如果BHE上市，將成爲美國市值第二大的公用事業公司。 自從巴菲特2000年开始收購公用事業公司以來，伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)龐大的公用事業業務的利潤已經增長超過30倍，突顯出巴菲特耐心打造業務和爲股東創造財富的過人之處。 伯克希爾在2000年以大約20億美元的價格收購了MidAmerican Energy，即現在的伯克希爾-哈撒韋能源(Berkshire Hathaway Energy，下文簡稱爲BHE)，如果BHE上市，將成爲美國市值第二大的公用事業公司。20年來，巴菲特一直在將BHE的利潤用於再投資，而不是分配給股東，這家原本規模不大的愛荷華州公用事業公司搖身一變成爲一家規模龐大的公司，是巴菲特掌舵伯克希爾57年來最成功的投資之一。  圖片來源於網絡 Edward Jones分析師吉姆沙納漢(Jim Shanahan)在發給《巴倫周刊》的電子郵件中寫道：“在伯克希爾的帶領下，BHE比同類公司的增長速度快得多。大多數公用事業公司制定了60%到70%的派息率，但BHE沒有這樣做，這讓公司能專注於利用可用現金投資房地產、工廠和設備以及收購。”BHE保留自己賺得的所有利潤。  被伯克希爾收購後，BHE的稅後利潤從1.22億美元激增至40億美元。 今年6月，BHE從伯克希爾高管格雷格阿貝爾(Greg Abel)手中回購了該公司1%的股份；阿貝爾被認爲有可能接替巴菲特擔任CEO。伯克希爾8月初提交的第二季度10-Q文件顯示，BHE爲這1%的股份支付了8.7億美元，由此可以一窺BHE的價值幾何。  按此計算，BHE的價值爲870億美元，高於杜克能源(Duke Energy, DUK)和Southern Co. (SO)，按市值衡量，這兩家公用事業公司分別排在第二和第三，排在第一的是NextEra Energy (NEE)。  8.7億美元的價格可能是巴菲特自己定的，他在今年4月伯克希爾年度股東大會上表示，在自己還“在世”的時候，處理阿貝爾的股份會更容易，並指出董事會給了他很大的自由。  巴菲特說：“如果我不在了，壓力就落在了董事們的身上，他們可能會按律師的意思去做這個做那個，然後他們會引入投行來爲BHE估值，一旦發生這種情況，整件事就會變成一場遊戲。”  這個價格很公道，約爲BHE去年淨利潤的22倍，與其他大型公用事業公司的估值一致。  2020年初，BHE從去年去世的伯克希爾董事沃爾特斯科特(Walter Scott)手中回購了一些股票，現在擁有BHE 92%的股份，斯科特的遺產委員會持有8%。有人猜測，斯科特的遺產委員會今年可能會出售這部分股份。  BHE規模龐大，在美國中西部和西海岸擁有電力公司（美國最大的風能和其他可再生能源組合之一），還擁有幾條輸送美國15%天然氣的天然氣管道。BHE還擁有一家大型房地產經紀公司、一家英國公用事業公司，以及中國汽車和電池公司比亞迪(BYD) 8%的股份。  比亞迪的這部分股份價值近80億美元。BHE在2008年买入比亞迪股份時只花了2.32億美元，投資比亞迪是伯克希爾副董事長芒格提出的。 巴菲特今年早些時候在給股東的信中寫道：“ BHE已經成爲一個公用事業巨頭，並且在風能、太陽能和輸送領域在美國大部分地區處於領先地位。”  和伯克希爾一樣，BHE也一直把利潤用於擴張，使其能夠在不需要母公司提供大量資金的情況下穩步發展壯大。這與其他公司形成了鮮明的對比，這些公司通常將60%或更多的利潤以股息的形式返還給股東。BHE也積累了大量債務，但償還債務不是問題，因爲該公司旗下的大多數公用事業公司都受到監管，爲利潤帶來或多或少的保障。 巴菲特在2020年致股東信中寫道：“和鐵路不一樣，美國的電氣設施需要大規模改造，最終成本是驚人的。這項努力將吸收BHE未來幾十年的全部收入，我們歡迎這一挑战，並相信增加的投資將得到相應的回報。”  公用事業公司的淨資產回報率(ROE)通常在10%左右。伯克希爾沒有回復記者就BHE這一指標的置評請求。  伯克希爾股東、聖路易斯Semper Augustus Investment Group首席投資官克裏斯布魯姆斯特蘭(Chris Bloomstran)說：“BHE對伯克希爾來說極具價值，因爲該公司可以利用稅收優勢吸收大量新資本和再投資資本，並且在很大程度上受到監管、利潤可預測而且回報有吸引力。” 伯克希爾在BHE取得的成功與巴菲特的其他“妙招”不相上下，其中包括目前價值1500多億美元的蘋果(AAPL)的股份，以及2010年收購伯靈頓北方聖達菲鐵路公司，該公司目前價值約1500億美元。 伯克希爾在20世紀80年代後期买入可口可樂(KO)股票，時機挑得非常好，現在這部分股份價值超過250億美元。20世紀60年代後期，伯克希爾收購了保險公司National Indemnity，成爲伯克希爾龐大的保險業務的核心。目前伯克希爾的市值約爲6500億美元。 在2021年9月一份長達82頁的投資者報告中，BHE詳細介紹了自己的業務和財務狀況。該公司在美國的公用事業業務爲520萬客戶提供服務，在可再生能源領域投資了355億美元，其中大部分是風能，並計劃到2023年在可再生能源領域再投資49億美元。  從2021年到2023年，包括主要電網投資在內的總資本支出預計每年平均爲80億美元。該公司在2021年和2020年均獲得了約10億美元的與風能相關的所得稅抵免。 阿貝爾是伯克希爾龐大的非保險業務的負責人，他曾在2008年至2018年擔任BHE的CEO，2018年开始在母公司工作。阿貝爾在1998年至2008年期間擔任BHE總裁，這樣的履歷也是他最有可能成爲即將在8月30日迎來92歲生日的巴菲特的接班人的主要原因。 阿貝爾在擔任MidAmerican Energy高管期間獲得了1%的股份，大部分是通過優先認股協議獲得的。盡管BHE沒有上市交易，但BHE從阿貝爾手中回購股份的的價格意味着，自伯克希爾2000年收購這項業務以來，BHE的價值已經增長了30倍以上。這也反映出巴菲特對增發股份的厭惡，2000年以來BHE的股份數量僅略有增加。 文 |《巴倫周刊》撰稿人安德魯巴裏(Andrew Bary) 編輯 | 郭力羣 版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年9月29日報道“Berkshire Hathaway’s Utility Business Highlights the Buffett Magic”。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）