ATFX基本觀點：12月15日，藥明康德A股跌停H股大跌近20%，股票持有者信心遭遇重創，截止目前悲觀情緒尚未消退。老齡化大趨勢之下，醫療服務、化學制藥和生物制藥的需求必定逐年升高，CRO領域的發展情景依舊廣闊。中短期內，因爲大盤走勢偏弱、美國政策限制、國內集中採購壓價等不利因素的影響，CRO龍頭藥明康德股價進入“技術性熊市”，參與者需要保持風險思維，謹慎操作。

關於藥明康德海外收入

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在藥明康德半年報中提到，公司實現營收總額105.3億元，其中來自海外客戶的收入80.35億元，由此推算，海外客戶佔總營收的比重高達76.35%，將近80% 。除藥明康德外，其它CRO領域企業海外收入佔比均較高，比如凱萊英89%、康龍化成87%等等。造成這一局面的主要原因是，國內仿制藥仍爲主流，創新藥參與熱情不足，而美國藥品研發市場起步早、投入大、意愿高，後者作爲CRO客戶更具優勢。當然，“原研藥”的概念正在國內迅速被接受，厚積薄發之後，國內客戶佔據藥明康德營收總額的比重有望提升。

海外客戶營收總額佔比過高，容易在以美國爲首的西方發達國際頻繁的ZC中業績“大變臉”，本月15日的A股市市場的跌停就是這一悲觀預期的發酵（雖然此後證實子虛烏有）。

技術面熊市

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藥明康德港股現價128，A股現價112，折價6.6%；PE最新值港股74.27，A股69.72，均處於高位區間。如上圖所示，周线股價走勢呈技術性熊市特徵，131支撐位已經被跌破，下一支撐位在112位置，預計在下周被跌破的概率較高。價格的持續下跌，有助於藥明康德PE的修復，隨着跌幅的加深，“高估”的程度也將隨之降低。需要提醒的是，A股上市公司市盈率動輒50以上很是常見，以此作爲衡量泡沫程度大小的手段較爲合適，但不宜用來指導买賣操作，因爲高PE在A股市場往往意味着資金熱捧。

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基本面數據來看，藥明康德營業收入總額連年創出新高，去年增速爲28.46%，沒有下滑跡象。2021年前三季度營收總額165億元，已經高於去年全年，今年業績再創新高已經板上釘釘。負債端看，資產負債率不足30%，年利息費用1.41億元，遠低於淨利潤的30億元，不存在償債壓力。

喜人的業績和技術性熊市的股價走勢形成鮮明對比，參與者可以將這種狀況理解爲“別人恐懼我貪婪”的時期，待大盤走勢尋得支撐或者行業悲觀情緒消散後，可考慮市場入場布局。

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