撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經

要說近期動力電池賽道的大事，繞不开中創新航強勢登陸港股。

明日，中創新航登陸香港聯交所，將成爲港股首家動力電池龍頭企業，迎來其高光時刻。

今日下午暗盤平穩收官。從暗盤行情表現來看，中創新航的整體走勢平穩，且對近年來港新股的投資情況總結了一番後，發現這個市場實則有一個大致的規律，那就是小票靠炒，投機屬性強，而大票更傾向於看其基本面，應從中長期價值着手。中創新航的情況明顯屬於後一種。

不得不說，參與中創新航此次IPO的基石投資者陣容豪華，包括天齊鋰業、宏盛國際、西藏諾德、小鵬汽車等15家鋰電池上下遊企業，合共認購1.49億股H股，相當於緊隨股份發售完成後公司已發行股本合共約8.43%及股份發售項下發售股份總數合共約56.17%（假設超額配股權未受行使），這些產業鏈各個環節的頭部企業作爲基石投資者已經與中創新航進行深度綁定，成爲支撐其產業生態的重要組成部分，足見其投資價值。

之所以備受青睞，當然這與中創新航近年來的快速發展密不可分。按2022年一季度的裝機量計算，中創新航已經是國內第二大第三方動力電池公司，在世界範圍內排名第五。

無論是對港股市場、投資者，還是對中創新航而言，這都將是一次難得的機遇。中創新航作爲港股第一家新能源電池龍頭企業，亦是前景明朗的投資標的，能夠優化資本市場資源配置，爲港股市場帶來源源不斷的活力；通過上市融資，中創新航能夠加速擴產落地，提升規模效益；另外，持續釋放的增長紅利又能爲投資者帶來豐厚回報，實現多方共贏。

一、研發是基礎，產品力是底氣

動力電池行業是公認的“黃金賽道”，在新能源汽車銷量持續增長的背景下，電池產業鏈加大布局加速擴產規劃，動力電池企業加速跑馬圈地，競逐萬億市場風口。

據弗若斯特沙利文報告顯示，中國作爲目前全球最大的新能源車市場，2021年銷量達到3,334千輛，並將繼續佔全球新能源乘用車銷量的近一半。按照裝機量計，中國同樣是最大的動力電池市場，在2017年至2021年間以43.5%的復合年增長率增長，並於2021年達到154.5GWh，未來隨着新能源車滲透率快速增長、產業鏈的健康發展以及疫情的有效控制，預計將以復合年增長率37.6%的增速於2026年達到762.0GWh。

資料來源：中創新航招股說明書。

按2022年一季度的裝機量計算，中創新航已經是國內第二大第三方動力電池公司，在世界範圍內排名第五。值得一提的是，中創新航也是中國前十大動力電池企業中於2019年至2021年間唯一一家每年同比增長率均超100%的企業，增速之快可想而知。

之所以能有如此增速，源於產品力的加持，而產品力的形成又基於深厚的研發沉澱。簡單理解，研發是中創新航蛻變的底層基礎，產品力是逆襲的最大底氣。

作爲最早涉足動力電池行業的企業之一，中創新航擁有超過13年的電池研發積累，形成了深厚的技術積澱。根據劉靜瑜在2022年世界新能源汽車大會上的發言“2014年的時候，中創新航就率先實現了長壽命、高安全的錳鐵鋰三元復合電池量產交付；2016年，通過三元高錳化，進一步實現高電壓高安全三元核心技術突破；2018年，推出全球領先的高安全高電壓技術及產品，引領三元技術發展方向，爲行業發展做出了積極貢獻；2019年推出全球首創全極耳疊片技術及產品，引領鋰電池制造技術發展方向；2020年推出全球首創高能量密度電池系統不起火技術及產品，重新定義鋰電安全標準；2021年推出全球獨創OS電池技術及產品，引領TWH時代電池技術。”毫無疑問，中創新航在鋰電池技術與創新領域已經成功構建了極強的護城河。

此外，中創新航還在下一代電池及前沿技術領域保持持續研發與創新，尤其是在無鈷化、高錳化、高壓化、固態化四條技術路线上引領行業發展，並通過強大的技術實力進一步支持大規模制造能力。

二、以“客戶”爲中心，成功的另一個法寶

憑借強大的產品力和技術實力，中創新航對重點客戶保持高度滲透，逐步建立了高粘性的客戶忠誠度，並主要聚焦於其A級及以上車型、首發車型或爆款車型，爲公司的長遠可持續發展及高速增長提供了堅實的保障。

中創新航作爲合作客戶的首發配套，實力毋庸置疑。

新能源汽車的生命周期很長，一個車型在選定了一種產品解決方案後，還要考慮未來產品的持續升級迭代；如果僅僅作爲某個車型的替代供應商相對簡單，但是中創新航近年來從廣汽、長安，到小鵬、零跑等，可以說是進入一家成就一家，並且從進入車廠的供應商體系後，就迅速從“二供”成爲“一供”，爲客戶的後續多款新車首發配套，這也是中創新航實力的有力體現。

比如，中創新航一直是小鵬旗下B級明星銷冠車型P7和高性價比智能家轎P5的首選供應商，同時也爲G3i車型穩定配套供貨，配套裝機量貢獻率在2022年一度達到83％；在廣汽埃安品牌車型的裝機量貢獻率一度超過75％。

據“高工鋰電網”報道，中創新航配套的AION S、AION V、小鵬G9、小鵬P7、深藍SL03、零跑C01、零跑C11等都已經成爲或大概率將成爲電動汽車市場的爆款車型。單款車型的銷量有望持續超過1萬輛/月，隨着這些車型的快速上量，也必將帶動中創新航的裝機量持續上升。

隨着中創新航有效產能急速增長，客戶溢出效應凸顯，每年持續新增了諸多優質客戶，並儲備了衆多即將量產或即將定點的國際客戶，積極布局國際化市場，並已經有獲得實質性進展，配套Smart#1將在海內外开啓熱銷。今年7月，中創新航與全球知名企業BMZ集團達成战略合作，未來其創新鋰電池產品將通過BMZ集團應用在巴士、卡車、農機以及建築機械等商用動力系統，加速全球市場布局。與此同時，中國車企的海外進展也在持續加速，包括小鵬、蔚來等車企的主力車型都在加速出海，這也將有望帶動包括中創新航等動力電池供應商的海外配套。

三、規模效益下，盈利能力不斷向上

什么是投資者最關心的點？沒錯，就是盈利能力。

隨着中創新航規模效益逐步釋放，單位生產成本和運營費用比率逐年降低，利潤空間逐步釋放。

招股章程顯示，中創新航單位制費成本、單位直接勞工成本從2019年的0.15元/Wh和0.05元/Wh下降至2021年的0.07元/Wh和0.02元/Wh；銷售費用佔比、管理費用佔比從2019年的3.0%、10.2%下降至2021年的2.4%、6.0%。就最新的2022年一季度來看，銷售費用、管理費用佔營收比重降至2.1%和3.4%，均小於上年平均佔比，利潤空間愈發擴大。

大環境使然，讓新能源賽道共同經歷一個勁敵——原材料成本大幅波動。也正是在惡劣的環境下，才能看到中創新航的韌性，通過與上遊合作夥伴聯合开發與战略合作，積極布局上遊核心材料，同時逐步建立了一套動態評估交付風險機制和價格聯動機制，對上遊原材料及時進行監測調控，對下遊客戶及時傳導成本波動，做到有效的成本和售價管理，爲市場展現出極強的原材料採購管理能力的同時，也保障了合適的利潤水準。

誠然，中創新航剛剛扭虧爲盈，毛利率略低於同行頭部企業，但考慮其所處的實際情況，能夠盈利實屬難能可貴，而當現在的大規模投入轉化爲產能發揮規模化效應後，必將讓人充滿期待。

正如劉靜瑜所說，“公司目前仍處於大幅度的投入階段，新基地、新技術等都需要比較大的投入，這種情況下成本一定是比較高的。但大家也看到，即便在這種情況下，公司仍然能夠維持盈利，這已經說明公司的運營管理能力是非常強的。同時，隨着公司的持續快速發展，各基地新產线陸續投產，以及新技術的規模化應用，公司的盈利能力將持續大幅提升”。

四、“兩條腿”走路，儲能撐起半邊天

拋开公裏電池產業以外，中創新航在儲能領域也絕對算得上老玩家，其曾作爲开拓者和先行者，享受先發優勢，成立之初主要從事磷酸鐵鋰電池生產，重點發展商用儲能市場，用戶集中在大客車等商用車領域，目前已搭建了完備的儲能產品布局，並以“高安全、長壽命、高效率、高集成度”爲核心競爭優勢，產品力突出，中創新航目前在儲能領域擁有完整的電池解決方案，重點布局新能源發電側、電網側、用戶側等儲能市場，已與風電、光伏、國家電網等行業的頭部企業建立長期战略合作。

近年來，中創新航承接了衆多國家示範項目，技術領先得到高度認可，實現了近海島嶼、偏遠高原、高寒低壓等應用場景全覆蓋，助力多個世界最大或業內首個的極具創新性、代表性的大型項目落地。中創新航的儲能業務收入保持着穩步快速增長，從2019年的1.8億元增長至2021年4.5億元，復合年增長率約57%。未來隨着儲能行業的逐步成熟與爆發，儲能業務將進一步成爲中創新航的新增長點。“兩條腿”走路，中創新航勢必走的更快，走的更遠。

五、背靠卓越的掌門人和出色的管理團隊

俗話說得好，“態度決定高度，思路決定出路，格局決定結局”。放在一家企業身上，掌門人及管理團隊猶如燈塔，指引發展方向。

中創新航感觸可能更深，正是在劉靜瑜的帶領下，开始揚帆起航，涅槃重生。

劉靜瑜可以說是真正帶領企業實現重生的創始人。2018年7月，新任女掌門劉靜瑜加入中創新航，憑借對新能源行業的理解，加之嘔心瀝血，在短短4年時間，成功帶領中創新航華麗逆襲。

劉靜瑜對市場有其獨到的認識和洞察，體現出其卓越的“認知力”。中創新航2018年實施的聚焦乘用車，2019年的重啓商用車，2020年的再發力乘用車、儲能等，看似每一步都未卜先知，完美踏準節奏，但背後其實都是在充分的市場和客戶調研基礎上的深諳市場，充分理解市場後的精準判斷。獨到的战略眼光，決定公司方向正確；對市場的敏銳洞察，決定公司目標正確；對技術的深刻理解，決定公司路线正確；對生產的全局掌控，決定公司布局正確。劉靜瑜步步爲贏的背後是強大的認知力和極強的風險預判能力在支撐。

當然，這也離不开中創新航出色的管理團隊，擁有一支肩負共同使命且深具遠見的奮鬥者團隊，管理團隊積累了豐富深厚的行業經驗及國際管理經驗，對中創新航過去及未來的高速發展發揮了战略性意義。通過中創新航近年來的經營決策和產能布局，可以看出，中創新航管理層能夠根據市場需求和變化，快速決策，快速落地，很好地匹配到市場需求。

資本青睞、盈利向上、產品力加持的中創新航，在新能源這股“東風”下必然值得期待，於投資者而言，中創新航的上市無疑是投資中國新能源電池的最佳投資機會。

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