疫情期間很多公司都暫緩了派息。現在它們又增加了派息。股息、紅利作爲一種穩定的收入來源，在通脹擡升的環境中會收到歡迎。而且隨着越來越多的公司恢復派息，這種投資策略也會被越來越多的人看到。

捕捉數字化機遇

來源：資本集團官網

如果將電商銷售佔公司總銷售額的比例作爲企業的數字化率指標，全球已經進入了數字化時代。資本集團以美國、歐洲和中國幾個典型公司爲例。例如美國的家得寶，2019的數字化率爲9%，2021年上半年數字化率上升至14%。美國的家居龍頭威廉姆斯-索諾瑪2019年爲56%，2021年上半年上升爲65%。歐洲的雀巢公司2019年爲9%，2021年上半年上升爲15%。歐萊雅2019年爲16%，2021年上半年上升爲27%。中國的美的集團2019年爲21%，2021年上半年上升爲57%，百勝中國2019年爲61%，2021年上半年上升爲85%.

一提到數字化，很多投資者首先想到的是消費科技巨頭或者基於雲技術的軟件供應商。但是所有的行業幾乎都在推進數字化。資本集團會從各行各業中挖掘出有望在這一趨勢中勝出的公司。

掌握投資中國的正確姿勢：

看好醫藥領域機會

重點來了，資本集團2022年將如何布局中國呢？

Rob Lovelace 首先澄清了外資對中國“共同富裕”的誤解。共同服務並不是要拋棄公开市場，公开市場對中國經濟發展起着關鍵作用，中國不會放棄它。“共同富裕”的目標是讓經濟發展惠及更多人。Rob Lovelace進一步補充，中國是全球第二大經濟體，全球投資者必須搞定這個市場。Rob Lovelace提到看好中國的另一個理由是中國到處洋溢的充沛的創新精神、創新無所不在。資本集團通過布局中國公司和公司的營收貢獻了全球營收相當比例的跨國公司來參與中國市場。

具體怎么做呢？

Rob Lovelace提到要和政策保持一致。資本集團表示，確實，有些公司、行業會面臨更多不確定性。但是個股方面，還是有很多長期機遇在哪兒。生物醫藥行業就是這樣一個領域，它與政策的優先級一致。中國致力於爲居民提供高質量的醫療健康服務，並努力培育環境讓本土的公司成功。政策上的變化不僅改變了本土企業也改變了在中國展業的跨國企業。這些舉措還有助於中國本土企業與國際標準接軌。這些努力已經被資本注意到了。中國的醫療健康領域吸引了大把的風險資本。很多中國出生的科學家近年來回國創業，推動了行業發展。

那么，資本集團近期是怎么操作的？加倉、減倉了哪些生物醫藥類公司呢？

港交所信息披露顯示，12月20日，資本集團再度加倉康希諾生物（港股），斥資超過1億港幣。加倉之後多頭部分持有康希諾生物-B（港股）比例高達23.07%。

來源：港交所信息披露

事實上，2021年7月底以來，資本集團就在不斷加倉這只股票。

來源：根據港交所信息整理

康希諾生物-B（港股）走勢，及資本集團操作；來源：Wind

上圖可見，資本集團在9月底开始對康希諾生物-B進行新一輪的增持，中間短暫猶豫11月10日進行了一定的減持，但隨後11月30日和12月20日都恢復了增持態勢。對於看好的醫藥公司，資本集團認爲已經到了增持時機。

不過，12月16日，資本集團對百濟神州（港股）進行了一定減持。

最後總結，Rob Lovelace 認爲2022年股票投資要記住三點。首先，疫情會與我們同在，但是它的邊際影響降低，不必過分擔心。其次，美股處於歷史上最長牛市的尾聲，市場調整在所難免。第三，市場存在特別多過剩（泡沫），但投資者不必局限於美國，可以從全球市場尋求投資機遇。

編輯：艦長

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