樂普心泰醫療科技（上海）股份有限公司於1994年成立，一直致力於主要針對結構性心髒病的介入醫療器械的研發、生產及商業化，擁有跨越逾20年的往績記錄。

公司是中國最大的先天性心髒病封堵器產品及相關手術配套產品制造商，按2021年於中國銷售確認的收入計，市場份額爲38.0%。

截至最後實際可行日期，樂普心泰擁有全面的產品組合，20款已上市封堵器產品、9款封堵器在研產品以及21款主要心髒瓣膜在研產品。

發行概況

股份代碼：02291

招股時間：2022-10-1927～2022-11-01 12:00

公布結果：2022-11-07

上市日期：2022-11-08

入場費：31766元（1000股/手）

計息日：6天

市值：105億（取發行價區間中位數）

市盈率：146

發售價：29.15~31.45港元

香港發售股份數目：224.6萬股（甲組1123手）

不回撥，假設2000人申購，預計1手中籤率35%

點評：

市值偏大，集資額比巨子生物還要多；

現在還有公司要價150倍，搞得我還以爲是牛市；

入場費3.17萬，更是惹不起，有故意把散戶往外趕的嫌疑。

結構性心髒病介入醫療器械市場這個賽道上了好幾個股票，比較有代表性的有啓明醫療，沛嘉醫療，微創心通，後面還上了心瑋，以及10月份上市後一路大漲的健世科技（09877.hk）。

啓明和心通都是50多億，沛嘉43億，健世科技市值居然140億，看來估值這東西真的沒道理可講。

針對結構性心髒病的介入醫療器械市場主要包括三大應用領域，即先天性心髒病、心源性卒中及瓣膜病。預計到2025年，中國市場份額爲104億人民幣，年復合增長率超50%。

根據招股書的預測，我把數據做了個簡單整理，如下表：

心髒瓣膜獨佔76%的市場份額，也是增速最快的領域，啓明，沛嘉，心通基本主攻這塊；心泰醫療在這裏沒取得什么實質性進展。

先天性心髒病封堵器市場佔比最低，預計2025年市場規模只有6.6億人民幣，心泰醫療佔38%，但是領先優勢很小，第二名市場佔有率34%，第三名也佔了12.4%。過去三年，公司超70%的收入都來自於這裏。

預計心源性卒中封堵器市場到2025年，約有20億市場規模。心泰醫療上了三款產品，但是局面好像沒有打开，2022年上半年銷售額同比大幅下滑。

雖然心泰醫療避开了擁擠賽道，但是僅依靠前面兩個細分市場是撐不起目前的估值的，所以公司也在心髒瓣膜領域加緊布局。

只不過，每年4000萬的研發开支，分攤到30多款在研產品上，又能取得什么成績呢？

我翻了下心通醫療2022年的中期報告，營業收入1.24億人民幣，跟心泰醫療幾乎一樣，但是研發成本接近8000萬元，是後者的2倍。而同期，啓明醫療的營業收入是他們的近2倍，研發成本則高達2.2億元。

2021年5月份，心泰醫療做了一輪融資，投後估值10.45億美元，對應每股價格3.22美元，較發行價折讓6.26%。

投資人影響力還不錯，但是投得不多，或者說上市公司沒有稀釋多少股權。

維梧資本佔4.48%（發行後，下同），紅杉資本 1.79%，鼎暉投資 0.9%。

那個時候，市場還沒有徹底轉熊，心通醫療剛上市三個月，股價還接近18元，現在跌得不到2.5元了。

以我這種水平，都能感覺到它不值這個價，