$美團-W(HK|03690)$  

早在一季度財報點評中提到，二季度將是到店及酒旅業務的一個底部，而這一點在本次財報中確實有含蓄體現。

首先，盡管公司實現了營收與經營利潤（虧損）同比及環比的同步改善，但依然擋不住受疫情影響，外賣收入大幅增長，到店及酒旅的隱約下滑。這一點可以通過交易活躍用戶環比數據和交易筆數來發現，前者是交易活躍用戶數（TTM）從上個季度的6.929億下降到6.847億人次，而交易筆數季度環比確是提升的，再結合配送收入的環比增長，可以推斷用戶外賣頻次或單價有提升，以及用戶規模明顯到頂的趨勢。

這並不是一件羞於承認的事情，畢竟外賣只存在於城鎮，廣大的鄉村地區不適用，這已然是一個頂端佔有率的結果了。

況且，縱然調整了披露口徑，美團把外賣、酒旅及到店業務，還有美團閃購、民宿及交通票務並到一個核心本地商業板塊來報告，但這一部分產生的經營利潤無論是同比還是環比，都令投資者大爲振奮，實現了高達82億元的利潤。

至於新業務（社區團購、網約車、共享單車、充電寶、餐飲餐廳供應鏈等）虧損同比縮窄20億，至68億，因爲調整，環比確實不太好區分，但鑑於這部分（包括美團閃購、民宿及交通票務在內）新業務營收貢獻佔比非常小，我們預測環比一季度數據（虧損90億）肯定也是有縮窄的。

再到財報當天的業績電話上，公司管理層有提到，“在經濟模型方面，我們會考慮如何將美團閃購與現有業務融合。”，同時強調“Everything Now”，即萬物到家的概念。

很明顯，在一個用戶規模及市場份額到頂，外賣持續不斷貢獻現金流的階段，留給美團的依然是本地生活的初衷。

因此，調整披露口徑的背後，是美團本地化战略縱深的長遠考慮。尤其，即時零售已經成爲美團心口的一顆朱砂痣，一直在大力推廣，以加強與其他零售業務的融合。

這並非是公司的心血來潮，要知道平台經濟，規模效應意味着一切，也是公司一直考量的事情。

大多數人看美團的即時零售，看的是履約和6.8億的用戶數，但實際上，美團外賣也好，美團閃購也好，包括美團买菜，更需要依賴的是本地的實體構成的商戶基礎。因爲即時零售這種業務更重要的是下沉到本地，依靠多年來平台上積累的本地實體商超、线下門店、前置倉等本地供給基本盤。而這種累積，需要投入的力度和時間不亞於當年造一個外賣，是業內其他玩家需要長期補課的領域。

具體到經濟模型上，外賣配送服務深入消費者心智，是美團最強悍的護城河，以配送網絡爲基礎，依靠本地供給橫向拓展，就像管理層提出的“Everything Now“一樣，爲消費者提供萬物到家，一個APP在手，實現本地全方位服務，是順理成章的事。

而美團閃購的確也是本季度增長最快的一塊業務。疫情反反復復，作爲民生行業，美團肩負重任，或許這也是疫情給的發展契機，也是觀察消費者信心的晴雨表。未來，美團將會如何第一時間捕捉到在經濟復蘇中消費者的行爲變化，並及時反映到業務战略中去，值得期待。

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