近日，蝸牛遊戲（NASDAQ:SNAL，Snail）在美國證券交易委員會披露招股書，準備在納斯達克上市。目前，蝸牛遊戲已經啓動招股，申購價格區間爲4.00美元/ADS至6.00美元/ADS。

本次上市，蝸牛遊戲將發行300萬股A類普通股，募資金額約爲1200萬美元至1800萬美元，預計將於2022年11月10日正式上市。按照發行價格計算，蝸牛遊戲IPO時的總市值約爲1.52億美元至2.28億美元。

據貝多財經了解，蝸牛遊戲在境內的主要主體爲蘇州蝸牛數字科技股份有限公司（下稱“蝸牛數字”）。此前，該公司曾兩度衝刺A股上市，並計劃登錄深圳證券交易所創業板，但均未成功。

早此前招股書顯示，蝸牛數字的控股股東、實際控制人爲石海。其中，石海直接持有公司7,345.49萬股股份，持股比例爲61.21%。同時，石海控制的倉海投資持有該公司3.51%的股權。據此，石海直接和間接控制蝸牛數字64.72%的股權。

根據蝸牛遊戲介紹，Snail Games USA（美國蝸牛遊戲公司，即“蝸牛遊戲”）成立於2009年，曾是蝸牛數字的子公司。而蝸牛數字成立於2000年初，創始人兼董事長爲石海。2022年，蝸牛數字實施了分拆，股東按照比例獲得了美國蝸牛遊戲公司的普通股。

分拆完成後，蝸牛遊戲成爲一家獨立的美國國內實體，不再是蝸牛數字的子公司。蝸牛遊戲方面稱，此次分拆是爲了此次公开發行（IPO），並將Snail Games USA和蝸牛數字的公司結構與其各自的客戶羣和公司發展战略相一致。

據招股書介紹，蝸牛遊戲是一家數字娛樂獨立开發商和發行商，致力於通過在技術和創新方面爲遊戲玩家創造最佳的遊戲體驗。目前，蝸牛遊戲自主研發的遊戲作品包括PC端遊、移動端遊戲、網頁遊戲、主機遊戲、AR/VR遊戲等多個領域。

招股書顯示，蝸牛遊戲在2019年、2020年和2021年的收入分別爲8630萬美元、1.25億美元、1.07億美元，年復合增長率爲11.2%；淨利潤分別爲-1520萬美元、2980萬美元和790萬美元，調整後EBITDA分別爲-1510萬美元、3920萬美元和2550萬美元。

2022年上半年，蝸牛遊戲的收入爲4350萬美元，2021年同期爲5880萬美元，同比減少26.02%；淨利潤爲480萬美元，2021年同期爲1360萬美元，同比減少64.71%；調整後EBITDA爲610萬美元，2021年同期爲1640萬美元，同比減少63.41%。

對於2021年收入下降14.6%，蝸牛遊戲在招股書中稱，隨着銷售水平恢復到歷史水平，售出的單位數量減少，且2021年不再發生平台提供商促銷活動。而2022年上半年收入下滑，主要是由於與ARK（即《方舟：生存進化》）相關的收入下降。

2019年至2022年上半年，蝸牛遊戲的毛利率分別爲9.5%、46.1%、40.3%和39.5%。報告期內，蝸牛遊戲的收入主要由《方舟：生存進化》貢獻。2019年至2021年，蝸牛遊戲分別從《方舟：生存進化》獲得了80.5%、89.5%和90.7%的收入。

根據Steam平台的相關數據，截至2022年6月30日，蝸牛遊戲的沙盒生存遊戲《方舟：生存進化》已在线超過28億小時，每個用戶的平均在线時間超過158小時，所有玩家中排名前20%的玩家在遊戲中的時間超過100小時。

據數據調研機構Newzoo報告，從2021到2025年，全球遊戲產業預計將增長約17%，從2021的1927億美元增長至2025年的2257億美元。2021年，全球遊戲市場銷售額比全球音樂、電影和OTT帶來的總收入高出約27%。

貝多財經發現，蝸牛遊戲對第三方平台存在高度依賴性。目前，蝸牛遊戲的遊戲主要通過Xbox Live和Game Pass、PlayStation Network、Steam等購买、訪問和運營。截至2021年12月31日的2021年度，蝸牛遊戲91%的收入來自此類平台。

值得一提的是，蝸牛遊戲的研發投入還持續下滑。與2019年度相比，蝸牛遊戲2020年度的研發費用減少60萬美元，相對下降30%。而和2020年度相比，蝸牛遊戲2021年度的研發費用再度減少60萬美元，同比下降42.9%。

本次上市前，石海、周穎夫婦通過Olive Wood Global Development Limited、Amethyst Fortune Development Limited合計控制蝸牛遊戲100%的B類普通股，擁有該公司97.9%的投票權。

相比之下，中新創投通過Hua Yuan International Limited持有51.0%的A類普通股，乾融資本通過Qianrong Capital Limited持股29.4%，古玉資本通過Ancient Jade (East) Holdings Limited持股13.5%，Ferth Development Limited持股6.1%。

IPO後，石海、周穎夫婦二人合計控制蝸牛遊戲100%的B類普通股，將擁有96.9%的投票權。

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