作者 | 《清華金融評論》資深編輯孫世選

來源 | 清華金融評論

編輯 | 武文 張雲迪

美編 | 楊文華

圖據新浪財經

近期瑞士信貸股價大幅走低，再加上瑞士信貸的信用違約互換（CDS）價格大漲，令人進一步擔憂瑞士信貸的前景，市場上的雜音开始增多。不過，從一些監管指標的表現看，人們對瑞士信貸的擔憂似乎有些過慮了。

在2022年《財富》（The Fortune）世界500強排行榜中，瑞士信貸集團（Credit Suisse Group）位居第494位，較其在2021年《財富》世界500強排行榜中的位置（第378位）下滑了100多位。

瑞士信貸集團在2019年《財富》世界500強排行榜中位居第360位，在2020年《財富》世界500強排行榜中居第357位。

曾幾何時，在21世紀初的2001年，瑞士信貸集團高居《財富》世界500強排行榜第38位。

20多年來，瑞士信貸在世界500強排行榜上的位置變化可謂滄海桑田。

近年來瑞士信貸集團在《財富》世界500強排行榜中位置的大幅下滑是有原因的。

2021年，瑞士信貸集團歸屬於股東的淨虧損達到16.50億瑞士法郎，而其2020年歸屬於股東的淨利潤爲26.69億瑞士法郎。

瑞士信貸集團成立於1856年，總部位於瑞士蘇黎世，經營領域涵蓋財富管理、投資銀行、瑞士銀行和資產管理等四大業務，其在全球約40個國家有業務活動。

瑞士信貸集團的全資子公司瑞士信貸銀行股份有限公司（Credit Suisse AG）是一家全球頂級的金融服務機構。

2021年3月下旬，美國家族辦公室阿奇戈斯資本管理公司（Archegos）爆倉事件發生。阿奇戈斯因未能及時補足交易保證金而遭到強制平倉，這給阿奇戈斯本身帶來了巨額損失，向阿奇戈斯提供融資的瑞士信貸和野村控股等國際金融機構也深陷泥沼。其中，據瑞士信貸集團的財報披露，瑞士信貸在2021年就阿奇戈斯事件產生了48億瑞士法郎的淨費用。

2021年對瑞士信貸來說是“非常令人失望和充滿挑战的一年”。爲應對挑战，瑞士信貸進行了一些業務調整和人員調整，期待2022年能成爲這家集團的過渡之年。

然而，事與愿違。進入2022年，瑞士信貸集團的虧損加大。財報顯示，瑞士信貸集團2022年第一季度歸屬於股東的淨虧損爲2.73億瑞士法郎，其2022年第二季度歸屬於股東的淨虧損則高達15.93億瑞士法郎，其2022年上半年歸屬於股東的淨虧損總計達18.65億瑞士法郎，淨虧損額已經高於其2021年全年歸屬於股東的淨虧損。

2022年6月，據英國《金融時報》報道，英國金融行爲監管局（FCA）5月表示，已將瑞士信貸列入需要加強監管的機構觀察名單。

近期瑞士信貸股價大幅走低，再加上瑞士信貸的信用違約互換（CDS）價格大漲，令人進一步擔憂瑞士信貸的前景，市場上的雜音开始增多。

圖1：紐約證交所瑞士信貸集團（CS）的股價走勢

資料來源：紐約證交所

瑞士信貸集團可不是普通的金融機構，它不僅規模巨大，業務廣泛，而且是一家全球系統重要性銀行。

根據金融穩定理事會2021年公布的最新全球系統重要性銀行名單，共有30家全球系統重要性銀行，瑞士信貸集團處於其中最低的第一組，適用1%的附加資本要求。

而從一些監管指標的表現看，人們對瑞士信貸的擔憂似乎有些過慮了。

• 2022年6月末，瑞士信貸的普通股一級資本（CET1）充足率爲13.5%，低於上年末的14.4%，高於監管要求。

• 2022年6月末，瑞士信貸的流動性覆蓋率達191%，盡管低於上年末的203%和2022年一季度末的196%，仍處於較高水平。

• 2022年6月末，瑞士信貸的優質流動資產佔總資產的比率爲32.3%，顯著高於同行平均水平。

圖2：瑞士信貸集團的流動性覆蓋率

資料來源：瑞士信貸集團的2022年第二季度業績報告

當然，這些數據是顯示瑞士信貸過往表現的時點數據，隨着事態的變遷，數據會不斷變化。瑞士信貸未來走向如何，仍有待觀察。

按照慣例，2022年11月，金融穩定理事會將公布最新的全球系統重要性銀行名單。人們拭目以待。

30億美元回購！"破產危機"後，瑞信怎么樣了？

另據中國基金報報道，國際金融市場是否又見“雷曼時刻”是國慶期間令市場揪心的議題。

北京時間10月2日晚間，澳洲廣播公司（ABC）記者David Taylor據“可靠消息”報道，一家大型投資銀行瀕臨破產。一則消息瞬間打破市場平靜，這家大型投資銀行指向最近深受各種負面消息困擾的瑞士信貸，消息引發瑞信股價暴跌。

“破產危機”推文被刪除

北京時間10月4日，這則引發瑞信陷入“破產危機”的推文被刪除，瑞信美股盤中漲幅近9%。截至10月6日美股收盤，瑞信股價報4.29美元/股，破產危機傳言似乎已被打破。

目前，國際市場的關注焦點是10月27日瑞信發布第三季度財報時，現任CEO Ulrich Koerner將會這家百年老行帶來怎樣的战略改革。在經歷了一年多的持續巨額虧損、投資爆雷、管理失誤、裁員風波後，市場普遍認爲這一战略改革是這家金融巨頭能否逆轉頹勢的關鍵一役。

在此背景下，瑞信也採取了一系列措施以提振投資者信心，包括斥資30億美元（約合213.48億元人民幣）回購自身債券、出售價值4億瑞士法郎（約合28.76億元人民幣）的酒店資產、引入外部投資者注資拆分投行業務等。

10月7日，一則關於瑞信的好消息傳出：瑞信宣布回購價值30億美元的自身債券。這一消息使瑞信美股盤前迅速漲超6%，截至記者發稿，瑞信股價報4.55美元/股。

在關於債券回購的聲明中，瑞信表示，“這是符合我們管理整體負債構成和優化利息支出的方法”。該聲明還補充道：“（回購）將使我們利用現在的市場條件，以有吸引力的價格回購債務”。

市場分析人士普遍認爲，這一消息是提振國際市場對於瑞信信心的關鍵信號，因爲回購30億美元債券足以表明該行目前未陷入流動性枯竭的狀態，該行還有資本利用最近低迷的債市以“折扣價”回購自身債券。

但也有觀點認爲瑞信回購自身債券屬於“蒙混過關”之舉。Natixis SA首席亞太經濟學家AliciaGarciaHerrero在接受彭博社採訪時表示：“債券回購是瑞士信貸應對當前形勢的一種方式，因爲他們希望在再次利用債券市場籌集資金之前，降低自身 CDS利差。”

除了債市的回購，在盤活存量資產方面，瑞信也在積極採取行動。

10月6日，有消息指出，瑞信正在考慮出售其位於蘇黎世金融區中心位置的酒店Mandarin Oriental Savoy Zurich。這一消息隨後被瑞信發言人Simone Meier證實，她表示，作爲全球房地產战略的一部分，瑞信定期評估其地產投資組合，在評估中，瑞信決定出售該酒店。據悉，該酒店距今已有200年歷史，其於今年早前關閉整修，計劃於2024年重新开業。市場消息稱，該酒店資產價值約4億瑞士法郎（約合28.76億元人民幣）。

圖據中國基金報

此外，瑞信還在積極推動其“精品投行”战略目標的落地。現任CEO Ulrich Koerner在7月履新後，一直強調要精簡瑞信的投行業務，並保留瑞信的部分利潤以發展其財富管理業務。

據彭博社報道，瑞信正試圖引入一位外部投資者，爲其咨詢和投行業務的分拆計劃注入資金。若瑞信本次引入外部投資者拆分業務成功，拆分後的業務將以成爲“精品投行”爲目標，可見與其CEO此前提出的战略目標一致。

彭博社引述的知情人士還透露，瑞信正在磋商將其拆分出的業務重新以“第一波士頓”（First Boston）的品牌名稱進行運營，並表示“第一波士頓”品牌下的新業務，絕大部分利潤將來自美國。

瑞士官方“護駕”

除了瑞信的自救，瑞士官方也透露出積極的“護駕”信號。當地時間10月5日，瑞士央行管理委員會成員Andrea Maechler在公开場合表示，瑞士央行正在密切關注瑞信的情況。另外，負責確保瑞士金融市場功能有效運轉的瑞士金融市場監督管理局（FINMA）也表示，正在密切監控瑞信是否穩定運轉。

另據一瑞士媒體報道稱，瑞士政府可能在明年年中前出台相關法案，爲具有系統重要性的瑞士銀行提供流動性支持，這一消息也被市場解讀爲瑞士政府將爲瑞信提供流動性支持，爲其正常運營“保駕護航”。該媒體還表示，盡管目前該法案還未出台，但瑞士政府高層仍然可以給予瑞信支持。

機構看法不一

盡管瑞信自身和瑞士官方都採取積極的舉措以破除“破產”傳言，提振市場投資者對瑞信的信心。但數據顯示，瑞信五年期信用違約互換（CDS）10月5日交投於373個基點左右，10月6日交投於355個基調左右，該數據甚至高於“破產傳言”前後，表明市場仍然認爲瑞信的違約風險在增加。

評級機構穆迪預計，截至今年年底，瑞信的損失將增加到30億美元（約合213.48億元人民幣），這意味着瑞信的核心資本充足率可能會降至低於13%。

瑞信在今年上半年錄得19億瑞士法郎（約合135.95億元人民幣）的虧損，瑞信在今年7月表示，其核心資本充足率將在13%-14%之間。據路透社報道，穆迪高級副總裁Alessandro Roccati表示：“我們預測今年下半年瑞信會有進一步的損失，我們預計該行全年的損失爲30億美元，這意味着該行CET1將略低於13%。”

Alessandro Roccati提示稱，若CET1持續低於13%，將會對瑞信的信用評級產生負面影響。

值得一提的是，截至6月30日，瑞信的CET1爲13.5%，即使如穆迪預測年底該行CET1降至略低於13%的水平，仍遠高於8%的國際監管最低標準。

就在穆迪給出負面評價的同時，摩根大通分析師卻爲瑞信“站台”。摩根大通分析師Kian Abouhossein撰文表示：“我們認爲瑞信現在至少價值150億美元”。而瑞信現在在二級市場的市值大約在114億美元。

該分析師還表示，瑞信應該從投資銀行業務中抽身，專注於財富管理。在目前的估值下，該行管理層應該研究各種方案以避免大幅稀釋性增資。同時，他還將瑞信的股票評級上調至中性。

此外，根據彭博社追蹤的數據，針對瑞信，目前有4個买入、16個持有和8個賣出建議。

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今日要聞

剛剛，央行發文：

推動金融市場向全面制度型开放轉型

進一步簡化境外投資者進入中國市場投資流程

10月9日下午，據央行官微消息，央行宏觀審慎管理局發文稱，貨幣國際化是一個長期過程，是國家綜合實力和金融市場發展的結果。

人民幣逐步走向國際化是我國國力增強和改革开放的歷史必然，人民幣國際地位提升，也反映出國際社會對中國經濟發展的信心。

人民銀行將繼續穩步提升人民幣國際化水平，服務構建“雙循環”新發展格局和經濟高質量發展。

一是繼續做好制度設計、政策支持和市場培育，加強本外幣協同，便利市場主體在對外貿易投資中更多使用人民幣。圍繞自由貿易試驗區（自由貿易港）、粵港澳大灣區及上海國際金融中心建設，推動人民幣跨境投融資業務創新。

二是推動金融市場向全面制度型开放轉型，提高人民幣金融資產的流動性。進一步簡化境外投資者進入中國市場投資流程，豐富可投資的資產種類，便利央行類機構配置和持有人民幣資產。

三是繼續穩步推進央行間雙邊本幣互換和本幣結算合作，發揮好貨幣互換對支持離岸人民幣市場發展和促進貿易投資便利化的作用，探索與其他東盟國家和周邊國家开展本幣結算（LCS）合作。推進人民幣對相關國家貨幣直接交易，支持境外國家和地區發展當地人民幣外匯市場。

四是繼續完善離岸人民幣流動性供給機制，豐富香港等離岸人民幣市場產品體系，促進人民幣在岸、離岸市場形成良性循環。優化人民幣清算行布局，加強對清算行的政策支持，發揮好清算行培育離岸人民幣市場的積極作用。

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