12月30日，商湯（00020.HK）在港交所掛牌，創造中國AI企業最大規模IPO。

商湯首日开盤價3.91港元/股，較發行價3.85港元上漲約1.56%。盤中一度漲超20%，截至收盤報4.13港元/股，較發行價高7.27%，總市值約1375億港元。

據弗若斯特沙利文公司的報告，按2020年收入計算，商湯已成爲亞洲最大的人工智能軟件公司及中國最大的計算機視覺軟件提供商。

IDC《中國2021H1人工智能軟件及應用市場追蹤報告》顯示，商湯以20.5%的市場份額位居第一。

“AI四小龍”誰能首先登陸資本市場一直備受關注。除商湯外，雲從科技和曠視科技選擇在A股上市，雖在上交所獲批，但尚未正式注冊。2020年申請上交所上市的依圖則在2021年7月終止了IPO進程。

“商湯的上市對國內人工智能企業具有示範性意義。”12月30日，北京社科院研究員、中國人民大學高禮研究院副教授王鵬對時代周報記者表示，這意味着未來中國的人工智能企業，只要在某個領域有優勢，就有可能通過資本市場獲得相關資源。

上市一波三折

商湯成立於2014年，是一家人工智能軟件公司，主要有智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大營收板塊。成立7年來，商湯科技累計完成12輪、超300億元融資。

融資很順利，但商湯的IPO之路卻一波三折。

圖源：視覺中國

近日，時代周報記者從商湯相關負責人處獲悉，商湯原計劃於12月17日掛牌上市，但12月10日，美國財政部稱商湯加入“中國軍工復合體企業”清單，商湯發布聲明反對對這一決定與相關指控；12月13日，商湯發表聲明稱決定延遲上市；12月20日，商湯宣布重新啓動招股。

此次重新招股的發行規模、募資金額及價格區間與此前保持一致。預計發行15億股B類股份，招股價介於每股3.85港元至3.99港元，籌資約60億港元。

更新後的基石投資者陣容更強大。商湯重新鎖定了9名基石投資者，基石投資規模較早前進一步提升至5.1億美元。

9名基石投資者分別爲：中國誠通旗下的混合所有制改革基金、徐匯資本、國盛集團、上海人工智能產業投資基金、上汽集團、國泰君安、香港科技園、希瑪眼科、泰州文旅。

安信證券指出，一方面，AI行業應用場景的快速拓展可能會帶來更多機會；另一方面，由於商湯作爲第一梯隊公司，具備更強客戶認可度，從而產生更強的業務拓展能力，有望獲得高於行業的營收增速。預計2021—2023年營業收入爲55.13億元、88.22億元、132.33億元。

商湯聯合創始人、董事長兼CEO徐立在上市儀式致辭中表示：“先有持續的大規模技術投入帶來創新，再有商業模式發展，這是一條罕有人走的路。艱難之處在於商業的不確定性。但當我們看到人工智能在諸多行業突破了‘工業紅线’時，讓我們更加堅信技術突破能帶來的普惠價值。”

研發开支逐年攀升

近幾年，商湯的營收呈現快速增長趨勢。2018年—2020年，商湯營收由18.53億元增長至34.46億元，實現復合年平均增長率36.4%。同時，商湯在2021年上半年錄得收入16.52億元，同比增長91.8%。

商湯毛利率由2018年的56.5%增至2020年的70.6%，2020年上半年爲72.1%，2021年上半年爲73.0%。

據招股書，截至2021年6月30日，商湯軟件平台的客戶數量合計已超2400家，其中包括超過250家《財富》500強企業及上市公司，119個城市以及30多家汽車企業，同時還賦能超過4.5億部手機及200多款手機應用程序。

盡管如此，商湯目前仍未實現盈利，今年上半年，商湯股東應佔虧損約爲37.02億元。

“不能僅看商湯账面上的虧損，對於人工智能企業還需要看商湯未來增長的潛力，比如訂單、專利、人才等。”王鵬表示，有些人工智能企業現階段账面並不好看，但經過長時間的發展，最終能走上正軌。

從商湯財務數據看，公司主要成本來自研發开支。2018年—2020年，商湯科技的研發投入分別爲8.49億元、19.16億元、24.54億元，分別佔當期營收的45.9%、63.3%、71.3%。2021年上半年，商湯的研發开支達到17.72億元，超過同期營收。

此外，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，商湯員工的薪酬福利分別佔據研發投入的60.4%、58.3%、63.9%、72.5%，呈逐年上升態勢。

招股書顯示，僅2021年上半年，商湯聯合創始人、董事長兼CEO徐立、聯合創始人兼首席科學家王曉剛和聯合創始人兼董祕徐冰的年薪分別達到5.12億元、3.75億元和3.05億元。

商湯相關負責人對時代周報記者解釋稱，高管薪酬的披露除工資與獎金外，還包括股權激勵。從公司的角度，並未因高管股權激勵產生額外的實際現金支出。商湯高管的現金收入遠低於其股權激勵的現金價值，僅佔招股書中披露的高管薪酬的極小部分，屬市場平均水平。

據招股書顯示，商湯擬將上市募資淨額的60%用於研究开發，15%用於業務擴展，15%用於潛在战略投資及收購機會，剩余10%用於運營資金及一般企業用途。

徐立也在致辭中表達了對人工智能行業的信心。

徐立表示，今天人工智能已作爲一種通用技術，成爲時代的基礎設施。借助AI算力大裝置和大數據技術突破，人工智能正加速拓展人類對廣袤世界的認知邊界。

編輯 駱一帆