市場上有聲音認爲阿裏巴巴盈利能力在未來或無法維持，分析稱認爲阿裏巴巴業務多元化可以幫助其規避風險。

在這篇文章中，我想從不同的角度比較阿裏巴巴和京東，以展示兩家公司面臨的許多風險。其中一些風險經常被看空的人提及，而另一些則很少被提及，比如盈利能力、可持續性和平台角色等。

風險

很多人認爲，阿裏巴巴的表現不太依賴於它的商業基礎。相反，它是一家“中國公司”，這正是它的風險所在。

我勸那些沒有在中國呆過很長時間的人，不要再去看那些有偏見的、經常描繪誇張的東西，擺脫你可能擁有的任何刻板印象，因爲它們是錯誤的。

說句題外話，我認爲媒體扭曲普遍存在，阻礙了我們對不同視角的深入探索，這是我們這個時代的一個可怕跡象。

如果所謂的“中國風險”是存在的，那么它應該也適用於所有其他主要的中國公司，如阿裏巴巴的同行京東。

然而，現實似乎無法證實這一點。從相關數據可以看出，在過去的一年中，京東的總損失在4%左右，完全在隨機波動的範圍內。另一方面，阿裏巴巴的股價在過去幾年總共損失了46%以上。

正如數據顯示的，京東的估值仍然很健康(甚至很高)，市盈率約爲35倍。這就引出了阿裏巴巴的下一個風險，它的盈利能力。

股價

市場上有聲音認爲阿裏巴巴昔日的好日子一去不復返了，其盈利能力在未來或無法維持。

以淨利潤率爲例，在2020年之前，阿裏巴巴的利潤率一直相當穩定，在過去的20% - 30%之間窄幅波動。然後就一路下滑到目前的6.4%。

京東利潤率是一個很明顯的對比。數據顯示，自2021年以來，京東的淨利潤率一直在下降(而且降幅更大)，目前處於負值(-1%)，其長期平均水平遠不及阿裏巴巴。從長期平均水平來看，阿裏巴巴23%的利潤率是京東1.7%的13倍。即使我們將阿裏巴巴目前6.4%的利潤率與京東的長期平均利潤率進行比較(有點不公平)，阿裏巴巴仍然領先約3.8倍。

商業模式

這裏有幾個關鍵的區別。

首先，盡管阿裏巴巴比京東更出名，市值幾乎是京東的三倍，但京東的營收實際上比阿裏巴巴多。按收入計算，京東是中國最大的直銷零售商。其次，京東幾乎只依賴單一的收入來源，而阿裏巴巴則更加多元化。

京東的零售業務佔其總銷售額的94%，幾乎佔其總利潤的100%。阿裏巴巴的核心電子商務業務只佔其總銷售額的87%，其余來自雲服務等其他領域。

現在，即使在電子商務領域，它們也非常不同。京東的主要業務是第一方市場。它銷售自己的商品，保持自己的庫存。相比之下，阿裏巴巴的主要角色是提供平台和充當第三方。作爲參考，亞馬遜更像是一個京東和阿裏巴巴的混合體。近年來，它的第三方銷售額和第一方銷售額大致相當。

估值

目前，阿裏巴巴的账本上約有720億美元現金，京東約有280億美元，相當於阿裏巴巴每股26.8美元，京東每股約18.6美元。它們都有一些債務，但債務都低於現金狀況。因此，兩家公司的分類帳上都有淨現金頭寸(相當大的一筆)。阿裏巴巴的淨現金頭寸約爲445億美元，京東約爲83億美元。

換句話說，以阿裏巴巴目前的市值(阿裏巴巴爲2740億美元，京東爲960億美元)來看，阿裏巴巴的現金約佔市值的16%，而京東的這一比例約爲20.8%。

總結

盡管我覺得市場對阿裏巴巴的恐懼已經有點“過”了(或者說高於對京東的擔憂)，但我認爲看空的觀點有一定道理。

多種風險、盈利能力的可持續性和商業模式等都是阿裏巴巴的所面臨的問題。
然而，有利的一面是，阿裏巴巴更能充分利用全球電子商務運動，尤其是在亞太地區。

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